$AMD(AMD.US) 破$300 不是位置问题，是叙事问题，它从"英伟达的二供"被重新定价成了"AI 算力双雄之二"。AMD 跳涨 6% 站上$303。过去 12 个月 +236%。如果只看数字很吓人，但看驱动力会理性一些。

第一是 Meta 那笔 6GW 协议，签的是多年期，还附带最多 1.6 亿股 AMD 股票的绩效挂钩认股权证——大客户用股权跟你绑定，这不是一单生意，是长期关系。第二是 OpenAI 的合作。第三是 Mercury Research 口径下 AMD 的服务器营收份额在 2025 Q4 达到 41.3%，虽然出货量份额只有 28.8%，但营收份额明显领先，说明 AMD 卖的是高价值产品（EPYC 高端 +MI 系列 GPU）。

要注意的风险只有一个但很重要，就是 Stifel 自己都承认 AMD 现在的增长瓶颈从"需求"变成了"供给"，也就是产能和台积电先进工艺的排期。供给一卡，业绩弹性就锁上限。

反正长线逻辑没问题，但短期追高$300 的位置，性价比一般。我会把新仓位等到季度财报后、或者$280 下方再考虑。持有的就拿着。