美银：美国半导体

> 中国开源大模型推动内存需求：近期来自中国（如月之暗面的 Kimi K3）的开源和开放权重模型发布并未威胁内存需求；相反，它们强化了内存和美光科技（MU）的看涨论点。

> API 定价与硬件需求：激进的中国 API 定价（比西方模型便宜 5-350 倍）反映了商业模式选择和市场份额策略，而非较低的硬件成本。例如，Kimi K3 每个服务实例仍需要约 1.4 TB 的高带宽内存（HBM）。

> 非硬件成本优势：中国模型提供商通过架构效率（如专家混合 [MoE] 稀疏性、MLA/混合注意力机制和本地量化）以及基础设施效率（更低的本地电力、劳动力和土地成本，以及潜在的国家关联补贴）实现成本优势。

> 开源模型扩展内存插槽：与数百万用户共享单个集中式 HBM 池的闭源模型不同，开放权重模型被下载并在数千个独立的企业、云和主权端点上自托管，从而倍增全球内存和存储插槽。

> 扩张速度超过压缩速度：虽然压缩技术和活跃参数稀疏性降低了计算强度，但总模型参数规模继续急剧扩大（例如，Kimi K3 达到 2.8 万亿参数），推动对多层内存层级结构（HBM、DRAM 和 NAND）的持续需求。

> 美光科技（MU）展望：美银重申对美光的买入评级，目标价为 1,550 美元，理由是中国的长鑫存储（CXMT）带来的竞争威胁有限（其专注于未充分服务的消费级 DRAM，而非先进的 HBM3E/HBM4），以及即将到来的催化剂，如 2026 年底《芯片法案》回购限制的到期。

$美光科技(MU.US) $DRAM $EWY