“HALO” 资产火了，背后其实是红利策略？

一、HALO 交易升温：当市场重新寻找 “替代性较低的资产”

近期，“HALO” 交易升温，引发市场广泛关注。

HALO 并不是某个行业组合，而是指一类资产特征：Heavy Assets, Low Obsolescence，即重资产、低淘汰率的资产。简单来说，就是那些难以被 AI 快速替代、资本密集度较高的资产。

这一概念的走红，与当前市场环境的变化密切相关。过去几年，AI 技术的快速发展推动科技板块成为市场核心主线。但随著 AI 继续发展，市场对于 AI 的认知也开始从乐观预期转向更加理性的审视。

一方面，科技巨头在 AI 领域持续进行大规模资本开支投入，对企业现金流形成压力；另一方面，AI 带来的 “创造性破坏” 效应也开始被市场关注。3 月 6 日，美国非农数据大幅不及预期，2 月非农就业人口减少 9.2 万人，远低于市场预期的增长 5.9 万人。另外，部分更容易受到 AI 技术替代冲击的轻资产行业出现明显调整。例如，美股软件板块在高位回落超过 30%，资金开始重新评估不同资产的长期竞争力。

与此同时，宏观环境也在发生变化。过去低利率和流动性宽松的环境，使得成长资产长期享受估值溢价。而在当前阶段，随著美伊以冲突加剧，地缘政治扰动增加、供应链区域化趋势强化以及资本成本上行，市场对于实体生产能力与资源安全的重视程度明显提升。在这样的背景下，一些拥有真实资产支撑的行业开始重新受到关注。能源、资源、基础设施、交通运输、公用事业等领域，往往具有建设周期长、复制成本高、资产寿命长等特点，其价值在新的宏观环境中被重新定价。

图：软件板块 vs 能源板块近期走势对比

数据来源：Wind，截至 2026 年 3 月 12 日

二、HALO 资产，其实与红利资产高度重合

如果进一步拆解 HALO 资产的特征，会发现它们往往同时具备另一个重要标签——相对稳定的现金流和较强的分红能力。

重资产行业通常需要长期资本投入，同时拥有较高的进入壁垒。一旦资产建成并进入稳定运营阶段，其盈利模式往往较为成熟，现金流也相对稳定。这使得许多企业具备持续分红的能力。例如能源、电力、交通运输、公用事业等行业，不仅资产密集度高，同时也是长期高股息板块。因此，在资本市场中，这些行业既是典型的 HALO 资产，也是重要的红利资产来源。

以 MSCI 亚太精选高股息指数为例，其前五大权重行业组依次为：能源、银行、原材料、运输和资本品。其中，除银行外，其余四大权重行业基本都属典型的 HALO 资产，合计权重接近 55%。对于追求稳定回报的资金而言，这类资产既能够提供真实资产支撑，又能带来潜在持续现金回报。

MSCI 亚太精选高股息指数行业分布

数据来源：彭博，按照 GICS 行业组分布，截至 2026 年 3 月 12 日。

与此同时，MSCI 亚太精选高股息指数并不仅仅局限於单一市场，而是将亚太多个成熟市场中具有代表性的 HALO 资产纳入同一组合。从行业分布来看，不同市场在重资产领域各具优势，也形成了较为清晰的结构分工。

MSCI 亚太高股息分地区分行业分布

数据来源：彭博，按照 GICS 行业分布，截至 2026 年 3 月 12 日。

在澳大利亚市场中，指数成分主要集中在能源与资源板块。作为全球重要的资源出口国，澳大利亚拥有大量矿业与能源企业，这些公司通常拥有周期长、资本密集度高的实体资产，同时受益于全球大宗商品需求与资源供给格局变化。在 HALO 框架下，这类资源型企业既具备重资产属性，也往往拥有较强的现金流创造能力，是典型的 “硬资产” 代表。

在中国香港市场中，权重则更多集中在金融与能源板块。香港市场汇聚了大量区域性银行及大型金融机构，这些机构商业模式成熟、盈利相对稳定，同时保持较高分红水平。此外，电信、能源以及部分公用事业公司也在指数中占据重要位置，为组合提供相对稳定现金流来源。

而在日本市场，行业结构则呈现出更加多元化的特点。日本企业在工业、消费与金融等领域具有长期积累，不少公司拥有完善的制造体系与基础设施资产，同时在公司治理改革推动下，近年来分红与股东回报水平持续提升。由此，日本市场在指数中形成了以工业与消费为特色、金融为补充的结构。

从整体结构来看，能源、金融与原材料是指数中占比较高的核心行业，这些行业恰恰也是典型的重资产领域，资产寿命长、行业格局稳定，同时具备较强的分红能力。

更重要的是，不同市场在产业结构上的差异，使得这些 HALO 资产在经济周期中的表现并不同步。例如资源型经济体更容易受益于大宗商品周期，而金融与工业板块则与区域经济增长节奏更为相关。通过跨市场配置，不仅能够汇聚亚太地区最具代表性的重资产企业，也有助于在一定程度上分散单一市场波动。

正因为如此，MSCI 亚太精选高股息指数的风险收益效率明显领先于同类指数。近一年，该指数波动率仅为 7.96%，显著低于香港市场上的其他亚太高股息指数。把时间拉长至 3 年和 5 年维度，指数波动率亦整体更低，体现出更优的风险收益特征。

同类指数对比

数据来源：彭博、wind、截至 2026 年 2 月 27 日。

按照当前指数编制规则，将成分股的权重构成反向应用于历史日期，计算出的历史模拟表现。以上仅为对标的指数历史业绩的客观展示，指数过往业绩不预示其未来表现，不作为任何投资建议，请投资者关注指数波动的风险。基金实际回报受管理费用及跟踪误差等影响，或与指数表现存在差异，请投资者注意。

因此，从资产属性的角度看，MSCI 亚太精选高股息指数可以被理解为一种更具区域广度的 HALO 资产组合：既聚焦重资产、低淘汰率的核心行业，又通过亚太多市场配置增强组合的稳定性与比较优势。

当市场开始用 HALO 这一概念重新审视资产时，MSCI 亚太精选高股息指数或许正提供了一种更直观的答案——把亚太地区最典型的 HALO 资产，集中在同一篮子之中。欢迎关注易方达（香港）MSCI 亚太精选高股息指数 ETF（3483）$易方达高股息(03483.HK) ,把握 HALO 资产的相对稳健投资机遇。

重要讯息：

1) 易方达（香港）MSCI 亚太精选高股息指数 ETF（「子基金」）是易方达 ETF 信托下的子基金。易方达 ETF 信托乃根据香港法例成立的伞子单位信托。子基金属于证券及期货事务监察委员会（「证监会」）颁布的《单位信托及互惠基金守则》第 8.6 章所界定的被动式管理 ETF。子基金的基金单位（「基金单位」）于香港聯合交易所有限公司（「香港联交所」）如股票般买卖。投资目标为提供紧贴 MSCI 亚太精选高股息指数 (「指数」) 表现的投资回报（未扣除费用及开支）。

2) 投资涉及风险。本基金面临 a) 投资风险、b) 股票市场风险、c) 新指数风险、d) 集中风险 e) 与小市值／中等市值公司相关的风险、f) 与澳洲及日本股票市场交易所规定相关的风险、g) 集中于高收益股票及相关风险、h) 证券借贷交易风险、i) 交易时段不同风险、j) 被动投资风险、k) 交易风险、l) 追踪误差风险、m) 多柜台风险、n) 货币风险、o) 从资本中作出分派／实际从资本中作出分派的风险、P) 依赖做市商风险、Q) 终止风险。子基金的价值可升可跌，甚至可能大幅下跌。投资者可能蒙受损失。

本内容之发行人为易方达资产管理 (香港) 有限公司。本内容不构成投资基金单位之邀请或建议。派息不保证，可从股本中分派。投资带有风险，基金价格可升或跌。投资前，投资者应仔细阅读基金说明书 (包括「风险因素」部份) 中与该基金相关的投资风险。本内容并未经过香港证监会审核。有关以上基金的详细重要提示及免责声明请浏览易方达基金（香港）网站：易方达（香港）MSCI 亚太精选高股息指数 ETF（3483）https://www.efunds.com.hk/tc/products/47/important/

$恒生指数(00HSI.HK) $国企指数(HSCEI.HK) $上证50(000016.SH) $沪深300(000300.SH) $中国石油股份(00857.HK) $中国神华(01088.HK) $工商银行(01398.HK) $农业银行(01288.HK) $中国石油化工股份(00386.HK)