美团 1Q26 火线速读：简单来看，美团本次业绩绝对表现虽然仍不能用 “好” 来形容，但相比预期亮眼不少，主要是核心本地商务板块减亏快于预期，以下是核心关注点：

1、首先，本季公司微调了财报口径和历史数据（我们的图表中仍以历史数据绘制，因此会与最新披露的数据有小差异）。主要变化是，公司把此前的佣金和广告收入统一为了商家服务收入，并将自营零售收入从其他板块中，拆出单独披露。

此次调整的主要影响包括：a. 后续更难通过财报数据来拆分到家和到店业务各自的表现，更依赖于小会中沟通的信息; b. 拆出自营零售后，可以更好的跟踪小象超市的增长表现。

2、本季美团总营收约 910 亿，同比增长约 5%，较上季增速略微改善，也基本符合预期。亮点是公司整体实际经营亏损约 65 亿，明显低于彭博一直预期的约 90 亿亏损。

3、分板块看，核心本地生活和创新业务班的营收都和预期大体一致。预期差都在利润上，首先核心本地生活本季经营亏损仅 20 亿，显著低于市场预期的 40 亿 +。

海豚君倾向于超预期大部分是由来自到家业务，按我们初步测算本季美团到家整体单季亏损已下滑到 1~1.1 元左右，好于市场预期的 1.4 元。也意味着美团和阿里闪购的 UE 差确实从上季的约 1.6 元扩大到约 2 元。

4、创新业务亏损同样少于预期，本季已收窄到 21 亿 vs. 上季的 46.5 亿。据公司解释，背后原因一方面是由于国内自营零售和海外业务的盈利情况都在改善，另外一季度是投入单季、利润旺季的季节性变化也有贡献。不过由于 AI 投入增加，本季未分配亏损比预期要高，将新业务 + 未分配打包一起看，实际亏损额度和预期相差并不大。

5、成本和费用视角看，因本季各业务营收增长都基本和预期一致，增速上也没有明显的改善。因而亏损缩窄显然主要是因为补贴等费用投入的减少。其中本季营销为 230 亿，远低于市场预期的 253 亿，此一项就解释了大部分利润超预期原因。

整体上，到家业务减亏进展快于预期，同时近期市场内也有传言 2Q 季度内美团到家业务可能已在部分时段转正，这是个不错的边际变化趋势。不过，市场现在关注的重心也已更多迁移到了和抖音的到店业务竞争上。因单纯财报信息有限，可以关注后续电话小会中披露的信息。$美团-W(03690.HK)