【真灼港股名家】通膨问题大于就业 美联储减息机会降

根据美国供应管理协会 (ISM) 发布的最新数据显示，3 月服务业 PMI 为 54%，较 2 月的 56.1% 回落 2.1 个百分点，但已连续第 21 个月处于扩张区间，过去 12 个月平均水平是 52.3%，表明整体服务业仍具韧性。

从分项指标来看，商业活动指数降至 53.9%，为 2025 年 9 月以来最低水平，增长动能有所减弱。不过，新订单指数升至 60.6%，创 2023 年 2 月以来新高，显示需求依然强劲，为经济提供了后续支撑。

值得关注的是，就业指标出现转弱。3 月就业指数降至 45.2%，较前值大幅下滑 6.6 个百分点，为四个月来首次进入收缩区间，也创下 2023 年底以来最低水平。与此同时，价格压力显著升温。价格指数升至 70.7%，较上月大幅上升 7.7 个百分点，创 2022 年 10 月以来最高数字，并已连续 106 个月处于上升区间。报告指出，油价及燃料成本上升是推动价格上涨的主要因素之一。

供应链方面，供应商交付指数升至 56.2%，连续第 16 个月处于扩张区间，意味着交付速度放缓。ISM 指出，这与中东地区运输受阻及天气因素有关，进一步加剧了企业运营压力。

库存方面，企业为应对潜在供应冲击而增加备货。库存指数为 54.8%，连续第二个月扩张。部分企业明确表示，正在囤积与石油相关的产品，以防霍尔木兹海峡受阻带来的供应风险。

行业分布显示，3 月共有 13 个服务行业实现增长，包括批发贸易、金融保险、住宿餐饮、运输仓储及信息服务等；零售、农业及公共管理则出现收缩。

而美国劳工部上周公布的 3 月就业报告显示，自特朗普去年 1 月开启第二任期以来，美国月度新增非农就业人数创下最大增幅；失业率降至 4.3%，主要原因是大量劳动力退出劳动力市场。

克里夫兰联邦储备银行总裁 Beth Hammack 表示，失业率正处于她认为充分就业水平附近。与此同时，尽管自中东战争爆发以来股市出现下跌，但若从金融稳定角度来看，经济处于一个良好的状态。

相比之下，芝加哥联准会总裁 Austan Goolsbee 认为劳动力市场呈现出低招聘、低解雇的状态，在他看来，这在很大程度上是由持续的不确定性所致。至于金融体系，他表示对支付系统感到满意，但对资产价格感到焦虑。他认为存在相当多的泡沫迹象，而目前尚不清楚这究竟是由生产率驱动，还是一个等待破裂的泡沫。

他俩都表示，通膨构成的挑战大于就业问题，这显示他们支持更紧缩的货币政策，因为伊朗战争推高能源价格，而就业市场仍然疲软。

撰文 : 大湾区家族办公室协会 李慧芬教授

(本人并没持有以上股票)