百胜中国 (09987.HK)：同店销售额仅与去年持平，增长主要由规模扩张驱动

$百胜中国(09987.HK) :2026 年第一季度总收入达 33 亿美元，同比增长 10%。经营利润增长 12% 至 4.47 亿美元，创一季度新高，经营利润率提升至 13.7%。每股摊薄盈利增长 13% 至 0.87 美元。然而，尽管系统销售额增长 4%，同店销售额仅与去年持平，反映增长主要由规模扩张驱动。公司本季向股东回馈 3.16 亿美元，稳步推进年度 15 亿美元的回馈计划。

在业务分部方面，肯德基收入增长 9%，同店销售额微升 1%；必胜客经营利润显著增长 18%，但同店销售额小幅下滑 1%。期内净新增门店达 636 家，创单季历史新高，使总店数达 18,737 家。外卖业务表现强劲，销售同比增长 31%，占餐厅收入比重升至 54%。值得注意的是，受外卖骑手成本增加及推行高性价比产品策略影响，整体餐厅利润率同比下降 40 个基点至 18.2%。

展望全年，公司目标净新增门店超过 1,900 家，使总数突破 20,000 家大关。首席执行官虽对消费复苏持乐观态度，但坦言假期变动与宏观环境仍影响聚会消费模式。随着市场竞争加剧与成本压力持续，公司需依赖营运精简及自动化来抵销利润稀释风险。总括而言，百胜中国在激进扩张与利润管理之间仍面临平衡挑战，未来表现将取决于 “创新与提效” 策略的执行成效。

来源：凯基证券