港股新股：白鸽在线 (02672.HK) 打新分析

$白鸽在线(02672.HK)$礼邦医药-B(09637.HK) $海光芯正(01191.HK)

基本情况：

申购时间：6 月 18 日-6 月 24 日，25 号出结果，26 号暗盘，29 号上市；

发行价格：15.60-20.28

入场费：4096.91

1 手：200 股

全球发售：3334.44 万股

公开发售：333.46 万股

发行手数：16673 手

基石：有，共 2 家基石投资者认购 3.34% 份额

绿鞋：有，民银稳价

保荐人：民银和中银联合保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

白鸽在线成立于 2015 年，总部位于厦门，是国内聚焦场景化保险的数字化风险管理解决方案提供商。公司不做承保业务，而是作为保险公司、场景合作伙伴及终端消费者之间的"数字连接器"，核心业务分为三大板块：保险交易服务、精准营销及数字化解决方案、第三方管理服务（TPA 服务）。

根据灼识咨询数据，按 2025 年总保费计算，白鸽在线在中国第三方场景互联网保险中介中位列第一，市场份额 3.1%；在中国场景互联网保险中介中位列第五；在中国整体互联网保险中介中位列第十二。

截至 2026 年 6 月，公司已与 79 家财产保险公司建立合作，联合推出逾 2000 款定制化保险产品，累计服务最终被保险人超 3.98 亿名，生成保单总量超过 90 亿份，覆盖出行、灵活用工、车服、物流、大健康等 80 余类细分场景。自研的"白鸽 e 保"SaaS 系统支持每秒 10 万单高并发处理，日处理能力超 5000 万笔，理赔报案响应时间不超过 3 分钟。

财务表现：

2023 年：营收 6.60 亿元，同比增长 63.1%；净亏损 1718 万元；经调整净亏损 1346 万元；

2024 年：营收 9.14 亿元，同比增长 38.5%；净亏损 2771 万元；经调整净亏损 700 万元；

2025 年：营收 12.27 亿元，同比增长 34.2%；净亏损 4667 万元；经调整净亏损 932 万元；

2025 年保险交易服务收入 8.21 亿元，占比从 2024 年的 90.3% 降至 66.9%；精准营销及数字化解决方案收入爆发式增长至 3.98 亿元，同比增幅超 360%，占比提升至 32.5%，第二增长曲线已现雏形，收入结构正在优化。

亏损扩大主要源于研发投入与销售扩张，公司坦言目前仍处于业务爬坡阶段，尚未实现规模经济。参考行业规律，保险科技公司通常需要 10 年以上才能产生正向经营现金流，15 年左右实现盈利。

募资用途：

约 44.4% 用于解决方案及服务研发、人才招募、基础设施改善（核心 AI 能力建设）。

约 20.0% 用于同行业及上下游收购投资，强化生态。

约 15.6% 用于扩张中国及海外销售网络。

约 10.0% 用于建立研发中心及智能展厅办公楼宇（叠加自有资金）。

约 10.0% 用于一般营运资金。

白鸽在线此次引入 2 家基石投资者，认购近 3.34% 的份额；

白鸽在线采用机制 B，回拨 10%；全球发售 3334.44 万股，香港发售 333.46 万股，一手是 200 股，共计 16673 手；甲尾申购需要 40.97 万本金，乙头申购需要 61.46 万本金；领益智造、中科闻歌、科拓股份、圣邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微装、海光芯正、白鸽在线、礼邦医药-B，这 9 个新股存在资金冲突；现在倍数是 5 倍了，预计最终会在 1500 倍左右；由民银和中银联合保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目相对一般。

全球保险科技市场持续增长，场景险作为细分领域具有较大发展空间。中国场景险市场规模从 2019 年的 511 亿元增至 2023 年的 794 亿元，年复合增长率 11.6%，预计 2028 年达 1301 亿元。数字化风险管理解决方案提供商专注于提供从产品设计到销售、运营、服务全链条数字化的解决方案，支持数字化转型。

白鸽在线已启动面向大模型的风险管理数字化转型，开发了由机器学习及 AI 驱动的六个 MaaS 支持模型。2024 年开始开发 AI 驱动的算法，实现理赔自动化率超 50%，这符合全球保险科技向 AI 化、智能化发展的趋势。

白鸽在线（02672）场景险数字化领域的龙头企业，基本面一般，财务营收增速快，收入结构也在持续优化；但基石占比低（仅 3.3%），公司持续亏损且亏损扩大、盈利时间不明确，同时客户集中度高、依赖渠道等风险。

领益智造、中科闻歌、科拓股份、圣邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微装、海光芯正、白鸽在线、礼邦医药-B这 9 个新股存在冲突，你会怎么打？评论区里聊聊。

公告之后最后能开的，有需要的可以后台滴滴～

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