【华泰军工】航宇科技：产业链纵向拓展顺利，坚定看好全年表现

【华泰军工】航宇科技：产业链纵向拓展顺利 坚定看好全年表现

【产业链纵向一体化拓展，公司竞争力持续提升】

公司发布公告，黎阳国际制造从事国内外航空发动机零部件制造，航宇科技或顺利向下游机加工业务拓展，同时公司 2022 年公告与甬金股份、龙佰集团、汇鸿科技共同出资设立钛材子公司，在核心业务锻造的基础上进一步稳定原材料供应稳定，提升综合竞争力。自此公司打造产业链上下游一体化延展，降低产品综合成本，持续提升行业地位。 

【深度捆绑航发爆款型号，兼具放量确定性与爆发性】

中短期方面，公司 IPO 募投项目位于四川德阳，依靠地理位置优势绑定成发 420 厂，WS18 在十四五中后期迎来高速放量。远期来看，得益于公司设备优势以及民企灵活体制，公司在贵州黎阳 460 厂的件号份额较高，460 厂中 WS19/21 对应 J35 放量，WS17 对应高教机航发的进口替代，WS13 对应出口机型的军贸放量，均具备爆发点。 

【股权激励 董事长定增落地，二股东股权转让完毕】

22 年 4 月 13 日公司发布一期股权激励授予公告，授予的限制性股票 200 万股，授予价格为 25 元/股；22 年 9 月 17 日公司发布二期股权激励授予公告，授予价格为 35 元/股，授予数量提升至 335.67 万股。业绩考核指标为 22-24 年公司扣非净利润不低于 1.61/2.20/2.70 亿元。同时公司发布公告，拟向实控人张华定增募资不超过 1.5 亿元用于补充流动资金。二股东股权转让方面，22 年 7-8 月二股东璨云英翼连续询价转让股权完毕，目前公司内外治理顺畅，全员目标一致。

【募投项目达产后产能大幅提高，为全年业绩释放保驾护航】

公司 2021 年通过 IPO 募资扩大产能，产线部分环节已进入试投产阶段，运营 2 年后完全达产，公司贵阳现有场地极限产约 13~15 亿元，目前已满产，IPO 募投德阳厂区极限产值约 13~15 亿元，今年保守可释放 50% 产能。

我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 2.8/5.0/7.0 亿元，对应 P/E 为 35/19/14x。