【海通石化】三桶油的转型升级之路 0319

【海通石化】三桶油的转型升级之路 0319 由传统油气生产商向综合能源供应商转型。

在保障油气产量稳定的基础上，三桶油在大力发展氢能、光伏、地热、风电等清洁能源，清洁能源占比将在其业务构成中占据重要比重。 降油增化、提升化工业务附加值。

中石化、中石油积极调整结构，减油增化，加大炼化项目规划布局，积极建设高端聚烯烃、特种纤维、特种树脂等高端材料项目。 盈利稳定性强。相比国际石油公司，三桶油盈利波动更小，且上市以来年度利润未出现亏损。 ROE 有竞争力。从盈利能力看，2017-2021 年，国际石油公司年均 ROE 水平基本在 5%-7%，中海油、中石化平均 ROE 分别为 11.0%、7.5%，领先同行。

高分红，增强股东回报。中石化 2016 年以来股利分配率 65% 以上，股息收益率 8% 左右；2022 年底以来进行股份回购。 投资机会。继续关注中国特色估值体系下中石化、中石油、中海油的机会。另外关注卫星化学、宝丰能源、桐昆股份等。