坚定 AI 信仰十年不动摇，但是该对 AI 股保持警惕了

我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。

还是开篇先说观点：AI 信仰长期看，十年不需要动摇，这轮技术革命会彻底颠覆社会生产力；算力供不应求，AI 概念股长期看好；前期涨势过大的很多 A 股科技、美股半导体都存在周线级别调整的压力，任何反弹都是卖出机会，资金会轮动到其它低位 AI 概念股。

影响股价的是资金而非基本面

大量的 AI 概念股涨到这个阶段，真正能影响它们价格的，已经不再是基本面（盈利）之类的，关键在于市场资金的流入流出。

在今年 3-6 月份，英伟达的业绩和展望一骑绝尘，但却跑输大多数半导体小票（诸如 MRVL、AMD、ON、AMAT），这是因为市场资金在一边做多其它半导体（CPU、存储概念、模拟芯片），一边做空英伟达对冲系统性风险；而当存储、CPU、WFE 开始跌的时候，英伟达反倒成为护盘主力。更何况现阶段，除去英伟达，大多数半导体公司的股价都已经充分反映了 27-28 年的乐观预期（特别是 MRVL 一度冲上 300）。

另一方面，在港 A 市场，各类科技股在 7 月前疯狂上涨，完全透支了未来几年的增长。反观七月以来，小米、蔚小理这些本该是 loser 股的，却涨了起来（考虑到手机和电动车都有非常多的坏消息），这说明资金在 cover 自己的空头仓位，这些上涨跟基本面毫无关系可言，是纯资金面的行为。

抛物线式上涨需要痛苦的去杠杆过程

3 月以来，美股半导体展开了一轮极其疯狂的上涨，跟今年年初的黄金、白银如出一辙，A 股方面，易中天等科技股目测也差不多。

当黄金站上 5500 以上的时候，所有人都以为这次会不一样，因为黄金的逻辑似乎毫无破绽，但最后还是调整了大半年，黄金连周线级别企稳的信号都还没发出过 hhh。

我认为美股半导体和 A 股的某些科技股也是一样的。当所有人都以为这次不一样的时候，可能这次还真的就一样。当一个东西上涨的时候，市场就会去为它的上涨找理由，而当一个东西下跌的时候，市场也会为它的下跌找理由。我们看到的新闻都是市场想让我们看到的。

从资金面的角度来说，机构没有理由再去把美股半导体和 A 股的科技方向拉到新高，来让这些散户解套。

因此，我认为下半年大概率，A 股科技和美股半导体都要经历类似今年黄金一样的痛苦震荡过程。

下一个机会也许是云厂商

在半导体（A 股特别是半导体设备）赛道极其拥挤的情况下，资金从半导体流出必然要寻找新的可以做多（构建叙事）的标的，而我认为，乐观情况下，中美的几大云厂商是一机会承接市场资金的。

首先，阿里、谷歌、亚马逊这些估值都不算高，而且在 AI 推动下，云业务的展望还是不错的。第二，它们的涨幅远远落后于同期的半导体，甚至在半导体上涨的过程中被做空来对冲系统性风险，现在半导体的资金 unwind 了，空头回补叠加积极的叙事，股价涨一轮是很有希望的。

但是，从季节性的角度来看，夏季流动性较差，VIX 容易走高，现在只是个股波动率高，但相关性弱（比如半导体大跌，消费、软件和 M7 上涨护盘，导致指数其实没怎么变化）。一旦 hyperscaler 的财报不及预期，很有可能触发整个指数层面的波动率上升，到时候就是整个大盘倾泻而下。我预期今年下半年至少有一次全球股市层面的恐慌杀跌，QQQ 短期跌 5%，中国的科创 50 短期跌 15%。

当然北美云厂商的风险也需要注意，最重要的问题还是负债太高，自由现金流为负，甚至 META 谷歌都有不少表外债务。

对中国资产的展望

大 A 跌破 3800 的时候，国家队进场护盘，看样子是稳住了市场，但这种通过行政手段缓和市场下跌情绪的，只是缓兵之计，它不能解决根本问题，那就是股票的价格是需要通过盈利来稳住的。

站在今年 3-4 月份，那时候很多科技企业，尤其是 AI 相关的科技企业，其估值还是挺合理的，比如我看好的长电科技（半导体封测龙头），但是短短两个多月，长电科技股价翻了两倍多，类似的科技股比比皆是。这些涨幅很明显是资金的抱团行为，过度透支了未来的基本面和股价。现在很明显是抱团资金开始离场的时候。政策只能减缓市场抛压，我的个人观点是，A 股的科技板块即将经历一场深度回调和震荡，周期起码三个月。

此外，除去 AI 相关的科技股，市场中的其他股票，其盈利前景伴随着 CN 疲软的经济都很难乐观起来。说白了还是消费不足，经济增长只能靠出口和 AI 算力资本开支，因此我断言，中国股市指数层面的牛市已经可以说是基本结束了（甚至结束时间点可以提前到 3 月份接近 4200 那次），接下来不可能有宽基指数层面（包括沪深 300、中证 500、中证 1000）的普遍牛市。具体来说，就是沪深 300、中证 500、中证 1000，在接下来两年内，不可能再同时创出新的高点。