Google、Tesla 财报决战！AI 行情进入下半场？海力士、阿里、港美股资金全解析

$谷歌-A(GOOGL.US) $特斯拉(TSLA.US) $阿里巴巴-W(09988.HK) $中国移动(00941.HK) $华虹宏力(01347.HK) $紫金矿业(02899.HK)

节目开场与市场热点总览

Olga： 欢迎来到我们今天的轮证实战攻略！今天我们邀请到的嘉宾是来自法兴证券的 Coral，本周的焦点包括今天早上日股、韩股出现反弹格局，大家好像蛮期待接下来美股大厂公布业绩，看看能不能改变过去这一段时间的调整或市场情绪。例如 Google 可能很快会公布业绩，这部分法兴可圈可点，因为市场上相关产品的发行商不多，甚至可说是唯一。最近大家有资金部署相关大厂（尤其是轮证方面）的情况吗？

美股科技大厂业绩展望与轮证部署

Coral： 最近大家确实比较关注美股大厂即将发布的业绩，以及这对市场会带来什么影响。所以我们最近发行了一些新的条款产品供大家部署，特别是比较中长线、例如 12 月到期的产品。认股证产品会受到不同定价因素影响，例如到期日以及行使价的设定，这会影响到产品能提供的杠杆倍数。这类型产品能在亚洲时段很好地补充我们部署美股的需求。如果是 ETF，杠杆可能没那么高；如果是期货，需要投入的资本较高；而认股证则可以控制投入的注码，并获得相对放大的收益。

这周主要有 Google（GOOGL）与 Tesla（TSLA）会公布业绩。以 Google 来说，大家比较关心它的资本支出（CapEx）给出多少指引。现在市场讨论的重点有所不同，以前是资本支出给越多，代表对未来预期越好；但现在市场关注的是业务是否有良好的现金流以及如何变现。我们看到不同的巨头开始思考是否先出租部分多余的算力，例如 xAI 和 Meta（META）都有类似操作。资本支出与现金流指引也会传导到整个 AI 产业链，不仅代表巨企要发展多少，还会传导到硬件或周期性产业，例如记忆体（内存）方面。最近这段时间市场波动率高了一点，也提供了一些买进的机会。

Olga： 我很同意妳的看法，现在市场不仅看愿意花多少钱，更看重花了钱能在某种程度上回收多少。如果判断标准改变，接下来大厂出来的指引或回答问题的方向，对于市场接下来的整体情绪（sentiment）会有很大的影响。

跟直播群的朋友 Say hi！有朋友提到 MiniMax 昨天升多少今天就跌多少；尾号 5926 的朋友说半导体终于回升，但感觉之后会有沽压（抛压），许多大资金开始获利，不知道会下跌一段时间还是有买家接盘。看起来大家对记忆体/内存相关股份还是很关心。今天早上有消息指出 SK 海力士（SKHY）与三星（005930.KS）要在美国与英伟达（NVDA）会面，带动了表现。刚才讲到 Google 和 Tesla，我想跟进问一下，Google 最近被认为 Gemini 稍微落后，或在 Coding 方面不如 Anthropic 等，甚至巴菲特都出来支持他们 CEO 的决定。妳怎么看 Google 在公布业绩前后的部署？

Coral： 关于 Google（GOOGL），除了自研的大模型外，云端业务（Cloud）的增长也是焦点，要看其增速是否变强变快。这直接反映出它能否将 AI 商业化变现。除了开发模型外，也要看能否让企业为服务买单，因此云业务在过去几次业绩指引中都是重中之重。另外也要看广告业务能否受惠于 AI 工具支持而增加收益，市场才会对其投入更有信心。

如果看好 Google 并想部署，除了在美股时段买入正股外，法兴也有认购证产品，例如（11184），提供约 8 倍杠杆，如果不希望投入太多资金买正股，可以控制部分资金买入认购证。如果 Google 业绩后上涨 1%，在引伸波幅等其他因素不变的情况下，该产品大概能上涨 7% 至 8%，放大收益。有些投资者会选择在业绩前提前部署，也有投资者希望等确定性更高时再买，例如等到明天早上盘后业绩及未来的营收指引出来后觉得稳定再买，也是可行的方式。

Olga： 这确实是一个方案。因为波动率的影响在业绩公布前后常有落差。美股与港股一样，不希望在开盘时过度影响股价，因此通常在收市后公布数据。这恰好迎合了法兴在港股交易时段内提供的美股产品操作，Timing 蛮好的。大家可以去法兴主页的美股数据专区参考「业绩公布后 1 日与 5 日表现」。Tesla（TSLA）也是大家之前常问的，虽然最近焦点好像被 SpaceX 分散了，大家还是希望它业绩能争气一点。根据历史记录，Tesla 在业绩公布后通常回落较多吗？

Coral： 前几次 Tesla 业绩后没有太大惊喜，因为现在大家不仅看电动车交付量，更看重人工智能如何落地，例如自动驾驶（FSD）、Robotaxi 能否扩大运行，还是停留在理念层面，以及机器人（Optimus）有无新进展。如果数据不符预期，可能无法支撑目前较高的估值。

对此我们看好与看淡两个方向都有产品。如果看好短期爆发性升幅，可以看（12134），提供约 8 倍杠杆，10 月初到期，属于一两天左右的短线工具，不适合持有数周。如果看淡，我们有认沽证产品，11 月到期，杠杆约 4 倍左右。

Olga： Tesla 一直是市场热门产品。有观众问，当没人留意的时候，会不会反而是更值得投资的机会？重点都在存储/记忆体股，Tesla 会不会有机会？

Coral： 这要看价格是否处于适合拉升的良好区间。如妳所说，近期焦点多在太空股或存储股，Tesla 相对较少受到资金关注。但它从高位已经下跌不少。Tesla 的业绩不太好猜，有时即使数据不理想，但马斯克（Elon Musk）若能给予市场信心，股价也可能出现反转。因此在业绩公布后再做部署也是一个机会。

AI 产业链、记忆体板块与海力士解析

Olga： 这周的业绩指引，是否会为接下来定调 AI 产业（例如继续炒作记忆体还是外溢到其他领域）带来启示？

Coral： 绝对可以。目前的资本支出主要由科技巨头撑起，并传导至整个产业链：首先是上游 GPU 晶片需求，接著传导到记忆体（内存）。以前记忆体是周期性板块，容易突然扩产过度导致价格拉回；但这次不同，年初至今记忆体大涨，是因为科技巨头给了直到 2027-2028 年的巨额订单，把周期拉长了。

不过仍需注意，如果记忆体价格升得太高，传导到大模型加价或苹果（AAPL）手机等终端产品过度加价，对 AI 产业发展可能会形成逆风。此外，AI 投资除了硬件外，也会影响大宗商品需求，例如铜价与电力需求。如果需求同步上升，商品市场的价格压力会被放大，进而传导至通胀数据，推高价格。

刚才有朋友问到海力士（SKHY，海力士在美股市场相对韩股有较高的溢价，因为韩股资金池较小，而美股资金量较大。之前海力士在港股相关衍生品市场有点过热，部分投资者使用杠杆，当现货不足或利空消息出来时引发斩仓（平仓），下跌速度非常快。但数据显示目前去杠杆已进行了一半左右，价格可能会慢慢回归合理估值。

Olga： 韩国散户「蚂蚁兵团」操作杠杆的特性很强，港股这边在去杠杆过程中大家也感受到了威力。挤干净水分后回归合理，大家也在等这个时刻。美股业绩部分，Cora 还有要补充的吗？海力士目前有发行相关产品吗？

Coral： 海力士目前还没有发行产品，我们还在研究，需要跟港交所（00388）调研看之后能否推出。海力士不仅是半导体重镇，其股价走势也是观察 AI 需求与商业化定价是否过热的指标。如果未来推出认股证，大家不用担心像杠杆 ETF 那样出现大幅溢价或折价偏离，因为我们主要是透过期权做对冲，市场流动性良好，且发行规模（Issue size）是固定的。

港股资金轮动、Kimi 概念股与中概股部署

Olga： 接下来我们快速聊聊 AI 产业链以及 Kimi（月之暗面）出现后是否有受惠股。另外网友也问了腾讯（00700）、紫金矿业（02899）、中国移动（00941）、香港交易所（00388）等。

Coral： 先回答 Kimi 部分。中国不少科技巨头拥有其股权或合作关系，例如阿里巴巴（09988）与其有合作关系。因此阿里最近股价有明显拉升，即使今天科技板块回调，阿里跌幅也不大。Kimi 大模型除了表现优异外，其变现能力也开始扩展到企业的工作流程（workflow）中。虽然市场有声音担心竞争加剧或电力/数据中心需求变化，但 Kimi 发布首日就出现溢况（overflow），说明关注度极高。若商业化做得好，能推升市场对数据中心与电力的需求，形成相辅相成。

关于阿里巴巴（09988），今天有不少资金流入好仓（看多），大家可以参考认购证（13814），行使价贴近现价，月中到期，杠杆约 5 倍。如果想要更高杠杆，可考虑牛证（62419），收回距离约 10%，杠杆约 7 倍，换股比率较高，单价较便宜（约 0.03 港元）。

Olga： 阿里巴巴的情况蛮有意思的，最近海外知名投资人如 Michael Burry 等也在讨论重新关注估值低的港股/中概股。恒生指数（HSI）重新回到 25,000 点附近寻求支撑。虽然美国可能考虑限制中国 AI 模型等利空因素对半导体或大模型股份有负面影响，但传统经济股如中国移动（00941）、港交所（00388）等可以考虑配置。刚才也有朋友问到中国移动（00941）。

Coral： 电信股板块之前相对落后，但 7 月开始慢慢回升，目前中国移动（00941）已回到 10 天线与 20 天线上方。部署方面，由于中移动波动率不像中兴通讯（00763）或半导体股那么大，牛熊证的收回价可以选得稍微近一点，杠杆会很高。例如牛证（60568），收回距离在 10% 以内，杠杆约 13 倍。

Olga： 资金回到中移动、港交所这类「老登股」（传统权重股），会是短暂现象吗？

Coral： 资金流入这些传统股份，倾向于中长线部署，因为单日波动没那么大。不像腾讯（00700）、阿里（09988），资金进出非常快，看好仓的资金可能隔天获利了结并反手做淡仓（看空）。从我们网站的「资金流向」页面可以看到，近期除了 PCB 或大模型股份获利了结外，部分资金转入保险股如中国人寿（02628）或汇丰控股（00005）的好仓。腾讯与阿里的资金则经常在好仓与淡仓之间快速转换。

热门 IPO 新股与个股提问（华虹、港交所）
Olga： 另外有网友问到华虹半导体（01347）还有机会吗？以及中际旭创（300308.SZ）等 IPO 新股会在港股发行衍生产品吗？

Coral： 如果有大型 IPO 在香港上市，可能会产生虹吸效应吸引资金，大盘股可能会盘整一段时间。至于中际旭创等，如果港交所将其纳入可发行名单，未来有机会推出认股证产品。

港交所（00388）方面，今天好仓资金也很关注，其走势与大市高度同步。由于隐含波幅较低，认购证（13813）杠杆可达 10 倍左右（10 月月中到期，价外约 15%）。

华虹半导体（01347）最近涨得很快，牛证如（63379），收回距离约 20%，买卖价差约一格，杠杆约 5 倍，安全边界较高，不易当天被收回；看空方面，熊证（61096）收回价 190 港元，杠杆约 7 倍；较远的熊证（60504）收回距离 20% 外（收回价 208 港元），杠杆约 4 倍。

避险情绪与大宗商品（黄金、原油）部署
Olga： 最后一点时间，今天黄金股如赤峰黄金（600988.SH）、灵宝黄金（03330）、紫金矿业（02899）表现强劲，升幅显著。黄金是不是见底了？有网友问紫金矿业（02899）。

Coral： 黄金与原油等大宗商品在 7 月明显上涨。油价受中东局势影响，若短期无法缓和，7 月通胀数据可能较高，市场对加息/高利率的预期可能重新拉高。金价方面，在 4,000 美元左右水平两次触底后猛烈反弹，带动黄金股。

紫金矿业（02899）方面，我们有新上市的认购证（15050），杠杆约 4 倍；山东黄金（01787）有认购证（15266），杠杆约 3 倍。如果想找更高杠杆的黄金直接相关产品，可留意法兴推出的黄金期货认购证（11124），9 月到期，价外程度约 20%，杠杆高达 14 倍左右，适合短线操作；若看淡通胀与金价，认沽证（11100）9 月中到期，杠杆约 6 倍。

Olga： 法兴今年直接推出追踪金价本体及白银的相关产品，对港股市场来说非常实用。

节目总结与大盘提醒
Olga： 时间差不多了，Cora 最后有什么要补充的吗？

Coral： 谢谢 Olga 和大家的热情提问。这周市场走势非常有趣，从之前拥挤的少数板块，开始轮动回传统平台股与老登股。恒生指数（HSI）今天整固回到 25,000 点下方，市场资金出现分歧，买淡仓的资金有所增加。淡仓产品可参考认沽证（28875），杠杆约 10 倍，行使价较贴近现价。

Olga： 非常好的提醒！感谢 Cora 带来精彩的分析，我们下周三再见，拜拜！

Coral： 谢谢，拜拜！