美银：英伟达

第二季度盈利预期

第二季度销售预估：美银预计将超出 30 亿至 40 亿美元，预测销售额为 940 亿至 950 亿美元（相比之下公司指引为 910 亿美元）。

上调指引：预计第三季度指引将上调 3%–4%，达到 1070 亿至 1080 亿美元，这得益于下一代 Vera Rubin 出货量的推进、新 Vera CPU 的爬坡以及强劲的云计算资本支出趋势。

内存成本通胀与利润率

毛利率韧性：尽管面临上升的内存压力，英伟达的毛利率（GM）预计将长期稳定在健康的 73%–74% 左右（目前约为 75%）。

计算机架影响：即将到来的 Vera Rubin 世代在计算机架上的毛利率逆风极小，约为 60 个基点（DRAM 占机架价格的比例约为 12.7%），而 Blackwell Ultra 这一比例约为 12.1%。

抵消因素：潜在的成本通胀预计将通过英伟达通过长期协议（LTAs）获得的优先采购权、与 SK 海力士等内存供应商的紧密关系、动态定价能力以及接近历史高位的 GPU 租赁价格得到抵消。

生态系统合作伙伴融资与自由现金流

可管理的承诺：迄今为止对生态系统合作伙伴的直接股权投资总额约为 700 亿美元（包括 OpenAI 的 300 亿美元，Anthropic 高达 100 亿美元，以及 Safe Superintelligence 的 50 亿美元）。

自由现金流（FCF）覆盖：这 700 亿美元的承诺仅占英伟达未来两年（CY26–27E）预计产生的 4700 亿美元自由现金流的约 15%，留有充足空间维持其 50% 的自由现金流股东回报承诺。

OpenAI/俄亥俄州能源兜底：针对 OpenAI 俄亥俄州校园租约的潜在 2500 亿美元兜底是一项后端加载（2028–30+ 年）的或有担保，仅在 OpenAI 违约时触发。

GPU 租赁价格

接近峰值估值：截至 2026 年 8 月，旗舰英伟达 GPU（A100、H100 和 B200）的租赁价格仍坚挺在历史高位附近。

Blackwell (B200) 领导地位：B200 在指数中拥有最高的每小时费率，春季早些时候经历大幅重新评级后，稳定交易于 5.66 美元/小时。

Hopper (H100) 稳定性：H100 指数位于 2.80 美元/小时，显示出稳定的上涨势头和对主流 AI 训练基础设施的持续需求。

Ampere (A100) 韧性：传统的 A100 仍锁定在数月高点 1.64 美元/小时附近，凸显了即使对于较旧一代的计算层级也保持着持续的利用率。

$英伟达(NVDA.US)