豪华新能源车企赛力斯营收破千亿 高研发投入下的盈利与未来布局

豪华新能源车企赛力斯营收破千亿 高研发投入下的盈利与未来布局

近期，豪华新能源车企赛力斯（9927.HK）的 2025 年度业绩引发市场火热关注。1648.9 亿元的集团营收，19 亿元的拟派发现金红利，约 125 亿元的研发投入……这些数据背后，不仅是规模的跨越，更是一场高质量增长的集中兑现。

在汽车行业，所有短期的利润节约，都可能以牺牲长期竞争力为代价。赛力斯选择了一条用当下投入换未来壁垒的路——以高端化带动结构性优化，以技术投入构筑差异化壁垒。

随着赛力斯一系列高端化战略的成功落地，其利润增长「含金量」正在大幅提升。2025 年，集团旗下高端品牌问界实现持续增长，全年累计交付量超 42 万辆，成为国内市场销量最高的中国豪华汽车品牌。其中，问界 M9 于 2024、2025 年连续两年稳居 50 万元级豪华车型销量冠军，问界 M8 稳居 40 万元级榜首，问界 M7 全新款自 9 月上市后即斩获 30 万元级销量冠军，三款旗舰车型在各自价格带均拔得头筹，直接拉动公司整体单车均价与毛利率。与此同时，定位「新锐智慧 SUV」的问界 M6 已于 3 月 23 日正式开启小订，市场普遍视其为问界产品矩阵向更广泛主流区间延伸的重要一步，有望延续品牌在多价格带打造热销车型的能力，为后续增长注入新的动能。

高端化带来的不仅是销量与利润的跃升，更让赛力斯有底气在研发上持续加码。2025 年，研发团队从 6,201 人扩充至 9,019 人，同比增长 45.4%，研发投入同比增长 77.4% 至 125.1 亿元。高强度投入透过魔方技术平台 2.0、超级增程、智能安全体系等核心技术成果的量产落地，转化为产品的差异化竞争力，支撑了高端定价与品牌溢价。从技术突破到产品领先，再带动盈利提升，最终反哺研发投入，赛力斯已然成功跑通这一正向循环。

正如彼得·林奇所言，真正的十倍股往往来自那些你身边就能感受到其产品竞争力的公司。当问界在高端市场的渗透率持续提升时，这本身就是一个强烈的投资信号。

再看那 115 亿收购引望 10% 股权的交易——去年十月付 23 亿，今年初 57.5 亿，九月最后一笔 34.5 亿到帐，而华为早在三月就已过户股权。这种"先交筹码，后收尾款"的信任结构，在商业世界里极为罕见。与其说是一笔股权投资，不如说是一张智能汽车时代的船票。赛力斯选择与最顶级的伙伴深度绑定，让护城河随着合作持续加深。这不是依赖，这是用股权死锁生态入口的战略卡位。

更值得品味的是财务结构的质变。H 股上市募资约 140 亿港元，龙盛新能源由租转持，归母权益大增到 409 亿元，资产负债率降至 70.91%，现金储备飙升至 483.6 亿元。经营现金流是净利润的坚实后盾。班杰明·葛拉汉在《聪明的投资者》中早已点明：股价短期是投票机，长期是称重机。赛力斯这份资产负债表，正在为它的长期价值不断增重。

品牌深绑、技术重注、弹药充足的鼎立支撑下，赛力斯的增长逻辑清晰而稳健。全资持有问界商标；魔方技术平台 2.0 实现全面升级，2025 年智能辅助驾驶活跃用户占比高达 95.4%；三年内建成 5,000 座超充站的计划，更是为规模放量铺平道路。赛力斯每一分投入，都指向品牌主权、技术底座、营运效率的加固，而非无谓的铺摊子。

回到估值层面，2026 年以来赛力斯股价经历阶段性调整，估值已回落至合理区间。从高端化战略的持续兑现，到技术投入的良性循环，再到财务结构的根本性改善，赛力斯已成功从传统制造跨越为技术科技型企业。1,648.9 亿的营收不是终点，而是价值释放的新起点。

用林奇的眼光寻找身边的冠军，用巴菲特的标尺丈量护城河的深度，用坦伯顿的耐心等待周期的馈赠。在业绩向好、交付放量、产业趋势多重催化下，当下的赛力斯，正处于值得关注的价值区间。