【中金农业 | 生猪养殖赛道】：猪价弱景气、企业强分化，猪病加速产能去化 成本分化

【中金农业 | 生猪养殖赛道】：猪价弱景气、企业强分化，猪病加速产能去化 成本分化，继续重点推荐生猪养殖龙头

 我们认为生猪养殖板块有望成为农业板块 2023 年的重要投资主线，如我们此前在《畜禽养殖专题：猪价弱景气，企业强分化》、《周报：生猪产能持续去化，进口大豆价格高位回落》中的分析，重申逻辑如下：周期维度：猪病主动淘汰 二育压力尚未释放 需求平缓复苏，预计未来 1-2 个季度猪价持续承压。1）猪病预期下，养殖主体存在被动淘汰和主动抛售行为。2）当前体重仍偏高，年后进场的二育库存仍有释放压力。3）需求恢复节奏平缓，对猪价拉动效应不明显。 

企业维度：现金流紧张 猪病影响，将加速产能去化 成本去化 出栏兑现度分化。1）21 年以来的亏损导致资产负债率进入历史高位，低猪价加大不断边际提升去化速度。2）猪病弱毒株趋势下，管理差距进一步放大，部分猪企下调此前目标出栏量 计提减值，龙头企业影响相对较小，出栏增速将显著分化。3）散发猪病导致企业成本差距分化明显。优质龙头成本仍在 16 元/公斤以内，部分企业成本重回 18 元/公斤以上，资产负债表紧张程度的差异再次放大。

结论：生猪养殖股已进入重点布局阶段，头均市值处于历史低位，关注成本控制和资金实力有优势龙头企业，推荐温氏股份、中粮家佳康、新希望，建议关注巨星农牧（未覆盖）、新五丰（未覆盖）、唐人神（未覆盖）。龙头企业头均市值 4000 元/头以内，中小型养殖企业头均市值 2000 元/头以内，估值具备安全垫。