台积电被扫 Call，设备股却挨 Put 墙

半导体的多空昨夜方向统一了，但结构分歧：指数端 SMH 被两档卖 Put 收租、还有人补深价外 Call 博弹性，个股端康宁、泰瑞达、迈威尔这些设备与组件股挨了合计超 $10M 的 Put 墙；最大一笔多头 $5.06M 给了台积电，同一行权价跨期接力扫 Call。多头 $67.80M 对空头 $60.84M 几乎打平，分歧全藏在站位里。

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$台积电(TSM.US)
方向：看涨 🟢
到期日：2026-07-24 / 2026-07-31（主腿）/ 2026-11-20（尾腿）
行权价：$410（主）/ $407.5
名义规模：合计约 506 万美元（当日 Top 多）
成交张数：2184 张（7/24 腿）+ 2510 张（7/31 腿）+ 86 张 / 44 张
结构类型：同价跨期接力 Buy Call（近端权重超九成的不对称日历式建仓）

数据要点：7/16 Q2 财报大超预期——营收 $402 亿（同比增 33.7%）、每 ADR 收益 $4.31 对共识 $3.81，Q3 指引 $446-458 亿；但正股跟着板块杀跌，从 7/10 的 $434.11 一路砸到 7/17 低点 $386.02，7/20 才收复 $402.30。就在这个位置，早盘 11 分钟内，$410 Call 被 7/24、7/31 两个到期日接力买入 $4.72M，行权价贴着现价。

多方观点对比：JPMorgan 把这轮 SOX 回撤 20% 定性为"资金再配置而非基本面恶化"，点名台积电财报是反弹催化剂、HBM 供应紧到 2028；今晨日经再爆料：台积电 2027 年起代工全面涨价 5%-10%，成熟制程最高 10%，谈判 7 月已收尾。盘前正股直接顶到 $417.48，已经站上 $410 行权价。

我的观点：这条台积电多头线 6/29 就有伏笔——当时有人卖出一笔$11.46M 的 Put 表达"跌不下去"，后面期权的钱换成了更激进的姿势直接买 Call 接力。财报超预期、指引上修、涨价落地，基本面三连击对面只有板块情绪——$410 平值 Call 用 DTE4 和 DTE11 的短腿押"两周内市场必须认账"，昨夜进场的这批钱今天盘前已经赢在起跑线。

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$泰瑞达(TER.US)
方向：看跌 🔴
到期日：2026-08-21
行权价：$300
名义规模：约 256 万美元（半导体设备 Put 墙中最大新鲜单笔）
成交张数：935 张（均价 $27.39）
结构类型：单笔中期价外 Buy Put（OTM 11.7%）

数据要点：7/20 UBS 把目标价从 $440 上调到 $500，正股盘中冲 $351.23、收 $333.76；就在早盘拉升途中，有人$2.56M 买入 8/21 $300 Put。同日康宁 $4.46M、迈威尔 $2.32M、微芯 $1.27M、Credo $1.63M 的 Put 集群把设备与组件链围了一圈。

多方观点对比：多头阵营热闹——年内涨约 140%，Cantor 给到 $550，UBS 刚上调到 $500；但华尔街平均目标价只有 $399，已被现价反超。7/28 盘后 Q2 财报是明牌：公司指引 non-GAAP EPS $1.86-2.15，中值低于 Q1 实际的 $2.56；上一次 Q1 财报创纪录，股价次日照样跌 19%。7/16 董事 Marilyn Matz 已减持 1200 股。

我的观点：这笔 Put 不是看空半导体设备的宏大叙事，是精确的财报事件空——8/21 到期刚好吃完 7/28 财报，盈亏平衡 $272.6、比现价低 18%，几乎就是 Q1 财报后那根 19% 大阴线的复刻模板。动量涨了 140%、平均目标价被现价倒挂、指引中值环比走低，这套组合 Q1 已经演过一遍。

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$联合健康(UNH.US)
方向：双向（押波动率）🟣
到期日：2026-11-20（双腿同到期）
行权价：$470（Call）/ $420（Put）
名义规模：合计约 448 万美元
成交张数：1717 张（Call ×2 分笔）+ 616 张（Put）
结构类型：Long Strangle（纯买方勒式 · Call 张数近三倍的不对称配比）

数据要点：7/16 Q2 净超预期——EPS $6.38 对共识 $4.91（超 30%）、医疗成本率 86.7% 创两年低点、全年指引上修到 $19.50-20.00；当天股价高开 7%、盘中冲 $461.62，收盘只剩 +1.2%，$38 的涨幅全数回吐。7/20 收 $421.55。昨夜早盘一小时内，$2.65M 买 11 月 $470 Call、$1.83M 买 11 月 $420 平值 Put 先后落地。

多方观点对比：卖方在财报后集体上修——Piper Sandler 从 $420 上到 $475、Baird 上调评级、另有目标价给到 $529；但另一边，伯克希尔 Q1 已把 UNH 清仓、Tepper 同步减持，公司自己还计划在已流失 96.5 万医保优势会员之后再砍 200-300 万，用收缩换利润率。

我的观点：财报超预期 30% 都换不来一根阳线，说明这票的定价权暂时不在基本面手里——于是有人干脆不猜方向，$4.48M 两头下注，赌 11/20 之前 Q3 财报加 2027 医保定价周期必须给个说法。细节在配比：Call 张数是 Put 的近三倍，$420 Put 行权价贴着技术派盯的 $420.50 破位线——这是"偏上行修复、下行重保险"的姿势，不是恐慌盘。$420 是多空共用的生命线，站上 $433 阻力之前，这套勒式赚的是波动不是方向。