【港股打新】六月上市的最后四只新股：来福谐波、鲟龙科技、真健康医疗、江西生物明天截止

今天要聊的四只新股——来福谐波、鲟龙科技、真健康医疗、江西生物，明天截止招股。

先跟大家解释一下为什么这么多新股都抢着在 6 月上市？

这一批新股集中在 6 月底敲钟，背后有一个共同的资本逻辑——赶财报有效期的死线。很多公司如果不能在 6 月 30 日前挂牌，招股书里的年度财务数据就会失效，必须重新花大钱和时间补交审计。为了省下这笔巨大的成本，企业和保荐人都拼了命地在这个窗口期集中冲刺上市。

这种"赶末班车"式的扎堆，会导致市场资金短期内被严重分流。在流动性有限的情况下，这四只票谁能跑出来，不仅考验基本面，更考验保荐人的护盘能力和情绪博弈。

废话不多说，先来看个股信息。

01 来福谐波（03952.HK）

国内机器人谐波减速器第二大供应商，出货量市占 21.4%，与绿的谐波构成国内双寡头格局。更关键的是，来福是全国仅有两家已实现人形机器人专用谐波减速器量产交付的企业之一，卡位了人形机器人最核心的传动零部件赛道。

产品线从谐波减速器延伸到关节模组、机械臂、自动化工作站，正在从卖零件往卖方案走。

发行情况：发行价 77-85.5 港元，市值 79.62-88.41 亿港元，18C 发行回拨后约 26884 手，每手 100 股入场费 8636 港元，基石 10 家占比 39.44%（橡树资本 Oaktree 领衔），有绿鞋，保荐人招银国际独家。

小新的判断：

这票的赛道故事是今天四只里最硬的——人形机器人量产，谐波减速器需求是指数级的，一台特斯拉 Optimus 需要 14-16 个谐波减速器，全球量产几十万台就是千万台级增量需求。来福是这个赛道里已经能交货的玩家，稀缺性在。

营收爆发也有——2025 年营收 2.61 亿同比 +142%，关节模组从不到 1% 飙升到占比 26.2%，第二增长曲线开始显现。

但亏损问题很严峻。三年累计亏损超 5 亿，2025 年账上现金只剩 3375 万，按当前消耗速度撑不了两年，这次 IPO 本质上也是续命。应收账款周转天数高达 207 天，大量货款变成了"欠条"，现金流承压。

估值方面，PS 约 29-40 倍，对标绿的谐波 A 股 118 倍 PS，打五折约 59 倍，再考虑来福毛利率低于绿的约 11 个百分点，合理估值大约在 40 倍左右，当前发行价区间基本合理，不算特别便宜但也没有明显虚高。

入通逻辑是这票最大支撑——按上限发行价市值 88.41 亿，距离当前港股通门槛 106 亿只差约 20%，按下限 79.62 亿则差约 34%，这个距离手拿把掐。

有一个风险点值得留意——承销团只有招银国际一家，没有任何其他券商。泽景当年保荐人没把货配给对应机构，暗盘高开低走首日暴跌 40%。这种风险不是没有先例，中了之后要盯好开盘盘口，国配是否砸盘很关键。

大 V 整体结论：

郭二侠满仓干、每天老师三到五星、石喜"有打新性价比"、熊猫老师"入通逻辑合理但承销团单一是隐患"——整体积极，是今天四只里综合评价最高的一只，但要盯好走势。

02 鲟龙科技（06715.HK）

全球连续 11 年鱼子酱销量第一，2025 年全球市占 36.1%，是第二名的四倍以上。从鲟鱼育种、养殖到鱼子酱加工、全球销售，全产业链闭环，旗下品牌卡露伽供应全球米其林餐厅、国际航司头等舱，曾亮相奥斯卡颁奖晚宴。鱼子酱出口 46 个国家，海外收入占比 83.8%。

发行情况：发行价 75.5 港元，市值 82.21 亿港元，方案 B 发行 16333 手，每手 100 股入场费 7626 港元，基石 9 家占比 49.88%（贝莱德领投 3000 万美元），有绿鞋，保荐人中信 + 中信建投。

小新的判断：

这票的核心优势是垄断壁垒——全球市占 36.1%，第二名 8%，鲟鱼从出生到产卵需要 7-15 年，任何竞争对手就算现在进场，也要等 7 年以上才能有第一批产品。这种天然的时间壁垒让这个赛道的护城河极为坚固。

盈利质量非常扎实——2025 年净利润 3.65 亿，经调整净利率 52%，PE 只有 20.3 倍，经营现金流 2.7 亿，应收账款同比下降 41%，完全没有牺牲收入质量。这种"寡头垄断 + 高毛利 + 高净利"的生意在港股新股里很少见。

入通逻辑清晰——市值 82.21 亿，港股通门槛 106 亿，涨 29% 就能纳入，是今天四只里入通门槛最近的一只。

风险方面，赛道小众是最大的问题——全球鱼子酱市场规模有限，增长天花板相对清晰，而且当前市场资金追的是 AI 科技，消费股热度明显不足，另外生物资产估值存在不确定性，鱼在水下价值确认依赖估值模型，最直观的前车之鉴是獐子岛"扇贝跑了"事件。

大 V 整体结论：

每天老师三到五星、石喜"值得关注"、熊猫老师"消费股基本面还行，入通近在咫尺"——整体偏积极，基本面是今天四只里最扎实的，PE 只有 20 倍对比同期其他新股相当便宜，但赛道不热是最大的不确定性，入通逻辑是重要的博弈点。

03 真健康医疗-B（02697.HK）

经皮穿刺手术机器人，国内获批时间最早、数量最多，累计 8 项三类医疗器械注册证 +4 项二类证，产品覆盖穿刺活检到微波消融的全流程。

但赛道极度早期，2025 年整个中国经皮穿刺机器人市场规模只有 370 万美元，跟腔镜手术机器人完全不在一个量级。

发行情况：发行市值 48 亿港元，方案 B 发行 17824 手，每手入场费 2708 港元，无基石，有绿鞋，保荐人中金 + 星展。

小新的判断：

基本面方面，2025 年营收只有 1218 万，亏损 9011 万，距离真正商业化还很早。

赛道也是个问题——穿刺机器人在手术流程里只负责定位和辅助进针，核心还是 CT 影像设备，机器人并非刚需，医院付费意愿天然比腔镜手术机器人弱。

对标精锋医疗 2025 年 4.6 亿营收、即将盈亏平衡才卖 137 亿，真健康医疗现在这个阶段定价 48 亿，靠基本面来撑没有任何逻辑。

真正值得关注的是承销团里有利弗莫尔证券。这个名字在打新圈子里不陌生——历史承销记录几乎清一色是没有基本面的妖股。加上无基石、货量 17824 手偏少，这个组合信号跟深演智能当时的配置高度相似。

博不博，跟深演、首钢朗泽这类票一样——赌的是有没有厨子，中了快进快出，绝对不融资。

大 V 整体结论：

每天老师三到四星（明牌博厨力）、石喜"认购排序靠后"——大 V 们都看穿了基本面的空洞，但利弗莫尔这个信号让人不能完全忽视。退费套餐保底，别重仓。

04 江西生物（06915.HK）

中国最大人用破伤风抗毒素提供商，全球第一，中国市占 66.9%、全球市占 33.2%，连续 19 年国内市占超 50%，破伤风抗毒素出口近 30 个国家，占中国出口量近 100%。业务专一，2025 年破伤风抗毒素收入占比 96.4%，已盈利，净利润复合增速 31.4%。

发行情况：发行市值 40 亿港元，方案 B 发行 6595 手（今天四只里最少），每手入场费 6530 港元，基石 1 家占比仅 12.3%（富策控股），有绿鞋，保荐人中金 + 招商。

小新的判断：

这票有两个亮点——行业地位极高（全球市占三分之一、国内绝对垄断）、估值不贵（PE36 倍，PS15.5 倍，对比 A 股强可比赛伦生物的 92 倍 PE 明显更合理）。相比 2022 年 B+ 轮估值仅上涨 21%，定价相当克制。

但货量实在是太少了——公开发售只有 0.47 亿，仅 6595 手，是这批四只里最少的。中签难度极高，而且就算中了，一手能赚的绝对金额也相当有限。基石只有 1 家且认购比例仅 12.3%，发行结构偏弱。

入通逻辑比鲟龙和来福差很多——市值 40 亿到港股通 106 亿差距超 150%，难度很高。

大 V 整体结论：

每天老师三到四星、石喜"货太少，认购排序靠后"——这票基本面不差但不适合打新，货量太少让它的性价比排在今天四只的末位。

小新结语

今天四只优先级：

来福谐波 ＞ 鲟龙科技 ＞ 真健康医疗 ＞ 江西生物

但是真健康赌不赌看大家，小新建议可以现金抽。