品牌升级剑指汽车交易全链条闭环，汽车之家值得看多

4 月 22 日汽车之家召开 “品牌焕新发布会”，就用户/投资者最关心的 “改革节奏”、“汽车交易”、“AI 赋能” 等话题给出清晰指引。汽车之家正处于改革 “深水期”，其估值水平仅有可比企业一半。作为一名有 17 年投资经验的财经观察者，汽车之家现正针对原经营痛点实施可行性较高的变革，其市值值得看多。

01 面对内容形式与流量入口之争，汽车之家选择 “以魔法打败魔法”

汽车资讯交易平台各有千秋。其中汽车之家专业 PCG 内容占比高，车型数据库全面。汽车之家移动端日活用户约 7700 万，全生态（含 APP、网页、小程序）月活用户规模超 5 亿，并积极构建 “经销商网络 + 自建网络 + 海尔生态网络” 所组成的全国服务与交付体系。

（QuestMobile）

2025 年我国乘用车销量同比增长 3.8%，较 2023、2024 两年 5%+ 的增速放缓。对此主机厂削减硬广开支，去年汽车行业硬广投放费用减少 18.5%。

（QuestMobile）

另因短视频用户暴增以及短视频日均使用时长的提高，主机厂们将资讯平台的广告预算挪到了短视频平台。汽车之家 “媒体服务” 收入自 2019 年来呈下行趋势。

汽车之家无法改变乘用车消费宏观基本面，至于用户内容形式偏好及克服流量劣势方面，汽车之家已想好应对方案。

新管理层针对旧版风格不统一、信息过载、操作路径复杂等问题已完成调整，现业务分发与内容拆分，确保了内容的独立客观性。

随着短视频和 AI 能力的兴起，汽车之家在加重这部分业务的投入，依托 AIGC 提升原创内容生产力，并通过仓颉大模型持续落地 AI 智能助手等数字化工具，全面压降内容生产成本。

汽车之家拟于今年下半年新增智能信息导航，从而实现千人千面智能推荐，升级智能交互体验。

2025 年末我国生成式 AI 用户规模约 5.15 亿人，生成式 AI 回答问题场景占比 80.9%。AI 应用用户数量指数级增长引发了用户行为与决策路径的根本性迁移，流量入口与分配格局正经历结构性重塑。未来汽车之家如能在 “AI 汽车图谱” 中占据关键节点，就将在新一轮用户心智争夺战中占据先机。

汽车之家在发布会上展示的数字人及 AI 智能助手突破了传统图文、语音交互局限，可直观了解车辆真实细节、提供个性化选车建议，让用户足不出户即可享受 “一对一” 专业服务。若汽车之家能推出划时代的 AI 选车、购车工具，其攻守态势也将彻底易型。

02 海尔卡泰驰携手汽车之家有望缔造现象级汽车产业互联网平台

（汽车之家财报）

2025 年汽车之家 “在线营销及其他” 业务收入 25.89 亿元，占汽车之家总营收的 40%。今年公司还将加大汽车交易层面的投入。

汽车交易是低频、高客单价、强信任依赖的消费决策。此前 85% 的车源掌握在个人和小车商手里，消费者信任度低，我国二手车市场虽长期保持增长，繁荣程度却较海外发达国家相去甚远。

（汽车流通协会）

2025 年我国二手车交易量约 2010.8 万辆，析出率（二手车销量/乘用车保有量）不足 5.5%。

而去年美国乘用车保有量约 2.85 亿台，二手车年销量超 4000 万，是新车销量的 2.4 倍。欧洲二手车去年交易 2500 多万辆，约是新车销量的 2 倍！我们从上述数据可推导出：随着人均可支配收入增长放缓、二手车交易标准化程度提高，我国二手车/新车销量还会进一步提升。2025 年末我国汽车保有量接近 3.7 亿台，若按欧美 10%-15% 的析出率推演，未来我国二手车销量有望突破 4000 万辆/年，较 2025 年再翻一番。

如友商优信去年凭借 “线下大卖场” 的模式，全年零售车销量 51110 辆，同比增长 135%。优信高管预计 2026 年 Q1 零售交易量照 2025Q1 再翻倍。

汽车之家大股东卡泰驰是海尔集团 2021 年成立的集二手车交易、汽车个性化定制和新能源基建于一体的产业互联网平台。2024 年卡泰驰二手车业务营收已突破 100 亿元，线下加盟店扩张至 500 家，是全国二手车零售连锁领先品牌。至 2025 年底，汽车之家旗下天天拍车累计成交二手车超 150 万辆，累计交易总额达 1700 亿元，稳居行业第一梯队。国内尚无线上 + 线下均有竞争力汽车企业重组的先例，待卡泰驰彻底整合汽车之家，其有望成为国内最具影响力的汽车产业互联网平台！

与懂车帝流量驱动的策略不同，卡泰驰是偏向实业的 “赋能单体车行” 策略，即给车行提供车源、检测、数字化、售后等全链路支持，帮助车行 “升级”。

2025 年 11 月汽车之家正式上线商城业务，比亚迪、零跑、阿维塔等首批 15 家主流汽车品牌入驻。汽车之家商城通过整合经销商生态与送车上门服务，打通购车全链路，既可弥补传统经销商渠道不足，又能以标准化服务重构行业信任体系。与卡泰驰的竞争策略高度契合。

4 月 21 日，汽车之家宣布新零售战略升级。汽车之家已经率先在深圳、西安两地上线 “在线购车” 全新功能，两地用户可在线完成选车、下单、金融审批、发票开具等全流程操作。

（汽车之家年报）

转型都会经历短期 “阵痛”。传统行业成本前置，利润产出后置难以避免。汽车之家加快构建覆盖全渠道、全地域的经销商生态网络导致运营成本同比增加约 3.85 亿元。汽车之家近期还加大了 AI 领域的投入，以期实现用户使用体验的弯道超车。不过这在一定程度上也会影响利润释放。

汽车之家 20 年来积累了 2000 万 + 车型参数以及 10 亿 + 用户评论，其可凭借最丰富的汽车数据库打造出更精准的定价模型，让汽车之家在二手车交易环节保持竞争力，从而提高周转率及盈利水平。

03 汽车之家来自于平安系收入不降反增，海尔 “车家互联” 或贡献增量收入

站在高屋建瓴的角度能更好地理解卡泰驰为何要控股汽车之家。

2025 年 2 月，海尔卡泰驰以近 18 亿美元对价从中国平安旗下云辰资本手中收购汽车之家 43% 普通股，成为汽车之家大股东。

中国平安将股权卖给海尔并非不看好汽车之家长期发展，而是受金融业 “回归主业” 号召。2024 年末至 2025 年初，中国平安四家 “科技子公司” 先后以吸收控股、出售、私有化等方式完成重组。汽车之家只是其中之一。

（汽车之家年报）

事后中国平安仍保留了约 5.1% 汽车之家股权，身份从大股东变成了投资方，但汽车之家仍是平安财产险收入的重要渠道之一。2025 年汽车之家来自于中国平安的收入约 3.2 亿元，与 2024 年相比不降反增。

在海尔 “入手” 汽车之家股权同时，海尔卡奥斯亦成为了 A 股新时达的第一大股东。这两笔收购让海尔产业互联网业务更具竞争力。

海尔卡奥斯旗下 COSMOPlat 工业互联网平台累计服务企业超 16 万家，尽管家电行业是其基本盘，但也显示出向机械、电子、汽车、能源化工等垂直领域渗透的潜力。海尔 “入主” 汽车之家为卡奥斯产业互联网平台拓展汽车场景提供了关键支撑。

国内房地产行业短期难回巅峰，家电企业在拓展海外业务之余，也需居安思危，为消费更新后时代成长做打算。“车家生态” 就是个不错的切入点。

在汽车之家股权交割同期，海尔三翼鸟推出业内首个车家互联生态开放平台—UhomeCar，将智慧生活场景从家庭延伸至移动出行。

（QuestMobile）

海尔、美的自去年起陆续与各主机厂签订合作协议。4 月海尔集团又与广汽签署战略合作框架协议······可见海尔对于汽车之家的期待远不止赚点广告费或是卖点交易线索那么简单，其终极 “阳谋” 或是构建 “车家互联” 的家电物联网生态场景闭环，以确保国内、国际双循环、双成长。

卡泰驰已联合第三方开发车载冰箱、车载投影仪等智能配件，并接入海尔智家生态。若汽车之家交易业务能持续保持增长，公司来自于其他主机厂、海尔的分佣收入将十分可观。“车家互联” 或成为汽车之家增收新路径。

04 汽车之家资产质量好，PE 仅为可比公司一半

（汽车之家年报）

2025 年汽车之家经营现金流净流入 8.89 亿，去年末汽车之家在手现金、现金等价物及受限制现金总额约 22.55 亿元。同时公司资产负债率仅 14.18%，有息负债占比极低，资产质量相当高。

（汽车之家年报）

去年末汽车之家按公允价值计量资产超 192 亿元，比公司港股总市值还高。

（汽车之家年报）

2025 年汽车之家回购 525.6 万股美股，回购资金超 1.3 亿美元。今年 3 月，汽车之家董事会批准了一项在未来 18 个月内回购至多 2 亿美元股票的股权回购计划。按当前股价计，至多可回购总股本的 9.2%！

海尔卡泰驰成为汽车之家大股东后，其可比程度最高的公司是可为消费者提供车辆研究与购买、配送预约、金融、质保一站式服务的 Carvana。

（Carvana 财报）

2016 至 2025 年，Carvana 营业收入由 3.52 亿美元增长至 203.22 亿美元，年化复合增速高达 56.9%。至 21 日收盘，Carvana 市值约 880 亿美元，PE（TTM）超 60 倍！

汽车之家其他可比公司中，主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超 320 亿美元，PE（TTM）超 20 倍。另一家在线汽车交易平台 CarGurus 市值也超 36 亿美元，PE（TTM）23 倍。相比之下，汽车之家美股 PE（TTM）仅 10 倍，还不到行业中位水平的一半，处于极度低估区间。

现新管理层已厘清汽车之家的业务线条，推出以用户为中心的 “千人千面” 内容生态，拥抱 AI 新流量入口绕开与短视频内容平台的直接竞争，叠加重兵布局的汽车交易生态，汽车之家采用的差异化竞争策略针对性极强。待晚些时候业务变革落地起效，业绩拐点就将随之出现。

产业投资不同于股票投机，需要较长时间来兑现潜力。遥想吉利 2010 年收购沃尔沃时，舆论也曾一边倒地认为吉利是 “掏空家底” 式的错误收购。现在回头来看，吉利不仅通过沃尔沃品牌力递出 “投名状”，还收获了吉利的研发体系、销售网络及全球工厂，迈出了全球化的第一步。

海尔在汽车之家市值低位拿下进军汽车产业互联网的门票和 “车家互联” 的重要拼图，无疑是划算的。汽车之家则可借助卡泰驰的网点优势完善 “新车交易 + 二手车置换 + 全周期车服务” 布局，并从海尔产业互联网、“车家互联” 的盘子中分得一杯羹，二者的携手是双赢之举。至于股价，长期是称重机，短期是投票机，吾辈需要做的无非是人弃我取，静待时间的玫瑰绽放罢了！

$汽车之家(ATHM.US) $海尔智家(06690.HK)