龙丰首日上市：定价吸引 基本面扎实具关注价值

龙丰首日上市：定价吸引 基本面扎实具关注价值

龙丰（2290）今日（6 月 5 日）正式于港交所挂牌上市，成功踏入国际资本市场。公司公开发售部分获得 13.4 万人认购，超购超过 660 倍，足证龙丰受到市场欢迎。公司最终定价为 5.18 港元，上市后市值约 25.9 亿元，公司预估 2026 财年全年纯利约 2.65 亿港元，即 2026 年预测市盈率 9.8 倍，相对同业莎莎（00178）目前动态市盈率超过 20 倍，龙丰上市定价极具吸引力。加上，公司亦承诺上市后每年建议分派的股息将不低于可供分配溢利的 50%，以上市定价计，即 2026 年预测息率近 5 厘，此举不仅彰显其成长性，同时亦为投资者提供稳定的回报预期，相信会得到投资者追捧。

复合年增长率达 50%，业绩增长强劲

龙丰近年表现出明显的高增长特征。2023 至 2025 财年总收入由约 10.94 亿港元上升至 24.61 亿港元，复合年增长率达 50%。2026 财年首八个月收入约 20.35 亿港元，同比增长 34.7%，纯利则大幅上升 85.8% 至约 1.48 亿港元，并预估全财年纯利将达约 2.65 亿港元。

值得关注的是，龙丰并非单纯依靠开店推动收入，而是收入与盈利同步提升，反映其经营质素持续改善。毛利率由 2023 财年的 24.9% 提升至 2025 财年的 31.6%，显示供应链优化及产品结构升级正在转化为实际盈利，这种增长结构在零售板块中相对具吸引力。

供应链优势突出，构成长期竞争壁垒

龙丰的核心优势在于其对供应链的深度掌控。集团采用 “全球直采＋长期合作” 模式，与超过 600 家供货商建立稳固合作关系，覆盖日本、韩国及欧美等市场。这不仅提升产品稳定性，更巩固其议价能力及货源优势。

在此基础上，公司可持续优化产品结构并提升毛利率，同时配合自有品牌发展，目前已建立逾 40 个品牌，提供超过 700 款产品。供应链与品牌结合，使龙丰由单一零售渠道逐步转向具备品牌延展能力的平台型零售商，为长远发展提供支撑。

“多品类＋大店” 模式，提升消费与盈利能力

从业务模型来看，龙丰采用 “大店型＋多品类” 策略。每间门店一般提供超过 9,000 个 SKU，覆盖医药、保健及美妆等 11 大品类。该模式有助提升顾客停留时间及客单价，同时促进交叉销售，带来更高的营运效率。

此外，门店布局覆盖核心旅游区与民生地区，形成 “旅客消费＋本地需求” 的双重客源结构。这不仅可受惠旅客回流带来的增量需求，亦具备稳定消费基础，使整体业务在不同周期下仍能维持相对稳定表现。

门店高效复制，扩张确定性较强

龙丰的门店模型亦具备高效率特点。据招股书披露，新店平均仅需 3 个月内即达至收支平衡，2 至 8 个月内回本，这反映其在选址、营运及成本控制方面具备成熟能力。

对投资者而言，短回本周期意味着资本投入风险较低，亦有助加快资金周转。该高复制性模式为未来开店提供稳定基础，使其扩张策略具备较高确定性，而非单纯依赖市场环境或短期需求拉动。

扩张与派息并行，兼具增长与回报属性

龙丰计划自上市起未来三个财年增设 18 至 21 间新店，以扩大网络覆盖。同时，公司将持续强化供应链及系统建设，并推动数码化与线上线下融合发展，为未来收入及盈利增长提供支持。

龙丰具备高增长、高盈利能力、供应链优势及清晰派息政策等多项特点，在港股零售板块中属质素较为突出的标的。同时，上市定价处于区间较低水平，反映其在吸引投资者参与和兼顾长线表现之间作出平衡。在基本面支撑下，若公司能持续兑现业绩增长及扩张策略，预期将持续吸引市场关注，具备中长线跟踪价值。