大家好，我是石头。今天跟大家聊聊京东，京东最近发布了 2023Q1 财报，财报发布后股价大涨超过 7%，但是第二个交易日就出现了下跌。

在季度财报发布前，京东港股创下了 52 周新低每股港币 131.6 元，同样也是京东香港上市以来的新低，无论是目前跌跌不休的京东股价，还是刚发布的季度财报，京东似乎都充满了吸引力。

​我有时候会问自己，有多久没用过京东了？也不知道从什么时候开始，周围的人用京东的时间越来越少​。是京东没落了吗？还是我们的生活习惯发生了改变，更想​去寻求性价比高的东西呢。

我翻了下回国这半年的交易记录，只有一笔是在京东，其他分散到了淘宝、天猫、拼多多等，在京东下单的原因还是因为别的地方找没货了，而我又特别想早点到手。

​不知道什么时候，购买习惯似乎发生了改变。原先购买价格较高的电子设备都会到京东，如今我下了许多电子设备单，但是几乎都不是在京东上购买，终归原因是现在很多品牌商家都会在各大平台上入驻，对于买家来说，同样的产品肯定哪里便宜去哪买​。

也是因为便宜，京东的股价引起了我的注意，我决定将京东财报好好地读上几遍，看看到底有没有机会做些价值投资或者捡漏抄底。
 

风险提示

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文中出现的交易、看法、策略、解读等内容均为个人观点，有概率出现重大失误或个人偏见引起的投资失败，以及未经过验证的错误信息引起误判。​

本文存在较多专业术语和个人观点，仅供希望学习如何阅读财报的朋友们参考。如果看着头疼或者只是想看实盘操作部分的朋友，可以关注公众号 “石头的投资笔记”。投资有风险，入市需谨慎。

公司简介

京东集团（NASDAQ：JD、港交所：9618）是一家总部位于北京的中国电子商务公司。主要为 B2C 模式的购物网站，前称 360buy 和京东商城。2014 年，京东集团在美国上市，2020 年在香港证券交易所上市。

该公司由刘强东于 1998 年 6 月 18 日创立，其零售平台于 2004 年上线。最初是一家在线商店，但很快变得多样化，销售电子产品、手机、电脑和类似商品。2007 年 6 月，公司将域名更名为 360buy.com，2013 年更名为 jd.com。

目前，京东成为中国著名的电商平台之一，同时旗下拥有诸如京东物流、达达集团、京东产发等多种业务。

京东股价

截至 2023 年 5 月 15 日，京东股价分别为 35.3 美元每股和 141.1 港币每股，市值约为 3843 亿人民；4424 亿港币；553 亿美元，距离高点分别下跌 67% 和 66%，目前股息率约为 5%，市净率约 1.83，市盈率约 19.73 倍。

这个价格对于一个科技公司来说并不高，反而还有点低。这个价格差不多回到了 2017 年，相当于 2017 年投资京东如果没做任何操作拿到现在，​一分钱没赚。

京东公司从 2017 年到现在变化很大，但是股价经历了高低点后又重新回到了 35 美元这个位置，似乎资本市场正在诉说着京东的困惑​。下面我们来大致看看 2023 第一季度的京东财报，看看通过财报可以获取到哪些内容。

2023 年第一季度亮点

京东集团于 2023 年 5 月 11 日公布了 2023 年 Q1 季度财报。

净收入约为 2430 亿元人民币，同比增长 1.4%。净服务收入为 474 亿元人民币，同比增长 34.5%。

运营收入为 64 亿元人民币，去年同期为 24 亿元人民币。

归属于公司普通股股东的净利润为 63 亿元人民币，而去年同期为净亏损 30 亿元人民币。

每 ADS（美国上市的外国公司股票特有称呼） 稀释净收益为 3.93 元人民币，去年同期为每 ADS 稀释净亏损为 1.92 元人民币。

根据财报显示，2023 年第一季度：

收入成本：2023 年第一季度的收入成本从 2022 年第一季度的人民币 2062 亿元增长 0.4% 至人民币 2069 亿元（约 301 亿美元）。

履行费用（主要包括采购、仓储、交付、客户服务和付款处理费用）：从 2022 年第一季度的人民币 155 亿元下降 0.7% 至 2023 年第一季度的人民币 154 亿元；2023 年第一季度，履行费用占净收入的百分比为 6.3%，而去年同期为 6.5%。

营销费用：营销费用从 2022 年第一季度的人民币 87 亿元下降 8.0% 至 2023 年第一季度的 80 亿元人民币。

研发费用：研发费用从 2022 年第一季度的人民币 44 亿元下降 4.5% 至 2023 年第一季度的人民币 42 亿元。

一般费用和行政费用：2023 年第一季度的一般和管理费用为人民币 25 亿元，与 2022 年第一季度的人民币 25 亿元相比保持相对稳定。

运营收入和非 GAAP 运营收入：2023 年第一季度的运营收入为 64 亿元人民币，而去年同期为 24 亿元人民币。2023 年第一季度非美国通用会计准则运营收入为人民币 79 亿元，而 2022 年第一季度为人民币 47 亿元。京东零售第一季度未分配项目前的营业利润率 2023 年为 4.6%，而 2022 年第一季度为 3.6%。

股权投资对象的成果份额：股权投资对象的业绩份额在 2023 年第一季度为亏损人民币 8 亿元，而 2022 年第一季度为人民币 11 亿元。2022 年和 2023 年第一季度的亏损主要是由于部分股权投资对象的亏损分担所致。

其他：2023 年第一季度其他非经营收入为人民币 28 亿元，而 2022 年第一季度其他非经营亏损为人民币 39 亿元。

通过京东四大业务划分统计：

京东零售（京东商城、京东健康、京东工业）:营收约为人民币 2124 亿元，同比下降 2%。
 

京东物流：营收约为人民币 367 亿元，同比上升 34%。

达达集团：营收约为人民币 26 亿，同期为人民币 7 亿元。
 

京东新业务：营收约为人民币 35 亿元，同比下降 40%
 

现金流

截至 2023 年 3 月 31 日，公司现金及现金等价物、限制性现金和短期投资总额为人民币 2032 亿元，而截至 2022 年 12 月 31 日为人民币 2262 亿元。

2023 年第一季度投资活动提供的净现金为人民币 167 亿元 (合 24 亿美元)，主要由短期投资的减少组成，部分由资本支出支付的现金抵消。

2023 年第一季度，公司已根据其股票回购计划以约人民币 11 亿元 (合 2 亿美元) 的价格回购了约 380 万股美国存托凭证。

股价分析

我翻看了京东从 2020 年至 2023 年的季度财报，单季财报的营收差不多就在 330-400 亿美元左右​，净利润浮动较大。但通过财报来看，京东确实处于一个发展的 “瓶颈期”，无法突破固有的营收和利润比，京东的发展和股价就一定会出天花板​。

京东股价下滑因为多种因素影响，包括主营业务京东零售营收出现下滑；因为目前中国电商市场竞争激烈，拼多多等电商平台为了留住用户，通过 “百亿补贴” 的方式抢占了不少市场。

2023 年 3 月，京东为了留住用户也开展了 “京东百亿补贴”，然而因为覆盖的品类较少，距离财报公布的时间较短，京东的百亿补贴效果并未在财报中有特别好的体现。
 

按照科技公司估值计算，目前京东股价无论是美国市场还是香港市场，都已经得到了价值回归，意味着目前京东就值这个价格，并非是低估。对于目前 1.8 倍左右的市净率和 18-19 倍的市盈率，京东的股价还是具有诱惑力的。
 

不过有几个隐患需要考虑，最重要的就是外国公司问责法。2022 年，京东已经被美国证券交易委员会列入了《外国公司问责法案》的认定名单中，该法案是如果公司连续三年不能接受 PCAOB 检查，将会摘牌退市。目前已过了 1 年，目前京东在美国寿命可能已经不足 2 年。
 

即便京东在美国和香港双上市，但是一旦触发外国公司问责法案退市的话，股价大概率会出现跳水。另外就是京东的百亿补贴刚开始，具体实行情况还需要等待下个季度的财报才能知道，以及最近京东宣布换帅，以上种种都带来了不稳定因素。

综合考虑京东面临的问题，我认为目前京东的股价处于合理价值范围内，在京东没有特别的改革方案之前，股价涨也不会太多，跌也跌不到哪去。大概率都会维持在 130-160 港币之间浮动。

好处就是对于长期 1-5 年的考量，京东还是具备很强的价值投资属性，希望未来京东可以带来令人眼前一亮的改革方案。对了，如果想要投资京东，一定要选择香港市场，尽量避开美国市场的京​东。