Salesforce F1Q27 火线速读：整体上公司本季财报表现依然相对平淡，各指标表现有好也有坏，偏差幅度都不算很大。具体来看：

1）总营收恒定汇率下增长 12%，环比提速 2pct，继续稳步走高，但加速主要是并表新业务的贡献，剔除后提速幅度应当不到 1pct。核心的订阅收入恒定汇率下也增长 11%，剔除并表影响后实际增速应当和上季差异不大。

2）其中数据云和 AI 相关收入达 8.5 亿，环比上季增长约 17%，占总营收比重达 8% vs 上季的 6.8%。AI 相关业务占比稳步提高。但问题是并未明显带动总营收提速，AI 相关业务增长，但传统业务萎缩，两相大体对冲。

3）前瞻性指标上，本季 cRPO 恒定汇率下增长 13%，和上季增速持平。但新增订单仅同比增加了 4% vs. 上季的 19%，对公司服务的新增需求依然不强，同样暗示 AI 等业务对公司整体增长的带动有限。

4）整体毛利率同比收窄约 0.1pct，稍不及市场预期。更重要的订阅业务毛利率同比降幅更是高达 1.1pct，看起来目前 AI 业务的利润空间低于传统业务（毕竟算力成本更高，也不意外）。

好在本季费用支出比较保守，总费用仅增长 10.6%，尤其是营销支出也低于预期，因此 GAAP 利润表现还不错，经营利润同比增长约 21%，好于预期。

5）股东回报上，本季度内公司 “暴力” 回购了 271 亿美金自身股份，一口气让总股份同比减少了 10%。

6）单看当季表现还算不错，但对下季指引则偏弱。首先对下季营收增速预期为恒定汇率下增长 10%，即较本季要降速 2pct，不及市场预期，并且其中并表贡献超过 4pct，即原有业务增速不足 6%。

利润指标，公司只指引了 GAAP 口径下稀释 EPS，中值为$1.75，隐含要同比下滑超 10%，而预期是同比大体持平（在股数因此次回购减少了约 10% 的情形，原本预期就不高）。

27 财年全年指引上，公司小幅上调了营收指引下限，但营收增速仍仅 10%~11%，暗示后续几个季度增长会减速（并表的利好会消退）。

但是公司全面下调了利润指引，GAAP 经营利润率从此前的 20.9%，下调到 20.6%。现金流增长指引从此前的 9%~10%，大幅下调到 4%~5%。隐含随着 AI 业务占比提速，整体的利润率会承压。需注意虽上调了 EPS 指引，但主要是因本次回购减速了股份数量的营销。$赛富时(CRM.US)