聊下国联股份 2025 年报，可以做的业务还很多

前面九个章节，大量篇幅讲审计意见、董监高决议以及信披问题，感觉像是信用报告了。

业绩表现，公司 2025 营收 509.81 亿元（-4.86%）；归母净利润 13.22 亿元（-9.12%），扣非 12.98 亿元（-3.03%）EPS 指标 1.83 元。

按 2026 年 4 月 28 日收盘，公司总市值大约 199 亿元，对应 2025 年归母净利润 13.22 亿元，PE 大约在 15 倍左右，市净率 2.13。

放在 A 股里看，绝对谈不上贵。

利润表看，毛利率 6.48% 同比还有所提升，经营性现金流 6.01 亿元。

市场不太用利润表来定价这家公司，本来连续 N 年 50% 以上净利润增速的成长股，2023 年以后，现在完全按信用资产估值，审计意见是标准无保留。

现在业务结构上，技术服务收入保持增长，同比 +74.65%，公司确实想往商业信息服务、技术服务这类高质量收入模式走，但是确实目前收入结构上，撮合交易还是占大头，网上商品交易占比接近 99.5%，另外两块加起来不到 1%，核心还是基数太大。

像国联这种业务，规模大、周转快，会计处理复杂，再叠加总额、净额计算，货权确认、供应链穿透这些问题，财报看起来确实比较复杂。

还是说说我对公司未来业务发展看法吧。

核心数字云工厂这块，之前披露过云工厂‌已签约‌230 家‌，数字工厂‌已建成‌85 家，属于工业侧的深度嵌入，叠加了生产、数据绑定，直接参与企业的成本结构和效率提升。之后业务上，服务和客户粘性都会提高。

另外 2025 年，公司的产业大脑已经在地方产业做试点，比如花生制品产业大脑项目，被列为省级试点。

之前参与过产业大脑类似项目申报，说实话现在政府在产业侧给的资源和补贴支持力度确实比较大，各省其实都在搞，一般是归工信厅或者科技厅，单个项目资金也都比较大，门槛还是蛮高的。

这类产业大脑项目属于把产业链的数据、订单、价格、库存全部打通，形成一个 “行业级操作系统”，平台价值非常可观，后续相关产业政府会明确要求走平台，涉及调控、补贴发放等。

公司最近还在补算力和 AI 底座，在新疆布局了约 19500P 算力规模的智算中心，已经有部分建成并开始租赁，公司在推 “多多智工” 等工业 AI 平台，把算法固化到采购、生产、物流这些环节。

上次看公司在互动平台说 2026 年新增了 “信息系统集成服务” 等经营范围，估计以后还能多接点产业数字化项目。

这块单点样板，或者天花板就是就是灯塔工厂，到 2026 年 4 月‌全球灯塔工厂是‌224 家‌，‌中国有 101 家。对照这个基数看，国内产业大盘，工厂数量是大几百万个，目前整个产业走互联网化，国联能适用的产业、以及能做的非常多。

$国联股份(603613.SH)