商米科技-W，全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商——(06810.HK) 2026 年 4 月新股分析

$商米科技-W(06810.HK)

保荐人：德意志证券亚洲有限公司  中信证券（香港）有限公司   农银国际融资有限公司

招股价格：24.86 港元一口价

集资额：10.60 亿港元

总市值：100.09 亿港元

H 股市值：75.58 亿港元

每手股数  100 股 

入场费  2511.07 港元

招股日期 2026 年 04 月 21 日—2026 年 04 月 24 日

暗盘时间：2026 年 04 月 28 日

上市日期：2026 年 04 月 29 日（星期三）

招股总数 4262.68 万股 H 股

国际配售 3836.41 万股 H 股，约占 90.00% 

公开发售 426.27 万股 H 股，约占 10.00%

分配机制 机制 B

计息天数：3 天

稳价人  

发行比例 10.59%

市盈率  40.68

公司简介  

上海商米科技集团股份有限公司（商米科技，SUNMI）是全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商，总部位于上海，聚焦以智能硬件、软件及数据驱动线下商业数字化转型 。

核心定位与市场地位

按 2024 年收入计，商米是全球最大的安卓端 BIoT 解决方案提供商，市场份额超 10% 。据灼识咨询，安卓端 BIoT 市场 2024-2029 年复合年增长率预计达 23.7%，行业增长潜力显著 。

核心业务与技术体系

- 智能硬件：覆盖餐饮、零售、医疗、物流等 15 大行业、超 100 个细分场景，包含移动/台式 POS、自助终端、交互屏等全品类设备 。

- 自研操作系统：SUNMI OS 为核心，支撑设备高效管理与运营优化 。

- BIoT PaaS 平台：商米大程序，低代码模块化架构，含超 1000 个模组，覆盖 20+ 垂直领域，支持商户与开发者快速构建、管理及升级行业应用 。

客户与全球布局

- 全球客户：服务全球前 50 大食品饮料企业超 70%；中国餐饮百强覆盖率超 70%，百强连锁覆盖率超 60% 。

- 全球覆盖：落地超 200 个国家和地区，覆盖 90% 以上市场（含全部 G20 国家）。

- 收入结构：海外为核心收入来源，2023-2025 年占比分别为 67.7%、78.0%、74.9% 。

发展里程碑

推出全球首款 BIoT 一体机 V1 后，三年实现全球收入破 1 亿美元，成为十大行业参与者中最年轻的公司，确立行业领导地位 。

核心价值

以 “利他心” 为核心价值观，通过 “端 + 云” 一体化服务，赋能商户提升支付、会员管理、订单履约等核心运营效率，同时赋能开发者构建全球最大的商业应用生态，助力线下商业实现数字化转型 。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 个年度：

商米科技收入分别约为人民币 30.71 亿、34.56 亿、38.12 亿，2025 年同比 +10.28%；

毛利分别约为人民币 8.21 亿、9.97 亿、11.93 亿，2025 年同比 +19.61%；

净利分别约为人民币 1.01 亿、1.81 亿、2.23 亿，2025 年同比 +22.95%；

毛利率分别约为 26.7%、28.9%、31.3%；

净利率分别约为 3.3%、5.2%、5.8%。

截至 2025 年 12 月 31 日，账上现金约人民币 14.71 亿元，经营活动所得现金净额为 2.10 亿元，基本面不错的。

二、基石投资者

商米科技本次 IPO 的两位基石投资者背景如下：

1. China Orient Enhanced Income Fund

该基金于开曼群岛注册成立，由中国东方国际资产管理有限公司管理，其唯一管理股东为 China Orient International Fund Management Limited（同样注册于开曼群岛）。上述两家公司均为中国东方资产管理（国际）控股有限公司的全资附属公司，而中国东方资产管理（国际）控股有限公司最终由中央汇金投资有限责任公司控制，属于国有投资主体。该基金认购占比为 3.70%，股份锁定期至 2027 年 3 月 29 日。

2. XINWUTANG CO., LIMITED

该公司为香港注册企业，由嘉善新武塘股权投资合伙企业（有限合伙）全资持有。嘉善新武塘由普通合伙人浙江坤鑫投资管理有限公司管理，浙江坤鑫最终由浙江股权服务集团有限公司控制，后者的单一最大股东为持有其 12% 股权的国有公司浙江省金融市场投资有限公司；嘉善新武塘其余 95% 及 4.9% 的合伙权益，分别由嘉善县新武塘创业投资有限公司、嘉善县中新产业发展投资有限公司持有，二者均最终由嘉善县财政局（嘉善县人民政府国有资产监督管理办公室）控制。XINWUTANG 同时是公司现有少数股东善商投资的紧密联系人，其认购占比为 23.33%，股份锁定期至 2026 年 10 月 29 日。

整体来看，本次基石阵容呈现双国资背景特征：一位由中央汇金体系下的中国东方资产管理集团控制，另一位则由嘉善县财政局主导的地方国资体系控制，二者合计认购占比达 27.03%，锁定期分别为约 1 年半和半年，体现了不同层级国有资本对商米科技的投资支持。

共有 14 个承销商

保荐人历史业绩：

德意志证券亚洲有限公司

中信证券（香港）有限公司

农银国际融资有限公司

2.中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展已超购 584.18 倍。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票乙头需要认购资金 628 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 

然后这个票招股书上按发售价 24.86 港元计算，公开的上市所有开支总额约为 1.51 亿港元，募资额约 10.60 亿港元，占比约 14.24%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

商米科技本次 IPO 市值约 100.09 亿港元，从基本面看，公司虽为全球安卓商业物联网硬件龙头，市占率领先、海外收入占比高、现金流健康，但业务高度依赖低毛利硬件销售，软件服务占比极低，净利率水平偏弱，且面临巴西仲裁等潜在风险。

以下为核心可比公司的估值数据：

行业排名与估值水平

• 纯硬件

：PE 15–22 倍（百富环球 18 倍、优博讯亏损）。

• 硬件 + 软件

：PE 20–28 倍（新大陆 24 倍、移卡 22 倍）。

• 商米

：33.5 倍 → 显著高于行业中枢。

• 行业定位

：全球安卓 BIoT份额第一；整体商业物联 / 支付硬件全球前五、国内前三（次于新大陆、百富）。

• 行业估值区间（2026 年 4 月）

合理估值区间

• 保守

：18–20 倍 PE → 48–54 亿元人民币（硬件属性定价）。

• 中性

：22–24 倍 PE → 59–65 亿元人民币（含软件生态预期）。

• 乐观

：25–27 倍 PE → 67–73 亿元人民币（龙头溢价 + AI 故事）。

结论：当前100.09 亿港元（90 亿人民币）明显高估，合理市值应在 60–70 亿人民币区间，横向对比行业内支付终端与商业物联企业估值中枢，当前定价对应的 PE 显著高于行业平均水平，整体估值存在一定溢价，结合其 10% 左右的营收增速与偏低的盈利质量，本次 IPO 发行价格偏贵，合理估值中枢应明显低于当前市值。

基本面分析半天没啥用，这个票是个同股不同权的票，入通至少要 7 个月。就当做庄股处理的就好了，具体表现怎么样就看庄家怎么表演了。所以说这个票真的是只能靠庄家了。那有没有专家项目方就只能靠赌了。