【前瞻】乐动机器人过聆讯，激光雷达 + 割草机器人出海，有看头吗？

乐动机器人$深圳乐动机器人股份有限公司(25113.HK)

乐动机器人是一家专注于智能机器人视觉感知技术并提供整机机器人产品的高科技企业。以 2024 年相关收入计，乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司。简单来讲，乐动就是激光雷达 + 割草机器人。

保荐人：国泰君安国际、海通国际

主业：

视觉感知产品：为各类智能机器人（如家用扫地机器人、商用服务机器人等）提供核心的 “眼睛” 和 “大脑”，产品矩阵包括各类激光雷达（如 DTOF 雷达、线激光雷达）、摄像头以及与之配套的 AI 空间感知算法模组。

整机机器人产品：基于自身感知技术向下游延伸，自主研发和生产智能割草机器人，并已成功推向市场。

传感器产品为主要大头，25 年占比 58%，同比增长 27.6%，相比于 24 年表现无论是同比还是增量均有所放缓。而算法模组 25 年占比 23%，相比于前两年的稳定反而大幅度放量 74%。而割草机器人算是新增第二曲线，25 占比 18.3% 依然不小。

整体看三大业务各有各的不同，详细来讲：

【传感器】就是推出的各类激光雷达，主要包括以下几类：直接飞行时间 DTOF 激光雷达（如 06 系列/Mini DTOF、26 系列、50 系列和 27 系列），用于定位建图、避障和障碍物识别）、三角测量激光雷达（适用于扫地机器人等设备的精准建图）、点激光测距传感器（通过飞行时间法实现距离测量）、固态线性激光雷达（提供毫米级精度，用于精确避障）、超声波传感器（通过回波信号识别地面材质（如地毯），以调整清洁策略）、四目矩阵传感器模组（集成四个摄像头，支持超广角视野下的建图定位和障碍物识别）。  这些传感器广泛应用于家用、商用、工业及创新场景的智能机器人中，如扫地机器人、割草机器人、服务机器人和工业物流机器人等。

主要产品就是DTOF 激光雷达，25 年占比 48.3%（2.09 亿），相比于 24 年占比 11.9%（0.41 亿），同比增长约 400%，算是产品迭代。

像华为、禾赛、速腾聚创、图达通这类都是 DTOF 激光雷达，但是产品性质也有很大差别，毕竟他们都是车载 3D 激光雷达，乐动的是典型的单线 2D 激光雷达有本质区别，3D 是水平 + 垂直多线扫描，2D 是仅水平单平面扫描，因此也不怎么看车载的那些线数、角分辨率、点云密度参数，只看测距范围、扫描频率、精度，

那么乐动是什么级别的呢？精度大家差不多（口径也不算统一），扫描频率低一点但也在常见范围（10hz）中，不过测距范围上乐动只有 25m，相比于同行略少，这个参数行业差距挺大的，90% 反射率下，奥比 MS500 是 30+m 而德国西克 picoScan 系列的 150 Pro 款甚至能到 75m，乐动这个范围没有给反射率前提（是 10%/70%/90%）但大概也是范围偏小的。

毛利率方面这个业务受新产品迭代，虽然在 24 年回落到 15.2% 但 25 年回升至 20.4%，只能说还行。

【算法模组】软件部分，与硬件传感器（如激光雷达、摄像头）协同工作。不过激光雷达不管硬件还是软件都太卷了，售价下行算是日常了。

这个局部激光雷达行业排名如下，没啥代表性，市场极度分散。

【割草机器人】这是出海的主体，之前我写禾赛的时候就写过禾赛在海外的割草机器人爆买相关的内容，而乐动这个也是其出海主力贡献。

割草机器人卖爆，主要还是欧洲这块的需求（北美次之），欧洲劳动力成本高，园林 landscaping 服务昂贵，许多家庭自己打理草坪，但工作忙碌或体力不足，而且欧洲老年化严重，机器人能 24/7 自动工作，大幅降低人力需求，中国割草机器人出海算是比较成功的赛道。

先看行业排名，全球割草机器人这块基本就是中国公司主导的，前 5 家公司在 2024 年占了 77%，是标准的出海成功的案例，像其中老二的追觅的 MOVA 用的就是禾赛的。

老大九号的财报是已经披露了的，25 年业绩惊人，Navimow 割草机器人营收 20.02 亿元，同比翻倍 +104.3%，全年出货 33.89 万台，同比 +105.6%，稳居全球无边界割草机器人销量第一。

老四科沃斯虽然是主服务机器人（扫地、洗地）收入 105.35 亿，同比 30.4%，占总营收 55.34%。新品类（擦窗 + 割草 + 泳池等）收入同比增长 88.1%，其中海外收入增速高达 110.5%。

可以看到哪怕是龙头，增长也是极其的惊人（同比翻倍），在这种仍旧是快速扩张阶段的市场下，割草机器人出海前景仍旧是很不错的，属于高度景气。而且割草机器人毛利率也比激光雷达高多了，平均 40~50+%，他同行中乐动毛利率属于偏低的一类，乐动 42%，科沃斯 49.67%（境外统计）、九号 52.23%，平均售价在 3794 元，新增第二代平均 4648 元带动不少，不过整体已经靠近九号 5882/宝时得 4844，总的来说这几家各有各的定位，像石头科技、追觅、来牟科技、科沃斯走高端，九号、宝时得、乐动走低端。（下图为招股书产品横评，但定价只给了上限不做参考）

而目前割草机器人没有太激烈的竞争或者内卷，大家毛利率都很高，中国供应链成本优势也强，基本还是在暴打老外的情景上。

基本面

该看的都在业务看了，总体就是增收但稳亏，经调整略微减亏，如果割草放量持续扭亏还 OK。

综合影响因素：①3D 车载雷达计算高估（laser 可比只有这些），②公司老板信心强，③搞事情/想入通，④26Q1 业绩爆了，综合情况上市再看

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