存储和韩国股市大跌，涨价周期还在吗？

昨天韩国股市跌近 10%，SK 海力士重挫近 12%，三星电子跌超 8%。昨天事后分析大跌的原因也有很多，有的说是杠杆资金的获利了结、韩国政府拟针对浮盈收益收税、加息预期等等。

如果只看跌幅，很容易担心 AI 泡沫是否破灭的结论，但这个时候基本面的情况更重要，我就结合伯恩斯坦利最新的一篇研报的图表做一个解读：

第一，存储价格还在涨。报告预计 DRAM 价格在 2026 年二季度后仍将上行，只是速度放缓，并在 2027 年见顶。

第二，盈利能力的剪刀差正在收敛。当前传统 DRAM 单片晶圆收入已明显高于 HBM，但随着明年 HBM 提价，两者的收入与毛利差距将缩窄——传统 DRAM 毛利率预计冲到 90% 以上，HBM 也将回到 88% 左右的高位。

第三，盈利周期被预测为指数级增长后于 2027 年下半年见顶、2028 年随价格正常化逐步回落。三星、SK 海力士、美光的 EPS 预测图都呈现同一个形状：先陡峭抬升，再缓慢回落。

第四，竞争格局可能有变。报告认为三星凭借 HBM4 性能与扩产有望在 HBM 份额上回升，但也存在不确定性——三星可能把更多产能分给利润更稳的传统 DRAM。

以上综合来看，基本面（量价、毛利、盈利周期）依然指向一轮由 AI 驱动的存储上行周期，且被普遍认为尚未走完；但股价在一年内涨幅过大、杠杆过满、预期过高，任何一个催化剂（财报临近、征税传闻、监管收紧杠杆 ETF、加息预期等）都足以触发一次剧烈的回调。

短期，就要先看看美光的财报数据和指引，它将直接验证 AI 硬件端的需求动能是否还在。

（不作为投资依据）

$美光科技(MU.US) $三星电子(SSNGY.US)  $华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF(QDII)(513310.SH) $南方东英 SK 海力士每日杠杆最多(2x)产品(07709.HK)