创新药板块反弹窗口开启：从「炒预期」到「看兑现」，生物科技 ETF 或迎来配置视窗

一、CXO 龍頭業績超預期，板塊情緒顯著提振

4 月 27 日晚間，CXO 龍頭葯明康得（603259.SH/2359.HK）發佈 2026 年一季度業績，多項指標大超市場預期：

• 營收首次突破百億：Q1 實現營業收入 124.36 億元，同比增長 28.81%，其中持續經營業務收入同比強勁增長 39.4%

• 盈利能力創歷史新高：經調整 Non-IFRS 歸母凈利潤 46.0 億元，同比大增 71.7%; 扣非歸母凈利潤 42.8 億元，同比增長 83.6%

• 毛利率突破 50%：經調整 Non-IFRS 毛利率提升至 50.4%，歸母凈利率達 37.0%，均刷新歷史最高水準

• 在手訂單近 600 億：持續經營業務在手訂單達 597.7 億元，同比增長 23.6%，業績可見度極高

受業績催化，葯明康得 A 股漲停，港股盤中一度漲超 16%（截至午間收盤漲幅約 14.92%-15.79%），帶動葯明合聯漲超、葯明生物等 CXO 標的同步走高，生物科技板塊情緒明顯好轉。

（數據來源：同花順，2026 年 4 月 28 日）

二、創新藥產業進入 “收穫期”：BD 出海與數據兌現雙重催化

1. BD 交易持續創新高，出海邏輯從 “0 到 1” 邁向 “1 到 10”

中國創新藥 BD（商務拓展）出海表現持續強勁。 據醫藥魔方 NextPharma 資料庫及國家葯監局數據：

• 2025 年全年，中國創新藥共完成 157 起 BD 出海授權交易，交易總額達 1356.55 億美元，首付款 70 億美元，三項關鍵數據均創歷史新高。 中國創新藥 BD 總額占全球比例高達 49%，首次超越美國

• 2026 年 Q1，據國家葯監局數據，一季度達成 53 件 BD 交易，總金額突破 600 億美元，首付款超 33 億美元，已接近 2025 年全年總額的一半，並超越 2024 年全年水準

這一趨勢表明，國際製藥巨頭正用真金白銀為中國企業的臨床分子買單。 2026 年 Q1 平均首付款達 1.8 億美元，相比 2025 年增長 59%，相比 5 年前大漲 187%，顯示中國創新藥的議價能力顯著提升 。 創新葯行業正從依賴外部融資的研發投入期，過渡到具備自我造血能力的階段。

2. 學術會議密集催化，臨床數據進入兌現期

2026 年二季度成為創新葯全年行情的首個關鍵驗證視窗：

• AACR 年會（4 月 17 日-22 日，聖地牙哥）：超 100 家中國藥企攜 250 餘款創新藥、近 400 項研究成果亮相，再次刷新歷史紀錄。 其中，中國摘要高達 866 篇（佔比約 7.5%，全球第二），在 Late-Breaking Research 環節佔據 12/16 席位，在 100 個 “重磅 ADC” 中佔 72 席，更有 4 條國產管線首次入選臨床試驗全體大會（CTP）環節

• ASCO 年會（5 月 29 日-6 月 2 日，芝加哥）： 12 家中國創新藥企的 13 項研究入選全體大會（Plenary Session）和最新突破摘要（LBA），創歷史新高。 其中，康方生物依沃西單抗 HARMONi-6 研究成為本屆唯一入選全體大會的中國研究，也是 ASCO 歷史上第二個入選全體大會的中國本土創新葯，將公佈對比替雷利珠單抗聯合化療一線治療鱗狀 NSCLC 的總存留期（OS）關鍵數據 。 此外，共計 95 項中國學者主導研究入選口頭報告、快速口頭報告等核心專場。

歷史數據顯示，在 ASCO 大會前夕，創新葯板塊通常會有階段性表現。 但與 2025 年不同的是，2026 年市場更關心的是 BD 交易后能否產生持續的 “現金流”，而非單純的事件驅動。 本屆 ASCO 中國藥企表現進一步從 “數量爆發” 走向 “品質突破”，國產創新藥正加速進入國際高等級臨床證據兌現階段。

三、全球視角：中國創新藥將迎來 “價值奇點”

中國創新藥正經歷從「跟跑」到「領跑」的歷史性跨越 ：

1. 前沿賽道主導權

全球臨床階段 PD-（L）-1 雙抗中，中國企業佔據超 80% 早期管線。 默沙東將一家中國創新藥企三次達成合作，涉及 9 款 ADC 資產，交易總額最高可達 118 億美元（含首付款及里程碑付款），其中核心產品 SKB264（靶向 TROP2 的 ADC）已成為默沙東腫瘤管線的 “壓艙石”，雙方圍繞該產品在全球開展 15 項 III 期臨床研究，2027-2029 年將迎數據集中披露。

2. 專利懸崖機遇

到 2028 年，全球暢銷葯集中迎來「專利懸崖」，預計出現 580 億美元缺口。 跨國藥企被迫加速「中國採購」。

3. 估值躍遷空間

同一款葯，僅中國市場估值 180 億，加入全球市場可達 630 億——3.5 倍空間 。

四、CXO 板塊：新分子業務強勢拉動，全球競爭力突出

本輪 CXO 行業提速主要由新分子（多肽、寡核苷酸、ADC 等）產業升級拉動。 中國 CXO 在新分子領域已普遍做到全球第一梯隊：

• 葯明康得 TIDES 業務：2025 年實現收入 113.7 億元（約 15.6 億美元），同比增長 96%，已超過 Bachem（約 8.75 億美元）及 Polypeptide（4.57 億美元）。 截至 2025 年底，TIDES 在手訂單同比增長 20.2%; 2026 年 Q1 TIDES 收入 23.8 億元，預計全年增幅約 40%，收入規模有望突破 150 億元

• 產能持續擴張：為匹配客戶需求，葯明康得在一季報中宣佈提前啟動常州新基地建設，美國特拉華州基地亦將於 2026 年四季度起分批投產

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五、一鍵配置一鍵佈局港股生物科技代表性企業

對於希望把握創新葯及生物科技板塊反彈機會的投資者，華夏恆生生物科技 ETF（3069.HK）提供了便捷的一籃子配置工具。

華夏恆生生物科技 ETF（3069.HK）——一鍵佈局港股生物科技代表性企業

華夏恆生生物科技 ETF 追蹤恆生生物科技指數，成份股涵蓋信達生物、康方生物等在內的一批具備全球競爭力的中國生物科技企業，為投資者提供便捷、高效、分散風險的配置工具，捕捉生物科技產業的長期成長潛在機遇。

前十大持倉如下：

數據來源：華夏基金（香港），2026 年 4 月 27 日）

$微软(MSFT.US) $谷歌-C(GOOG.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $英特尔(INTC.US) $Meta(META.US) 

資料來源：

1. 葯明康得 2026 年一季度業績數據，2026 年 4 月 27 日，https://finance.ifeng.com/c/8sfbWoVX3DI

2. 中國創新藥 BD（商務拓展）出海數據，醫藥魔方 NextPharma 資料庫（36 氪轉載），2026 年 01 月 26 日，https://m.36kr.com/p/3655501743661189

3. 一季度 BD 交易數據：每日經濟新聞，2026 年 04 月 15 日，https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2026-04-15/doc-inhuqfuw4105720.shtml

4. 2026 年 Q1BD 平均首付款數據，2026-04-21 ，https://bydrug.pharmcube.com/news/detail/2fb85ff9b58b04521295681f65ee8025

5. AACR 學術會議數據，21 世紀經濟報導，2026-04-24，https://www.21jingji.com/article/20260424/efbe7e8390084febd6007be9f19f58db.html

6. ASCO 年會數據，介面新聞，2026-04-28，https://www.jiemian.com/article/14344908.html

7. 外需型 CXO 數據，21 世紀經濟報導，2026-04-28，https://www.21jingji.com/article/20260428/herald/58dbb8de00a368c624139e839ccdf0db.html

8. 葯明康得 TIDES 業務數據，2026 年 04 月 28 日，https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-04-28/doc-inhvzmyn7340841.shtml?cre=tianyi&mod=pchp&loc=27&r=0&rfunc=91&tj=cxvertical_pc_hp&tr=12

9. 全球視角：中國創新葯迎來「價值奇點」數據，高毅資產，2026 年 4 月 17 日，https://mp.weixin.qq.com/s/OtY5jsEFBnxovQ81X64Z8Q（僅為該機構觀點）

10. 新浪財經（默沙東 CFO 稱 sac-TMT 為 “極具前景的 ADC 候選藥物”，15 項 III 期臨床），2025-11-04， https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2025-11-04/doc-infwfyai1394980.shtml

關於華夏恆生生物科技 ETF 產品的重要事項

投資涉及風險，包括損失本金。 過往表現並不代表未來業績。 投資華夏恆生生物科技 ETF（「本基金」）前，投資者應參閱基金章程，包括細閱風險因素。 閣下不應僅依賴本資料作出投資決定。 請注意：

• 本基金投資目標為提供緊貼恆生生物科技指數（「指數」）表現的投資回報（未計費用及開支）。

• 本基金以被動方式管理。 指數下跌預期會導致本基金價值相應下跌。

• 本基金投資於股本證券須承受一般市場風險。 其價值可能因為各種因素波動。

• 由於指數是一隻新的指數，本基金可能會較其他追蹤具有更長運營歷史指數的交易所買賣基金面臨更高風險。

• 本基金追蹤生物科技公司及特定的地區（即中國內地及香港）的表現，故面臨集中性風險，其波幅很可能超過覆蓋廣泛的基金。

• 本基金須承受與生物科技公司特徵相關的風險，例如尚未有營業收入，凈流動負債的產生，流動性較低，波動性較高，對智慧財產權或專利的依賴，技術變化，法規增加和競爭激烈。

• 本基金涉及證券借貸交易風險，包括借用人可能無法按時或甚至根本不能歸還證券。

• 本基金涉及跟蹤誤差風險。

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