以下是今天 $应用光电公司(AAOI.US) 财报电话会议的一些要点。

TLDR（摘要）：第四季度至关重要，因为管理层非正式地指引了约 3.3 亿美元的 800G/1.6T 收入。

1. 需求高于 $应用光电公司(AAOI.US) 供应能力的 20-40%。客户不断施压要求加速交付。

- 就像我之前说的，$应用光电公司(AAOI.US) 现在是一个制造故事，而不是需求故事。

- 也就是说，他们能否生产足够的产品来满足需求？

2. Q3 指引为 2.55 亿至 2.9 亿美元，中值同比增长 130%，环比增长 42%。

- 管理层表示仅 Q4 就有约 3.3 亿美元的 800G 和 1.6T 总收入。

- 这意味着 Q4 收入将达到约 4.8-5 亿美元，环比可能翻倍。

- 我记不起有任何西方光模块公司曾以这种速度报告增长。这使得 Q4 成为最重要的季度，超过 Q2 和 Q3。

- $应用光电公司(AAOI.US) 坚持其去年季度提到的 2027 年每月 4.71 亿美元的可插拔收发器收入估算。

我原本预期环比收入增长 60-80%，但 $应用光电公司(AAOI.US) 受到 100G 收入下降 2000-2500 万美元的影响，因为一家客户因内存短缺无法采购足够的 100G 交换机。如果加上这笔 “损失” 的收入，增长率则更为合理，约为 50-55%。

3. 800G 收入

- Q2 为 1280 万美元，自 Q1 以来增长超过 2 倍。

- 指引 Q3 增长约 5 倍，达到 6200 万至 6500 万美元。

- 我之前提到过，“800G 是一个前瞻性事件，必须从 Q2 开始显现，实际上是在 Q3”——很高兴看到它按计划发生。

4. 1.6T 收入

- $应用光电公司(AAOI.US) 将成为某主要超大规模客户的第四家合格供应商。

- 预计完全认证将在几周内完成，首批发货在 Q3 末。

- 手头已有超过 2 亿美元的订单，大部分将在 Q4 交付。

- 2027 年 Q1 的 1.6T 收入将是 Q4 收入的两倍。

- 客户需求指标显示每月超过 50 万个单位 = 到 2027 年底每月 3-3.5 亿美元。

5. 800G 和 1.6T 的产能

- Q1 末 = 10 万台

- 当前 = 20 万台

- 2026 年末 = 65 万台

- 2027 年末 = 93 万台

因此，正如 Q1 所承诺的那样，实现了从 Q1 到 Q2 的爬坡。

新的德克萨斯州 800G/1.6T 生产基地将于 Q3 末启动，这将释放其总部大楼用于 InP 晶圆产能扩张。这表明模块和激光器正在清晰/有目的地扩展。

6. 资本支出

- Q2 资本支出为 5.655 亿美元，其中包括 2.8 亿美元的设备预付款。

- H2 资本支出强度指引更高。

- C Suite / Board 不会在需求信号疲软的情况下预付这么多设备款。

7. CPO / ELSFP

- 外部激光源模块将在 2026 年底至 2027 年爬坡，目标到 2028 年达到每月约 40 万件。

- 总激光工厂产能到 2027 年 Q3 将增加约 300%，并计划在休斯顿建设第二座工厂，规模约为当前设施的 4 倍。

- “几家主要的 CPO 客户喜欢我们的激光器，只是我们生产不出来”

当然，2028 年每月 40 万件意味着两座工厂和两年的距离。但随着 2027-28 年商用 EML 稀缺性缓解，这实质上延长了 $应用光电公司(AAOI.US) 的护城河持续时间，并削弱了原有的专有激光器优势。

8. 中国可插拔收发器禁令报道

- 美国制造是 “我们吸引力的最重要元素”

- 早期客户反馈称，他们将 “给我们更多的份额” 用于美国制造的供应。

- $应用光电公司(AAOI.US) 预计将继续保持最大的美国 AI 可插拔收发器制造商地位。

- 随着产能预订持续到 2027 年 Q2，回应显然是从大约 2027 年 Q3 开始更积极地增加产能。

9. InP 衬底

- 供应已确保到 2027 年底，涉及约 5 家合格供应商（欧洲、日本、中国）。

- 与衬底供应商就 2028-29 年体积进行合资/合作讨论。

- 表明随着激光器体积因 CPO 而扩大 10 倍，有意进一步向下整合。

这只是我对财报电话会议中最突出的事情的一些初步想法。我相信我现在还漏掉了一些东西。

但我确实相信，现在整个故事压缩到了 Q4 的约 3.3 亿美元 800G/1.6T 交付中。