东鹏饮料 2Q26 火线速读：整体来说，东鹏二季度的业绩依然不好，也是海豚君最不愿意看到的那类财报——收入端明显失速，利润端却因为成本红利显得相对好看。值得注意的是，公司在半年报里首次用了"能量饮料、电解质饮料等核心品类步入充分竞争阶段"这样的措辞 “，对一家过去五年习惯了高增速的公司来说，再次验证了公司的高增阶段已过。$东鹏饮料(605499.SH) $东鹏饮料(09980.HK)

分品类看，能量饮料单季营收 45.2 亿元、同比仅增长 1.4%，增速断崖式下滑。海豚君结合销量倒算下来二季度销量增长已贴近零甚至转负——这正也海豚君此前反复强调的"体量逼近瓶颈"在报表上的兑现。第二增长曲线"东鹏补水啦"单季营收约 10.3 亿元、同比 +11.2%，增速环比也在下滑。公司把原因归给厄尔尼诺带来的极端降雨与气温异常干扰户外及即时消费，海豚君认为天气能解释一部分，但连续两个季度都只有十几个点，更像是品类已经进入贴身肉搏期，竞争压力加大。唯一亮眼的仍是茶与其他饮料，单季合计约 .9 亿元、同比 +97%、但这块毛利率只有 24%，对公司整体的利润贡献有限。

分地区看，上半年华南战区（广东、海南、港澳）收入 31.8 亿、同比仅增长 2.9%，大本营仍处于停滞状态。华东和华北倒算下来，这两个战区二季度的增速已经掉到个位数增长。相对稳的是华中（+20.5%）和华西（+19.5%），背后反映的其实就是公司全国化的红利正在收窄，接下来的增量得靠 460 万个活跃终端的单点产出，而不是继续铺网点。

盈利能力上，受益于一季对 PET 等主要原材料的提前锁价，Q2 公司毛利率同比大幅提升提升 4pct 达到 50%，超预期。由于旺季公司加大了渠道费用的推广（主要是加大智能冰柜投放）以及广告宣传，销售费用率同比提升 2.4pct 达到 17.2%，最终核心经营利润率 仅提升了 1pct 达到 29.5%，可以看出显然公司造成的结果就是 “钱花出去了，增长没买回来”。