KGI 凯基 2026 下半年环球市场展望：迷雾藏曙光

2026 年 6 月 9 日，KGl 凯基发布 2026 下半年环球市场展望，内容涵盖美国、中国内地、香港及台湾市场。

面对美伊战争与通胀阴影，2026 下半年的美国经济将靠 AI 投资突围，甚至带旺其他板块。当美联储维持利率不变，美价收益率恐飙升至 4.8% 以上。中港市场方面，正处于结构转型期，高技术出口展现出显著的增长韧性，但在中美两国宏观环境与政策同时出现变化的背景下，加上中港股市估值维持于相对低位，中央公布经济增长目标后，将驱动市场重整。

在此背景下，对 2026 下半年布局我们维持 “LEAD” 策略建议：1.Liquidity Shift 资金挪移，2.Earnings Focused 聚焦盈利，3.Adding Credit 加码信用，4.Diversified Assets 资产分散。

凯基国际财富管理主管魏志杰表示：“利率见顶、传统资产相关性失效的宏观环境下，投资者已难以依靠被动持有现金。我们的 ‘LEAD’。策略正是针对这一背景而设，采取主动型、高确信度的投资指南。透过将流动资金配置于人工智能基础设施的结构性增长周期，同时在高评级企业信贷中释放可预测的机构级收益，我们协助客户构建更具韧性的多元资产组合。我们认为，真正的财富管理不仅止传统咨询服务，而是需要跨越固定收益、资产管理及全球市场等领域的专业知识与资源，实现资源无缝整合，将私人财富管理提升至具备机构水平的解决方案。”

宏观及美国市场

2026 下半年美国经济表现仍将有不错的表现。尽管在美伊战争、油价或通胀的阴影下消费面临压力，但当前美国经济主轴是投资、特别是 AI 资本支出驱动的趋势逐渐明朗，并不如过去依赖消费拉动的经济结构、因此受影响较小。此外，当前不仅是美国、全球经济生产链依赖原油的程度都在降低、而美国因本身产油，受到的影响就更小了。我们维持先前对 2026 美国经济增长 2.2% 的预测。

欧元区经济降温与能源压力并存，政策观望下信用条件持续收紧；日本内需动能放缓，外需在半导体支撑下仍具韧性，通胀尚未稳定达标使政策正常化维持谨慎：中国内需、房地产依然偏疲弱惟全球 AI 投资周期带动外需与新兴产业活跃，缓解经济大幅下行的可能性。

由于油价居高不下导致美国物价压力逐渐上行，加上失业率维持稳定，美联储已连续三次会议维持利率不变，预期今年将继续维持利率不变至年底，且若未来出现中长期通胀预期失控、薪金涨幅重新加速等情况，美联储将面临加息压力。

美股方面，受惠于 AI 资本支出畅旺、提高生产力，盈利预计进一步上调至年增近 20% 的水平；且因这方面的效果逐渐扩散惠及其他非科技板块，整个基本面非常良好，估值方面，尽管 10 年值孳息率受通胀预期升高等影响推高，但因基本面如利润率持续推升，有效压制风险溢价于低水平折现率并未飙升，也不至于对估值造成太大压力。整体来看，在基本因素改善、估值方面影响却有限的情况下，我们将 2026 年标普 500 目标调升为 8,000 点。

版块方面，除了 AI 题材为主轴的增长股外，受其扩散影响较为明显的周期性股份也会有表现机会大市走势会呈现一个较百花齐放的格局。债券投资方面，随着通胀升温和加息预期更趋浓厚，10 年期国债孳息率在今年第二和三季里不排除可能上探 4.8% 以上；建议逢美债孳息率弹高时，可考虑配置中长期美国国债或较高信评的美国投资等级公司价，并且，考量美国信用较差的企业资产质素恶化且较易受高油价冲击，建议避开 CCC/Caa 级或以下之美国非投资等级公司债。

凯基投顾董事长朱晏民表示：“美国经济虽面临油价与通胀压力，但 AI 资本支出已成为主要增长动能使经济对消费与能源的依赖下降，支持美国经济与企业盈利维持韧性。我们维持美国 2026 年 GDP 增长 2.2% 预估并将标普 500 目标上调至 8,000 点，看好 AI 投资效益持续扩散至更多产业。”

中国内地及香港市场

当前市场关注的焦点已从 “经济增长的高低” 转向 “未来政策与盈利的能见度”。尽管 PMI 显示整体经济不温不火，但积极信号正不断显现：通缩压力逐渐消除与房价跌幅从高位大幅收窄，带动了内地消费信心缓步回温；同时，美国关税对出口影响甚微，强劲的贸易盈余为人民币汇率提供极大支撑。在预期货币政策续偏宽松、工业企业利润加速上扬，以及 1.3 万亿元超长期特别国债为经济注入实质动能的背景下，中国经济正处于筑底回稳期。正因为这种 “不温不火” 但具备能见度的宏观环境，我们建议投资者将目光转向具备结构性增长的领域，这正是我们推荐以下四大投资主题的核心原因：

主题一：中美贸易博弈 “先升级后降级”，寻找加仓良机

9 至 11 月中美关税谈判将迎来高峰，双方初期或采关税威胁与出口管制等强硬策略，但碍于无法微底脱钩，最终有望达成局部协定。期间因贸易争拗引发的市场波动，将是长线加仓的优质机会。

主题二：AI 红利加速兑现，高科技与机器人成亮点

首季高科技产品出口大增 39.2%，AI 代币消耗量更预计至 2026 年初激增 1,400 倍。建议聚焦 AI 下游应用、云端运算及人形机器人，具备大模型商业化能力的科技巨头与拥核心技术的机器人制造商将成最大赢家。

主题三：能源危机发酵，绿色供应链迎机遇

地缘衡突与高油价带动全球可再生能源及储能需求，多国补贴更确立其战略地位。相较于 “内卷” 受压的光伏产业，投资应转向利润率上升的风能，以及掌握次世代技术且积极拓展海外的鲤电池龙头。

主题四：银行资产质素改善，防御性显现

减息步伐趋缓减轻了银行净息差压力，配合经济见底与不良贷款率回落，有效支撑盈利。看好具高资本充足率 (CET 1) 且非利息收人提升的国有大行，其利润有望重回上升轨道，提供极佳防守性与高息回报。

凯基国际财富管理首席投资总监梁启棠表示：“展望 2026 下半年，中国经济筑底回稳焦点由 ‘高增长’ 转向 ‘高能见度’。受惠通缩缓解与宽松政策，建议把握四大机遇：一、贸易谈判引发波动，实为长线加仓良机；二、加速兑现 AI 红利，看好大模型巨头与机器人；三、避开 ‘内卷’ 光伏，布局风能与锂电池龙头；四、国有大行息差压力收窄，防守与收息价值突显。总结来说应以 ‘科技创新’ 与 ‘绿色能源’ 为双引擎，‘稳健金融’ 作防御基石，于波动市中稳中求胜。”

台湾市场

受惠于 AI 军备竞赛持续推进、供应链盈利动能上调，我们将今年台股高点目标设定在 50,000 点，相较目前指数仍具约 25% 的上行空间。此一目标以明年预估 21 倍市盈率计算。

台股今年以来表现强劲，尤其自 4 月以来，即便中东地缘政治风险升温、霍尔木兹海峡潜在供应中断等不确定因素干扰，市场仍展现高度韧性。其核心原因在于 AI 超级循环所带动的产业趋势已有效盖过短期负面因素对市场情绪的影响。

本次全球科技股业续季的重要启示在于，市场已逐步确认 AI 不再仅是估值叙述，而是转化为企业实质盈利与资本支出增长的关键驱动力。对台湾供应链而言，随着 Al 应用由云端延伸至终端装置与代理式 AI，主要云端服务供应商对算力需求的迫切性显著提升，并于本次业绩季普遍上调资本支出展望。

受惠于订单持续扩大，台股企业盈利预期同步上调。我们最新预测，今年台股整体盈利年增达 40%，显著优于年初预期的 20% 及业续季前的 30%；在高基数之下，明年盈利仍具约 25% 的增长空间，显示 AI 驱动的盈利循环具备延续性。

整体而言，我们继续看好台股。然而，短期仍须关注两项潜在风险：其一，地缘政治冲突升温可能推升油价并干扰市场信心；其二，通胀压力若再度升温，恐影响联储局政策路径。在台股目前处于相对高位水平下，若上述变量发酵，市场波动加剧与技术性回调的风险亦将相对提高。

凯基投顾董事长朱晏民表示:“在代理型 AI 应用兴起所带动的庞大算力需求推升下，全球算力供给仍明显供不应求。大型云端服务供应商持续上调资本支出，进一步带动 AI 基础建设供应链盈利预期持续上调；同时，产能不足所产生的扩散效应，也使受惠板块持续扩大。这波由 AI 投资循环驱动的台股上升行情，属于结构性成长趋势，而非过往消费电子换机潮所带动的经济周期，预期有机会延续至 2027 年。”