净利大增 88% 背后，锅圈食汇（02517.HK）的 2025 攻守道

2026 年初，$锅圈(02517.HK) 交出了一份远超市场预期的 2025 年成绩单。在餐饮行业整体增速放缓的背景下，这家以 “在家吃饭” 为核心场景的社区零售企业，实现了收入与净利润的双重飞跃。其背后，是一场从 “阵痛” 到 “新生” 的战略转型，以及对供应链、市场与场景的深度重构。

随着股息政策的公布、香港首店计划的落地，以及 “社区央厨” 定位的深化，锅圈正试图讲述一个超越 “火锅食材超市” 的全新故事。

一、业绩反转的动力，从 “阵痛” 到 “新生”

锅圈的 2025 年财报，是其战略转型成效最直接的证明。

根据公司发布的盈利预告及最终财报，2025 年，锅圈实现收入约 78.1 亿元，同比增长 20.7%；净利润达到 4.54 亿元，同比激增 88.2%，增速接近九成。这一成绩是在 2023 年营收短暂下滑、2024 年净利润回调的 “阵痛期” 后取得的，标志着公司已重回高增长通道。利润增速远超营收增速的现象，意味着企业正从 “规模驱动” 转向 “效率驱动”。锅圈在公告中将业绩大增归因于三个方面：持续大力开拓乡镇市场、规模扩张及店均收入增长、运营效率优化。这三者共同驱动了利润率及核心经营利润率的提升。

2025 年，锅圈在全国的门店总数达到 11566 家，较 2024 年底净增 1416 家，重新恢复了扩张势头。这一反转表明，锅圈在经历了 2024 年的门店结构 “墩苗” 调整后，单店盈利能力与网络扩张能力已得到实质性增强。

二、乡镇版山姆，门店扩张的新逻辑

如果说过去的锅圈主要依附于城市社区，那么 2025 年其门店增长的核心引擎已悄然切换至广袤的下沉市场。财报数据显示，2025 年全年净增的 1416 家门店中，乡镇市场贡献了绝大部分增量，全年净增 1004 家。截至 2025 年末，锅圈在乡镇地区的门店总数已达到 3010 家，占全国门店总数约 26%。这一布局印证了其 “两个下沉” 战略：沉到社区门口，沉到乡镇。

这种下沉并非简单的门店复制。针对乡镇市场，锅圈因地制宜地调整了运营策略。

产品端引入更多高性价比的散称商品和大包装冷冻蛋白产品，满足家庭储存与集中采购需求；门店形态上适度扩大面积，引入仓储与销售一体的配置，部分门店还承担起为周边小商超或餐饮小 B 客户供货的功能，成为兼具零售终端与前置仓角色的节点。值得注意的是，尽管乡镇门店的日均销售额通常低于城市店，但由于月均租金仅 3000 至 5000 元、人力成本约 8000 元，其门店利润率反而高出城市同类店 3% 以上。

这种高利润率的 “降维打击” 模式，使锅圈在下沉市场具备了强大的生命力和扩张潜力，形象地称为 “乡镇版山姆”——用标准化的品牌和供应链，替代了传统乡村流通市场中分散、非标的产品供给，实现了 “美食平权”。

三、供应链的护城河，从控货到控厂

支撑万店网络与下沉市场野心的，是锅圈日益深厚的供应链 “内功”。2024 年至 2025 年，锅圈通过一系列产业链垂直整合，将竞争优势从 “渠道控货” 提升至 “资本控厂” 的层面。

截至 2025 年末，锅圈已建成 7 家自有工厂，覆盖了底料、牛肉、丸子、虾滑及河鲜等核心品类。其中，斥资 15 亿元在湖北石首投建的 “欢欢食品” 工厂全面投产后年产值可达 10 亿元，进一步巩固了在河鲜领域的布局；同时，公司以 2.46 亿元收购 “逮虾记” 41% 股权，合计持有 51% 股权，强化了对虾滑这一高增长品类的掌控。在冷链物流环节，控股股东收购了主要供应商华鼎冷链，将其变为兄弟公司，中心仓总数增至 19 个，实现了 “次日达” 覆盖全国门店及 95% 以上乡镇。

这套 “产地直采 + 集中加工 + 智能配送” 的体系，为锅圈带来了显著的效率优势。其食材损耗率控制在 3% 以内，远低于行业 15% 的平均水平。同时，强大的自产能力支撑了产品创新，例如 2025 年推出的 “毛肚自由 Plus 套餐”，仅 6 月在抖音的销售额就超过 1.3 亿元，成为现象级单品。

四、出海试水，香港开店背后的战略考量

在国内市场纵深推进的同时，锅圈也开始将目光投向海外，迈出国际化布局的第一步。

2026 年 3 月，锅圈首席财务官王晖在业绩发布会上透露，公司计划 2026 年内在香港湾仔轩尼诗道开设首间旗舰店。王晖明确指出，香港门店的定位具有多重战略意义。这一举措被赋予了多重战略意义：首先，香港门店是品牌宣传的重要窗口，有助于接触更多国际投资者，提升公司在资本市场的能见度；其次，香港也被定位为出海的 “试验田”，借助其中西文化交汇的特点，公司可以在此测试和探索海外消费者对口味及品类的真实偏好。

基于这一谨慎而前瞻的布局，锅圈未来将优先考虑 “单品出海” 的渐进式策略，而非全套模式的简单复制。这意味着，公司可能会先从某几款具有广泛接受度的核心产品入手，通过海外渠道进行试销，再根据市场反馈逐步扩大品类和区域。

这种 “小步快跑” 的出海路径，既控制了风险，也为未来的大规模国际化积累宝贵经验。从 “在家吃饭” 到 “在家吃遍全球”，锅圈 “搜集全球好食材，世界美味共分享” 的愿景，正从口号走向实践。

五、数智化驱动，线上爆发与 AI 赋能

在供应链硬实力之外，锅圈 2025 年业绩爆发的另一引擎，来自线上渠道的爆发式增长与数智化运营的深度提效。

2025 年锅圈通过多层级抖音账号矩阵实现平台曝光量超 94.1 亿次，门店通过抖音渠道实现的 GMV 达 14.9 亿元，同比大幅增长 75.3%。与此同时，锅圈 APP、微信小程序、第三方外卖平台等全渠道线上网络与线下门店深度融合，共同构建起 “锅圈闪购” 的即时零售体验。线上流量的高效转化，叠加会员体系的精细化运营，使锅圈的注册会员数量在 2025 年末达到 6490 万名，同比增长 57.1%；会员预付卡预存金额约 12 亿元，同比增长 22.3%。

运营效率的优化同样体现在财务与供应链指标上。2025 年，锅圈的存货周转天数从上一年的 51 天下降至 44.6 天，资金周转速度明显加快；净利润率从 3.7% 提升至 5.8%，核心经营利润率从 4.8% 提升至 5.9%。在门店端，锅圈完成了超过 3000 家零售门店的智慧化、无人化改造，推出 24 小时无人零售模式，有效填补了夜间消费空白。这些数字背后，是锅圈从 “规模驱动” 向 “效率驱动” 的实质性跨越。

六、展望，万店之后，锅圈走向何方？

站在 11566 家门店的节点上，锅圈的未来增长路径已清晰勾勒为三个维度：下沉、场景延伸、AI 数智化。

1.持续深挖下沉市场。公司管理层预期，2026 年将净新增门店超过 2934 家，使门店总数超过 14500 家。乡镇市场依然是主力发展来源。同时，公司计划通过 “锅圈肴肴领鲜” 农贸店等新店型，进一步渗透到农贸市场这一新的高频场景。

2.强化 “社区央厨” 定位，拓展场景延伸。锅圈正努力摆脱火锅食材的单一标签，向社区家庭餐食解决方案服务商全面转型。一方面，通过引入智能炒菜机，推出 “锅圈小炒” 项目，覆盖 “一日三餐”；另一方面，与宋河酒业订立采购框架协议，计划采购不超过 2 亿元的酒水产品，并探索 “锅圈酒饮便利” 店型，发力 “喝到家” 场景。酒饮在 2025 年已成为增速较快的品类，有助于抬升客单价和消费频次。

3.加速 AI 数智化赋能。锅圈已将 AI 与大数据提升至战略核心。2026 年初，公司组建独立 AI 事业部，依托万家门店交易数据构建 AI 零售大模型，驱动区域消费偏好分析、动态 SKU 调整及供应链优化。同时，“锅圈小炒” 与智能炒菜机深度融合，以 AI 标准化烹饪流程，降低人力成本，提升出餐效率。从智能终端到决策大脑，锅圈正以数智化重塑 “社区央厨” 的运营边界。

在懒人经济、家庭小型化以及 “在家吃饭” 需求持续释放的背景下，锅圈所代表的 “社区央厨” 模式，正展现出强大的生命力。其核心在于通过高效的供应链整合，将原本属于餐饮业的烹饪环节前置到中央工厂，将零售业的便利性下沉到社区门口，从而创造出一个 “比超市更懂烹饪，比餐馆更便捷” 的独特生态位。

中国餐饮市场连锁化率仍仅为 23% 左右，大量夫妻店、区域小店存在被标准化品牌替代的空间。锅圈凭借其已验证的加盟模型、重资产投入的供应链壁垒以及率先卡位下沉市场和出海探索的先发优势，有望在未来几年内，从万店规模向更高的目标迈进。

正如其创始人杨明超所言：“锅圈尽管十年，依然是少年。” 这家企业的故事，或许才刚刚进入精彩的第二章节。