【华福有色】湖南黄金 2022 年年报点评：锑金价格共振利好 23 年业绩扩张

20230328【华福有色】湖南黄金（002155）

2022 年年报点评：自产金矿下降致业绩低于预期，锑金价格共振利好 23 年业绩扩张 

事件： 3 月 27 日，公司发布 2022 年年报，公司实现营业收入 210.41 亿元（ 6.02%）；归母净利润 4.37 亿元（ 20.38%）；扣非后归属净利润 4.14 亿元（ 17.87%）。 

点评： 

1、2022 年：锑价格上涨带动公司业绩增长，自产黄金下降造成部分拖累 1.1 金：

1）价格：上海黄金交易所 Au9999 黄金全年加权平均价格为 390.58（ 16.92）元/克，同比上升 4.53%；

2）产量：黄金 48.06（ 0.53）千克，其中，自产黄金 4.61（-0.55）吨；

3）销量：48.16（ 0.39）吨；

4）单位指标：销售均价 387.32（ 17.09）元/克，生产成本 372.60（ 19.60）万元/吨，单位毛利 14.7（-2.51）元/克；

5）盈利：收入 186.52（ 9.69）亿元，成本 179.07（ 11.29）亿元，毛利 7.46（-1.61）亿元。可知，金价上涨和产量增加带动营收增长，但自产金下降致成本增加。 

 1.2 锑：

1）价格：国内锑锭（99.65%）平均报价为 7.91（ 1.42）万元/吨，三氧化二锑（99.5%）平均报价 6.95（ 1.11）万元/吨；

2）产量：3.07（-0.86）万吨，其中，自产锑 1.86（ 0.10）万吨；

3）销量：3.24（-0.60）万吨；

4）单位指标：销售均价 6.21（ 1.36）万元/吨，生产成本 4.02（ 0.49）万元/吨，单位毛利 2.19（ 0.87）万元/吨；

5）盈利：收入 20.11（ 1.51）亿元，成本 12.36（-1.53）亿元，毛利 7.76（ 3.04）亿元。可知，虽产量下降，但锑价上涨带动锑品营收增加，自产锑矿增加致成本下降。

1.3 盈利：收入 210.41（ 11.95）亿元，成本 194.38（ 10.4）亿元，毛利 16.03（ 1.55）亿元。 

2023 年：锑金价格共振利好业绩扩张

2.1 金：2023 年预计全年均价 430（ 39.24）元/克；假设自产金 4.61（ 0）万吨；假设自产金成本不变，推测毛利增加 1.39 亿元。简单按照 15% 企业所得税和其他 5%，则归属净利润可增厚 1.11 亿元。 

2.2 锑：2023 年预计锑全年均价 9（ 0.8）万/吨；假设自产 1.86（ 0）万吨；推测毛利增厚 1.49 亿元。 盈利预测与估值 基于 2023 年、2024 年和 2025 年金价分别为 430、440 和 440（元/g），锑价 10、12、15（万元/吨）资产减值规模不变等假设，则归属净利润分别为 9.19、12.89 和 17.83（亿元），对应的 EPS 分别为 0.76、1.07 和 1.48（元）。对应最新 15.29 元的股价，则 PE 分别为 20.1、14.3 和 10.33（倍）。看好锑金价格继续上涨，继续推荐。 

风险提示：自产金锑产量下降，成本增加超预期。