全球资本 “请上桌” 的兆易创新，差点被长鑫科技 “挤出牌桌”

导语：在全球热门存储 ETF——Roundhill Memory ETF 的最新持仓中，$长鑫科技(688825.SH) 跻身第八，兆易创新跌至第十。

8 月 3 日，$兆易创新(03986.HK) 迎来充满反转意味的一天。

就在一个多月前，它刚刚成为全球资金押注中国存储产业的 “代表”。但如今，市场给出的答案却截然不同。

当天，存储芯片板块集体走弱，兆易创新盘中触及跌停。

同时，全球热门存储 ETF——Roundhill Memory ETF 完成季度调仓，兆易创新持仓权重从此前的 2.91% 下降至 1.51%，排名从第八大重仓股跌至第十。而另一家中国存储企业长鑫科技以 2.52% 的权重新进入该 ETF，排名第八。

一个被降低权重，一个被新纳入，资本市场的排序正在发生变化。

一个多月前，兆易创新还是 “中国存储崛起” 的象征。

如今，它却成为市场重新审视存储周期、产业竞争和公司估值的样本。

这中间，到底发生了什么？

01 周期股铁律

时间拨回到一个多月前。

6 月末，全球最火的存储主题 ETF——Roundhill Memory ETF 完成季度调仓。兆易创新首次被纳入投资组合，以 2.91% 的权重位列第八大重仓股。

这是该 ETF 自 4 月上市以来，第一次将中国大陆 A 股公司请上全球存储产业的牌桌。

此前，这份名单被海外巨头垄断：三星、美光、SK 海力士、铠侠、西部数据、希捷……

兆易创新的出现，意味着中国存储企业第一次进入全球主流资金的估值体系。市场开始重新讲述兆易创新的故事：国产替代、AI 存储周期、中国半导体突围。

那一刻，兆易创新站在了风口中央。

但资本市场的残酷之处在于：当所有人开始相信一个故事时，风险往往已经开始积累。

进入 7 月，兆易创新股价从最高 846.66 元一路跌至最低 337.1 元，短短一个月，最大跌幅超过 60%。

对于一家半导体企业来说，这样的调整并不寻常。因为同期，它交出的并不是一份糟糕的财报。

7 月 10 日，兆易创新发布 2026 年上半年业绩预告：预计营收约 115 亿元，同比增长 177%；归母净利润约 69 亿元，同比增长 1099%；扣非净利润约 48.5 亿元，同比增长 791%。这是公司上市以来营收和利润的最高水平。

但股票市场却选择了用脚投票。

因为资本市场交易的，从来不是过去，而是未来。

当利基 DRAM 价格连续数个季度上涨、NOR Flash 温和上行、SLC NAND 处于历史高位时，市场不是看不到业绩好，而是担心 “好到顶了”。

存储芯片是 A 股周期性最强的赛道之一，市场习惯提前半年到一年定价。

兆易创新自己在调研中也坦言，DRAM 产品单 bit 价格已经处于较高水平，后续会转为温和上行。

周期股的投资逻辑从来不是 “现在赚多少”，而是 “将来还能赚更多吗”。

当产业链上最了解情况的人开始提示 “温和上行”，资金的第一反应往往是抢跑离场。

02 从 “周期股” 到 “成长股”

如果说周期担忧只是第一层压力，那么实控人朱一明的减持操作，则进一步放大了市场情绪的逆转。

7 月 29 日晚间，兆易创新密集披露 5 份公告。

时间线耐人寻味：今年 5 月 6 日至 6 月 12 日期间，朱一明已完成减持套现 44 亿元；而就在 7 月股价腰斩之后，他又宣布拟增持不低于 10 亿元，同时提议公司回购 10 亿至 20 亿元，并承诺未来 12 个月不减持。

高位套现、低位护盘，前后仅隔两个月，节奏切换之快，难免令市场侧目。

大股东减持本是合法权利，高位兑现亦属人之常情。

但问题在于，朱一明不仅是兆易创新的创始人兼董事长，同时还兼任长鑫存储董事长。

他对行业冷暖的判断，比任何外部投资者都更为敏锐。

他在 5 到 6 月密集减持，市场自然会解读为 “产业资本在景气高位撤退”。

后面再宣布增持 10 亿，市场只会觉得是 “迫于压力的姿态”，而非 “真心看好”。

一套 “组合拳” 打出后，股价短暂止跌企稳，但护盘效果转瞬即逝。

8 月 3 日，利好子弹刚出膛，便被悲观情绪吞没。

不过，如果只看股价和减持，可能会低估兆易创新本身的价值。

这家公司正在完成一次业务结构升级，从过去依赖 NOR Flash 的单一切入点，向多产品平台型半导体公司转型。

看几组硬实力数据：NOR Flash 全球第二，市占率 20.4%，中国内地断层第一，车规级累计出货超 3 亿颗；利基 DRAM 绑定长鑫存储，锁定 57 亿元产能，随着海外巨头将资源转向 HBM 和服务器大容量 DRAM，利基市场供给缺口持续扩大；SLC NAND 受益于海外厂商产能调整，景气周期预计延续至 2027 年；MCU 则是国产 32 位通用龙头，正批量导入比亚迪、蔚来等车企。

从业务结构看，兆易创新的基本面并不差。但市场现在交易的，不是 “这公司值多少钱”，而是 “存储周期走到哪了”。

公司管理层在 7 月 31 日的机构调研中表示：“我们感谢周期的加持，并有幸见证存储行业从传统消费电子库存周期主导切换至 AI 驱动的长景气周期。”

这句话的潜台词是：兆易创新正在从 “周期股” 向 “成长股” 切换。

但市场现在还信吗？

03 尾声

兆易创新的故事，实际上是中国半导体产业一个经典样本的缩影。

它拥有全球第二的 NOR Flash 业务，拥有国产第一的 MCU，深度绑定长鑫布局利基 DRAM，同时享受 AI 时代带来的存储需求增长。

但当存储周期预期见顶、产业资本高位减持、资金集中抛售三重压力叠加，再好的基本面也扛不住短期市场的集中宣泄。

从 6 月底进入全球存储 ETF，到 7 月股价腰斩，再到 8 月权重被砍——兆易创新经历的，已经不只是一次股价波动，它更像是一场关于 “中国存储未来” 的投票。

市场最终要回答的问题是：AI 时代的存储超级周期，究竟是一场新的产业革命，还是又一次周期繁荣？

答案不在于业绩，而在于信仰。而信仰，恰恰是资本市场最贵的东西。