港股新股打新：AI 商业物联网第一股！商米科技-W 06810.HK 值不值得打？

$商米科技-W(06810.HK)$曦智科技-P(01879.HK)$迈威生物-B(02493.HK)

基本情况：

申购时间：4 月 21 日-4 月 24 日，27 号出结果，28 号暗盘，29 号上市；

发行价格：24.86

入场费：2511.07

1 手：100 股

全球发售：4262.68 万股

公开发售：426.27 万股

发行手数：42627 手；

基石：有，2 家基石投资者认购 27.03% 份额

绿鞋：无

保荐人：德意志、中信、农银联合保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

商米科技成立于 2013 年，定位为全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商。其颠覆性解决方案集成了智能硬件、软件及数据洞察，赋能餐饮、零售、物流等线下商业场景实现数字化转型，提升支付、会员管理、订单履约、存货控制及员工管理等核心商业运营流程效率。

根据灼识咨询的数据，按 2024 年收入计算，商米科技占据全球安卓端 BIoT 市场超过 10% 的份额，稳居全球第一。公司已服务全球前 50 大食品及饮料企业中逾 70% 的企业，在中国实现了超过 70% 的餐饮百强企业覆盖率及超过 60% 的百强连锁商店覆盖率。其解决方案落地了超过 200 个国家和地区，覆盖全球 90% 以上的市场，月活跃智能设备约 600 万台。

股东阵容——蚂蚁科技持股 27.27%、美团持股 8.20%、小米持股 7.78%，三大巨头合计持股超 43%。

财务表现：

2023–2025 年营收分别为 30.71、34.56、38.12 亿元，呈持续增长。

2023–2025 年年内利润分别为 1.01、1.81、2.23 亿元，盈利趋势向好。

2024、2025 年调整净利润（非 IFRS）分别约 2.20、2.69 亿元，2023–2025 经调整净利率约 3.4%、6.4%、7.1%，盈利质量与经营杠杆持续改善。

2023–2025 年毛利率分别为 26.7%、28.9%、31.3%，呈上升趋势，反映产品结构与软件占比优化。

研发人员 608 人，占员工总数 46.4%，技术属性较强；但需注意杠杆率上行（2023–2025 分别为 38.6%、51.0%、66.7%）。

募资用途：

约 40% 用于 BIoT 软硬件解决方案的研发；

约 30% 用于加强供应链及生产运营；

约 20% 用于实施全球市场扩张计划；

约 10% 用作营运资金及一般公司用途。

商米科技-W 此次引入 2 家基石投资者，认购近 27% 份额；

商米科技-W 采用机制 B，回拨 10%；全球发售 4262.68 万股，香港发售 426.27 万股，一手是 100 股，共计 42627 手；甲尾申购需要 50 万本金，乙头申购需要 63 万本金；曦智科技-P、迈威生物-B、商米科技-W 资金会冲突，不能连接上商米科技-W，现在倍数是 100 倍了，预计最终会在 1200 倍左右；由德意志、中信和农银联合保荐，有基石，无绿鞋，中信历史保荐项目可以，德意志和农银一般。

商米科技所处赛道正处于高速增长期。灼识咨询预计，安卓端 BIoT 解决方案市场 2024 年至 2029 年的复合年增长率将达到 23.7%。AI+IoT 趋势下，商米科技-W 低代码 PaaS+5G/AI 硬件升级空间巨大，同时公司也在积极向 AI 方向转型，注重 AI 技术研发、全球市场拓展及生态平台建设，加速 AI 驱动商业智能的到来。目前商米科技已在全球建立起庞大的开发者生态，服务约 4.2 万名开发者，全球生态伙伴 6.6 万个，为长期增长打下坚实基础。

商米科技-W（06810）作为全球安卓端商业物联网（BIoT）解决方案的领头羊，AI 商业物联网第一股，同时技术壁垒高（688 项专利、商米大程序（1000+ 模块）、SUNMI DMP 设备管理平台）以及背后站着蚂蚁集团、美团、小米三大互联网巨头；基本面可以，财务稳健增长，毛利率得到了改善；但商米科技-W 目前有一笔海外 3.54 亿美元仲裁还未完成，以及客户流失与回款周期拉长导致的信用风险上升等风险仍需注意。

曦智科技-P、迈威生物-B、商米科技-W3 个港股新股存在资金冲突，我是曦智科技-P 为主，商米科技-W、迈威生物-B 小摸这样安排。