港股新股：中科闻歌 (01956.HK) 打新分析

$中科闻歌(01956.HK)$MERDEKAGOLD-DRS(06228.HK) $科拓股份(02272.HK)

基本情况：

申购时间：6 月 17 日-6 月 23 日，24 号出结果，25 号暗盘，26 号上市；

发行价格：60.70

入场费：12262.44

1 手：200 股

全球发售：1483.46 万股

回拨 5%：公开发售：74.18 万股，发行手数：3709 手；

回拨 10%：公开发售：148.36 万股，发行手数：7418 手；

回拨 20%：公开发售：296.72 万股，发行手数：14836 手；

基石：有，共 6 家基石投资者认购 26.97% 份额

绿鞋：有，中金稳价

保荐人：中金独家保荐

分配机制：18C 机制 A，最高回拨 20%

中科闻歌成立于 2017 年，由中国科学院自动化研究所科学家团队创立，专注于企业级人工智能技术与服务，核心是复杂数据分析及 AI 辅助决策。

公司核心产品包括决策智能操作系统 DIOS，整合 X-Data 数据平台、雅意大模型和 DI-Brain 智脑决策平台，实现从数据治理到决策执行的全链路覆盖。主要服务传媒通信、公共服务、商业企业等领域，已累计服务超 650 家政企客户。

根据灼识咨询资料，按 2025 年收入计，中科闻歌在中国企业级大模型驱动的决策智能服务商中排名第一，市场份额为 10.2%；在更为宽泛的中国企业级大模型整体市场中，公司以 2.4% 的市占率排名第七。在细分赛道的领先地位，先发优势和技术壁垒明显。

财务表现：

2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 2.49 亿元、3.18 亿元、4.05 亿元，三年复合增速达到 27.4%，保持了稳定的高增长态势。对应年度的毛利分别为 1.10 亿元、1.60 亿元、2.08 亿元，毛利率逐年稳步提升，2025 年达到 51.2%，盈利质量持续优化。

2023 年公司净亏损 2.60 亿元，2024 年大幅收窄至 1.57 亿元，2025 年小幅波动至 1.66 亿元，亏损占营收的比例从 2023 年的 104% 大幅收窄至 2025 年的 41%。三年分别为-1.86 亿元、-1.21 亿元、-1.01 亿元，累计收窄幅度达 45.8%，亏损持续收窄的趋势明确。

2025 年研发费用达 1.88 亿元，占当年营收的比例为 46.3%，高研发投入是公司维持技术壁垒、推动雅意大模型与 DIOS 平台持续迭代的核心支撑；

整体来看，公司营收端增长确定性强，毛利率稳步抬升，亏损规模持续收窄，经营基本面处于持续改善通道。

募资用途：

约 60% 用于投入雅意大模型、DIOS 平台升级与核心 AI 技术研发，强化技术壁垒。

约 20% 用于产品服务扩展、品牌建设与行业客户拓展，扩大市场份额。

约 10% 用于潜在并购、战略投资与海外市场布局，打开成长空间。

约 10% 用于日常运营与企业一般用途，保障现金流稳定。

中科闻歌此次引入 6 家基石投资者，认购近 27% 的份额；

中科闻歌采用机制 A，最高回拨 20%；1 手：200 股，全球发售：1483.46 万股；回拨 5%：公开发售：74.18 万股，发行手数：3709 手；回拨 10%：公开发售：148.36 万股，发行手数：7418 手；回拨 20%：公开发售：296.72 万股，发行手数：14836 手；甲尾申购需要 49.05 万本金，乙头申购需要 55.19 万本金；领益智造、中科闻歌、科拓股份、圣邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微装、海光芯正、白鸽在线、礼邦医药-B，这 9 个新股存在资金冲突；现在倍数是 200 倍了，回拨 20%，发行手数 14836 手，估计就是全员抽奖了；预计最终会在 5000 倍左右；由中金独家保荐，有基石，有绿鞋，中金历史保荐项目还可以。

2025 年中国企业级大模型驱动的决策智能市场规模为 39 亿元，预计到 2030 年将增长至 375 亿元，复合年增长率高达 57.2%，这为中科闻歌提供了巨大的发展空间。

AI 决策赛道高速增长，企业数字化转型加速。中科闻歌凭借中科院背景、全栈自研和行业积累，有望持续领跑细分市场。国际化 + 垂直场景深化（金融、政务、媒体、中医等）提供增长空间。但需警惕竞争（华为、百度等巨头）和市场容量限制。整体看，长期前景乐观，上市后资金加持将加速产品化和规模扩张。

中科闻歌作为中科院系 AI 第一股和决策智能第一股，具有独特的赛道定位和技术壁垒，而公司目前的市场份额排名第一，增长潜力巨大。虽然公司尚未盈利且收入上对前五大客户的依赖程度较高，这五家客户的收入占比合计超过了 60%；但其行业领先地位、广阔的市场前景以及强大的股东背景和 AI 概念的炒作方面上都让中科闻歌在后续能有不错的表现。

领益智造、中科闻歌、科拓股份、圣邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微装、海光芯正、白鸽在线、礼邦医药-B这 9 个新股存在冲突，你会怎么打？评论区聊聊？？

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