昆仑万维调研笔记：和其他游戏上市公司走出完全不一样的道路

最近雪球活动，有机会去昆仑万维调研，公司业务这几年一直有非常大变化。他们的创始人周亚辉，这几年在投资行业也一直是声名鹊起。这次也是有机会，记录一些调研中，我觉得比较关键的地方。公司业务可以分为 Opera，游戏业务（包括 GameArk 和闲徕互娱），投资业务。昆仑万维的投资业务一直是公司在资本市场比较热门的话题，除了之前投资趣店，映客这些已经退出的公司，公司持仓里还有快看漫画。

昆仑万维第三季报
    前三季度昆仑万维收入 22.7 亿同比减少 15.8%，主要原因为 Grindr 剥离报表所致，但随着 Opera 的并表，公司 2021 年的收入水平会显著增长。归属母公司净利润 41.7 亿，同比增长 341%，其中 29.4 亿来自第二季度出售 Grindr 的投资收益，而通过这一交易回流的美元现金，一部分会用于增持 Opera，其余部分根据公司一贯作风，不排除进行战略收购。

深耕非洲的 Opera 浏览器和 Opera 产品矩阵
Opera 在挪威创立，最早从浏览器起家，前身是挪威最大电信公司 Telenor 在 94 年设立的研究项目，1 年后转成独立公司，而现在业务和早期纯浏览器业务有比较大的变化，其中除了传统浏览器外，还包含了很多产品矩阵，以及专注非洲市场。

Opera 的产品矩阵，其中有比如 Opera news，是类似专注于非洲市场的今日头条，还有一部分支付的 OPay. 今年第三季的 Opera 月活用户为 3.8 亿，而 Opera news 有 2.1 左右 Mau，而前三季度 Opera 实现净利润 1.5 亿美元，同比增长 319%，根据 Stat counter 数据，在肯尼亚和尼日利亚，Opera 的市占率为 32.3% 和 37.7%，非洲目前仍然是一个非常年轻的市场，平均年龄为 19.4 岁。在非互联网巨头的浏览器，Opera 占领绝对第一的市场地位，除了 Opera 深耕的非洲市场，公司也在开始逐步进入欧洲一些市场，像公司孵化的 OPay，持股 13.1%，支付业务也进入了西班牙。Opera news 是 17 年 1 月推出，而在 18 年，公司也正式在谷歌和安卓应用商店推出了具备 Opera news 服务的浏览器。

在尼日利亚的安卓 Google play 渠道，Opera news 在免费榜第五。而尼日利亚有 2.01 亿人口，在非洲总 12.9 亿人口里，排名第 1，大约占非洲人口的 16% 左右。

在今年第四季度，昆仑万维通过子公司以 5.4 亿收购了 Opera 8.47% 股权（收购价格为 8.22 美元·ADS），以 53.88% 持股成为 Opera 控股股东。今年第四季度，Opera 的收入预计在 4500-4700 万。

昆仑万维游戏业务
游戏业务是昆仑万维的起家业务，但在最近几年，由于其他平台型互联网产品的不断融合，和投资业务逐步发展，游戏业务与平台业务并驾齐驱，成为与平台业务相互补流的变现项目。公司现在主打产品是《BLEACH 境界》（就是死神手游）。在 18 年第四季度在国内上线，在 19 年在海外东南亚，欧美，韩国上线。死神手游在 19 和 201H 分别给公司贡献 2.69 亿和 1.05 亿收入。公司同时也有《仙剑奇侠传移动版》。

游戏代理业务是昆仑最早起家业务，从代理 Supercell 的游戏获得了非常好的回报。公司目前代理盛大的《龙之谷 M》。而 Supercell（现在是被腾讯收购了）的部落冲突，皇室战争，海岛奇兵也算是昆仑起家的老三样，依然保持了良好的收入。在 19 和 201H，贡献了收入 2.59 亿和 1.53 亿。

    闲徕互娱是专注于休闲娱乐品类的社交游戏平台，现已发展成为国内领先的互联网综合娱乐平台。除了棋牌游戏之外，这两年也衍生出休闲娱乐游戏平台和广告业务。

其他 Opera 产品矩阵
这次去时，Opera 管理层也介绍了 Opera 的游戏浏览器 Opera GX 增长非常好，Opera GX 可以让玩家根据游戏需求，比如直播等等，去搭建自己的模块。Opera GX 在 19 年还获得了红点奖的 “界面和用户体验设计奖”。

Opera GX 做了很多为游戏浏览器的设置，比如可以设置浏览器的 CPU 和 RAM，这样保证运行大型 3A 时，浏览器可以在低 RAM 和低 CPU 功耗，这样集中运算资源给游戏，保证游戏的流畅度和帧数和优化。而在多开 Twitch 和 Youtube 上也做了很大的优化（保证看直播和看视频攻略），而浏览器也聚合了游戏新闻模块，和各游戏平台优惠新闻模块。

投资业务，公司部分投资公司明细，重点会说说快看漫画
    最近几年，昆仑万维和创始人周亚辉在投资方面做了很多不错的投资，所以很多投资者会非常关心昆仑万维的投资业务。这次昆仑管理层也介绍了昆仑的投资持仓，主要有快看漫画，达达，趣店，映客，Pony Ai，法大大，和元生物，博雅基因等。根据公开信息显示，和元生物已经递交 IPO 材料准备登录科创板，Pony Ai 则是无人驾驶领域的头部玩家。

趣店和映客上市后持仓部分已退出，达达今年 6 月份登陆美股，股价也是一路上涨。我主要是看游戏和二次元领域，所以会重点说说我一直非常感兴趣的快看漫画。

快看漫画在 14 年崛起，是手机漫画阅读平台，靠条漫起家，但在发展中慢慢做出自己特色，成为手机综合漫画阅读平台，即便是和腾讯巨头的阅读平台对垒也丝毫不弱。

快看漫画创始人是陈安妮，最早自己就是网络起来的漫画家，14 年成立快看漫画发布自己产品，昆仑在 15 年投资了快漫 5% 股权，由于在在线漫画阅读平台领先的流量，快漫之后又拿到了字节跳动的投资。随着移动互联网的普及，在线漫画平台替代了过去漫画杂志，包括漫画杂志背后的出版系统，比如日本三大动漫杂志，集英社，小学馆，讲谈社。很多非常有名的日漫都是出自这御三家，海贼王，火影忍者，机器猫，名侦探柯南，进击的巨人等等。出版社不但是每月看新漫画的渠道，也是推出新漫画的渠道，对新漫画 IP 诞生有非常重要的意义，哔哩漫画和快看漫画，腾讯动漫是目前三大平台。从过去的购买杂志付费，改成了现在的阅读会员付费模式。由于快看漫画起家非常早，而且运营团队非常优秀，创始人最早就是草根起家的漫画家（她还把自己从小白到漫画家的过程画成一部漫画），非常了解漫画家群体的需求，所以快看漫画发展到如今有了很大优势。

整容游戏是早期快看漫画上一部非常高人气作品，讲述的是一个颜值很普通的女生，偶然机会获得了一个神秘 APP，通过不断完成任务，可以使自己变成超人气颜值美女，她也因此开始有机会可以追求自己非常喜欢的校草男生，但同时任务也越来越艰难和纠结，她也在完成任务还是将自己实际的颜值展现给对方之间徘徊....相较于传统日漫，整容游戏加入了互联网原素，比如改变颜值的关键是一个神秘互联网 App，而且改变颜值玩法就是常见 APP 完成任务获取奖励，这些新的元素，正是当时快漫这种新兴平台提供漫画相较于老平台和日漫三大社的优势，也是快漫可以发展起来的原因

图片和视频在如今，多少类似于这个时代的文字。而漫画相对于传统文字更有表达优势，这也是为什么现在越来越多的图片财报会出来的原因。相较于昆仑投资的趣店和映客，我其实觉得快漫也是昆仑非常好的投资。周老师也算靠实际投资行动支持了中国动漫行业发展。

最后

昆仑从最早期的游戏公司，由于创始人在投资方面的兴趣和能力，发展成独立的业务线，进而并购了互联网公司，专注于少有巨头关注的非洲市场，对于绝大多数游戏公司，昆仑发展走出了完全不一样的道路。
 $昆仑万维(300418.SZ)   $欧朋浏览器(OPRA.US)