海力士 2Q26 火线速读：在存储大幅涨价的预期之下，海力士本次财报是 “不如意” 的，其中收入端和毛利率的表现都低于市场预期。

具体来看，海力士本次财报中不及预期主要来自于 DRAM 业务（占总收入的 7 成以上）。本季度 DRAM 业务环增 42%，其中出货量增长高个位数（8% 左右），DRAM 产品均价环增约 30%。

对比于二季度传统 DRAM 的市场价格环增 50%+，海力士的均价上涨是明显偏弱的。

这是由于海力士此前将更多的产能转向 HBM 领域，这也导致公司在传统 DRAM 的敞口是相对较小的，近期的涨价效应对公司业绩拉动也没能达到市场的期待。

存储的本轮上涨周期，主要受益于 AI Capex 的需求拉动。而在 Meta 算力出租、K3 模型、Anthropic 的 ARR 增速放缓的情况下，市场开始担心 CSP 大厂资本开支的持续性，这也导致了近期存储等 AI 涨价链的回调。

对于本轮存储周期，市场仍有分歧：①部分主流机构认为存储价格将在 2027 年下半年出现下滑；②市场中也有声音是，存储大厂签订的 LTA 有望延缓周期下行的节奏。

但对于存储价格增长的斜率放缓已经是 “市场共识”，其中对于 2026 年 Q1/Q2/Q3 的价格环增表现预期是，“90%->55%->15%”。从 “二阶导” 的视角看，存储的暴涨阶段已经过去了。

整体来看，海力士本次财报确实 “不好”，但市场本身也认为公司也不可能长期赚大钱（比如毛利率 80%+）。相比于本次财报，市场更关心的是公司 LTA 的表现，即公司未来几年能否持续稳健的赚钱。

“盘后-10%” 的下跌，是对公司本次 “不及预期” 业绩的直接回应。而 “随后拉升”，主要是对公司在 PPT 中首次官方确认 LTA 中包含预付款等财务机制，但依然还未披露任何具体金额（美光披露了预付款和 RPO）。

海力士较低的估值中，也包含了市场对未来不确定性的担心，如果公司能给出更明确的 “锁单锁价” 的信息，才是拉动公司估值信心回升的关键。更多信息，欢迎关注海豚君后续点评及纪要内容。$SK海力士(SKHY.US)