【中信汽车】嵘泰股份：轻量化隐形冠军，新能源乘风而起

【中信汽车】嵘泰股份：轻量化隐形冠军，新能源乘风而起

专注汽车精密铝压铸件，背靠全球龙头 Tier-1 供应商。公司是国内领先的铝高压铸造供应商，产品覆盖汽车转向、传动、制动等多个系统。公司核心客户中，博世/采埃孚/耐世特 2021 年在国内乘用车 EPS（电动助力转向系统）市场的份额分别为 18.8%/17.5%/2.8%，其中公司早在 2011 年就与博世开展了 EPS 系统壳体的合作，产品也借助博世等的客户资源进入大众、奔驰、宝马等全球主流主机厂，开启全球替代。公司早在 2016 年就于墨西哥建设产能，本地化管理和生产经营丰富，2022H1 实现净利润 1200 万，并借此进入商用车市场。2022 年 8 月，公司收购河北力准机械 53% 股权并控股，被收购公司经营情况良好，2021 年净利润 2100 万元，有望与公司实现上下游协同，提高经营效率。 

产能建设加速，全面拥抱新能源。公司目前已取得比亚迪、小鹏等多家主机厂新能源项目定点，成功开拓新能源市场并从 Tier 2 企业转型。同时公司已经采购了 3 台 9000t 超大型压铸单元，有望借助 “一体压铸” 东风推动公司中长期发展。按计划，公司募投项目将于年底达产，今年发行的可转债募投项目总投资约 6.5 亿元，达产后将为公司进一步增加每年 196 万铝合金零部件产能。我们认为，公司当前正处于资本开支周期的低产出阶段，2021 年累计营收增长与累计资本开支的比值仅为 64.3%，伴随产能有序释放，公司即将进入高速发展通道，有望持续切入头部新能源主机厂，迎来营收的快速增长和规模效应的不断显现。

投资建议：2021 年公司转向器壳体国内市场占有率超过 21%，已顺利切入海外及皮卡市场，为公司发展贡献新增量。公司已经获得全球某头部新能源主机厂、比亚迪、小鹏等车型项目定点，顺利切入新能源汽车三电产品市场并购入 9000t 压铸机提前布局 “一体压铸” 赛道，未来营收及业绩增长弹性大。公司早在 2016 年就于墨西哥建立产能，生产管理经验丰富；通过 IPO 及可转债募投项目，产能迅速提升，为公司发展奠定基础。持续推荐。