美股实盘：结束是新的开始（20260524）

综述：

本周标普 500 指数 上涨 0.88%，我的实盘净值 上涨 1.89%。

2026 年内标普 500 指数 上涨 9.17%，2026 年内我的实盘净值 上涨 81.84%（年初净值为 2.20，本周净值 4.00）。

交易：

买入 5% 仓位的 GDXU

卖出全部 GDXU

持仓：

NVDA 12.1%，SNDK 31.1%，MRVL 14.1%，GLW 7.8%，NEM 14.2%，SBSW 6.2%，现金/美债 14.5%。

有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓和短线投机操作。

复盘：

先说交易，上周周报就预告过了，不过 GZH 那边的文章喜提被删 + 禁言，有些话题以后再也不写了，周报也在考虑 “整改”，或者干脆取消。

短期没有特别好的长线配置机会，小仓位搞点波段，更多的是解决手痒，对账号净值的影响几乎可以忽略不计，依然 8 成多的仓位躺平不动中。

本周市场上最大的事，就是新的美联储主席沃什上任了，他将左右未来若干年全球未来数年的利率，也就是经济活力。

鲍师傅彻底成为过去，老一代美联储话事人彻底走向幕后，一个时代结束，新的时代开始了。

从沃什的发言来看，他属于改革派，可能会搞出一些新的玩意，但口风上和特师傅是一伙的，特师傅对他完全没有对鲍师傅那样不对付，异常友好，甚至连降息的事都不干了，让沃什自己决定。

我个人的理解，特师傅允诺不在中东搞事了，沃什顺坡下，重新定义通胀，“独立自主” 的宣布经济一切稳中向好，找个时机降息（6 或 9 月），并在宣布前不断暗示加息让市场紧绷，确保大家都得在意他。

剧本已经编好，接下来看我蒙的对不对吧。

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个股方面，

1、科技：NVDA/GOOG

英伟达公布了 Q1 财报。

数据显示，英伟达 2026 年 2 月至 4 月季度营收为 816 亿美元，远超此前 780 亿美元的预期。与上一季度相比增长 19.8%，与去年同期相比增长 85.2%。毛利率为 74.9%，与上一季度的 75.0% 基本持平。营业利润率为 65.6%，略高于上一季度的 65.0%。简报中提到的关键因素包括：Blackwell 系列产品需求强劲、Hopper 系列产品快速转型以及网络业务（NVLink 和 Spectrum-X）的显著增长。从区域来看，尽管中国市场的销售增长乏力，但北美、中东和欧洲市场的销售均实现了净增长。中国市场的销售下滑完全被其他地区的增长所抵消，并未影响整体增长趋势。

英伟达首席执行官黄仁勋表示，英伟达的订单积压已超过 1 万亿美元，并且这一数字还在持续增长。换句话说，英伟达销售额持续保持近乎稳定的增长速度，是由于产能瓶颈尚未跟上需求增长的步伐。
 

2、存储：SNDK/MU

据摩根士丹利分析师 Howard Kao 5 月 22 日发布的报告，英伟达即将推出的 Vera Rubin（VR200）机架，从 ODM（原始设计制造商）处采购的价格约为 780 万美元，而当前的 GB300 Blackwell 机架价格不到 400 万美元——这意味着一个机架的价格在一代产品之间几乎翻倍。

值得注意的是，英伟达当天财报发布后股价收跌近 2%，但内存相关股票却大涨 6%-10%。原因正是这份报告揭示的逻辑：涨价的受益者，不只是英伟达本身。

内存是这轮涨价最猛的推手。

分析师指出，自英伟达推出 GB200 NVL72 以来，内存价格已大幅上涨。在旧价格体系下，内存仅占 GB200 NVL72 机架物料成本（BOM）的 5%-10%；但到了 VR200，内存占比已飙升至 25%-30%，成本涨幅高达 435%。

3、光通信：LITE/MRVL/GLW

英伟达 (NVDA.US) 下一代 AI 服务器机架的价格，正在快速飙升。

不只是内存，几乎所有组件都在涨：

PCB（印刷电路板）：成本增加 233%

PCB 内容从 GB300 的约 3.5 万美元，跃升至约 11.7 万美元。原因是 Rubin 引入了新模块（如 ConnectX 模块和中板 PCB），同时电路板层数和材料等级均有提升。例如，计算板从 GB300 的 22 层 HDI PCB 升级为 26 层，材料等级从 M7 升至 M8；交换机托盘 PCB 则从 24 层升至 32 层。此外，计算托盘中还新增了一块 44 层的中板 PCB，这在 GB300 中并不存在。

MLCC（多层陶瓷电容）：成本增加 182%

VR200 每机架 MLCC 内容约为 4300 美元，而 GB300 仅约 1500 美元。新引入的 BlueField 和 ConnectX 模块也带来了额外的 MLCC 需求。分析师认为，这正是当前高端 AI 服务器 MLCC 需求异常旺盛、ODM 厂商争相囤货的直接原因——Rubin 机架预计从 2026 年下半年开始量产。

ABF 基板：成本增加 82%

VR200 中 NVLink 和 ConnectX 芯片数量是 Blackwell 系统的 2 倍，基板用量随之增加。Rubin GPU 的 ABF 基板单价约为每颗 200 美元，较 Blackwell 的约 100 美元上涨 100%。

电源则成本增加 32%；冷却材料也增加 12%。

4、金属：GLD/NEM/SBSW

花旗在 5 月 19 日的报告中，发出迄今最为严厉的通胀警告：霍尔木兹海峡封锁与超强厄尔尼诺正形成历史罕见的"双杀"格局，能源与粮食价格的上行风险极度不对称，若当前态势延续六至九个月，全球石油库存将跌至 1970 年代第二次石油危机时的水平，届时全球通胀将面临失控风险。

数字足以令任何宏观投资者不寒而栗：

自 2026 年初至今，全球石油及油品消费支出已飙升约 2 万亿美元，折算年率高达约 4.6 万亿美元（约占全球 GDP 的 3.7%），而年初这一数字仅为约 2.6 万亿美元（占 GDP 约 2.1%）。多家机构上调对纽曼矿业的评级。

5、下周计划

没什么特别心动想买的了，甚至在考虑减仓。

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最后，估值表：

注释（请一定阅读）：

1、上图的点位均为本人通过特定的方式计算，不代表一定能精确且能触达，只是辅助参考作用。

2、一个点位有 2 个值，则代表该区间的上下限，用哪个取决于本人的主观意愿和对公司的了解程度。

3、标蓝标红都是为了给自己警示，该股票到达买入/卖出区域附近，需要重点关注，但不代表我一定会执行。

4、表格内相关数字，会随我个人对公司基本面的动态评估，不定期调整，请勿作为长期参考。

5、以上表格内容均为本人实盘记录，是做给我自己看的，无法指导你们的交易，问就是别买/赶紧割。