本杰明·格雷厄姆的成长股简易估值公式

价值 = 当期（正常）利润 × (8.5 + 2 × 预期增长率)

这里的增长率，是未来 7～10 年的长期年均增长率。

它是一个快速估算股票合理价格的经验公式，不是精确计算，更像一个经验法则。

核心逻辑：

- 8.5：代表没有增长的公司（增长率=0）应该有的合理市盈率

- 2 × 增长率：给增长的溢价，增长越快，估值越高

所以整个公式其实就是在算：

合理市盈率 = 8.5 + 2g

合理价值 = 每股收益 × 合理市盈率

2. 数字怎么理解？

举个最简单的例子：

情况 A：公司完全不增长（g=0%）

合理市盈率 = 8.5 + 0 = 8.5 倍 PE

情况 B：公司每年增长 5%

合理市盈率 = 8.5 + 2×5 = 18.5 倍 PE

情况 C：公司每年增长 10%

合理市盈率 = 8.5 + 2×10 = 28.5 倍 PE

情况 D：增长 15%

8.5 + 30 = 38.5 倍 PE

增长每多 1%，估值多给 2 倍 PE，这就是公式的含义。

3. 为什么是 7～10 年增长率？

因为格雷厄姆认为：

- 短期增长（1～2 年）不可靠，容易是景气周期

- 只有长期可持续的增长，才值得给高估值

所以公式要求你用未来 7～10 年的年均复合增速，而不是今年暴增的增速。

4. 为什么格雷厄姆说 “自己从来没用过”？

这句话非常关键，代表他的真实态度：

1. 这只是个粗略参考，不是投资依据

2. 他本人更看重安全边际、资产价值、负债、现金流，不是这种成长公式

3. 增长率本身就是预测，预测很容易错，公式自然也不准

4. 他怕别人迷信公式，所以特意强调 “我自己不用”

简单说：

公式可以用来快速拍个合理区间，但不能用来真金白银下注。

5. 现实中怎么理解更实用？

- 一家没增长的成熟公司，合理估值大概 8～10 倍 PE

- 增长 5%，合理估值 15～20 倍 PE

- 增长 10%，合理估值 25～30 倍 PE

- 增长 15%，合理估值 35～40 倍 PE

超过这个区间，就偏贵；低于，就可能便宜。

一家稳定增长的公司，合理市盈率大约等于 8.5 + 两倍的长期增长率。

但这只是个粗略参考，不能当真，更不能用来重仓决策。