英伟达最新财报分析！为何上涨这么多？

不过今天我们主要还是先来看看英伟达的财报，因为财报后英伟达暴涨 24%，其他半导体和跟 AI 软件相关的公司，比如微软，谷歌，ADBE，甚至整个 IGV 在今天都表现得不错。但这也仅限于这类公司了，其他成长股和科技板块在今天都跌得很惨，很明显市场的资金是有限的，钱去一个地方，就要从另一个地方抽出来。因此现在还没有到大牛市，只是板块和公司之间轮动，以及还在炒作 AI 的热潮中。英伟达可以说是近年来前所未有的 V 字新高。现在让很多人纠结的可能就是要不要继续减仓止盈。所以今天我们就来看看英伟达的财报，为何盘后的股价涨得如此疯狂？聊聊英伟达在 AI 领域的最新布局，和说说我对它的最新看法与计划。

Q1 业绩：
首先，英伟达的 Q1 营收和 EPS 都比预期要好很多。营收有 71.9 亿美元，同比下降了 13%，环比增长了 19%，大幅超过了预期的 65.2 亿，超过的幅度高达 10%。另一边，EPS 有$1.09，同比下降了 21%，环比增长了 25%，一样大幅的超过了华尔街预估的$0.92，超过的幅度有 18%。虽然 Q1 业绩依旧是同比下降的，但这不重要，重要的是公司是否在环比增长和超预期，因为只要公司在复苏中，那么实现同比增长是迟早的事，尤其是市场是向前看的。因此英伟达 Q1 的基本财务数据是非常给力的，无可挑剔。

数据中心 Q1 业绩 + Q2 指引：
至于业务细节方面，数据中心在 Q1 的营收有 42 亿，同比增长了 14%，环比增长了 18%，超过了华尔街预估的 39 亿。 Nvidia 说 Q1 的数据中心业务表现得好是由于云服务供应商等企业对 AI 训练在上季度有著强烈的需求，所以他们就大量采购英伟达的芯片来训练并运行像 OpenAI 的 ChatGPT 这样的生成式 AI。这便让公司的数据中心营收超预期了。不过这英伟达短期数据中心业务的强势表现并不能说明其他芯片公司的业绩也会如此强势，因为目前其他竞争对手像 AMD 在 AI 领域才刚开始，而现在像英伟达的 GPU 基本上是各大企业想训练 AI 为数不多的选择了。因此英伟达的数据中心业绩比其他芯片公司的更强就很正常了。当然了，他们的这种先驱优势肯定不会持续一辈子，像 AMD 这些竞争对手也会慢慢追赶上来，各个巨头们也都在研发自己的自制芯片，这也基本上是大趋势。但就目前来讲，像微软，meta，特斯拉，亚马逊等等在疯狂训练 AI 模型的巨头们，甚至许多还没有盈利的成长型公司都在从英伟达那里进货 AI 芯片。也就是现在像是当年的淘金热，不管最终能不能淘到金子，大家都先淘为敬，而卖 “工具” 的英伟达就能够从中稳稳的大赚一笔。也因为如此，英伟达大幅上调了 Q2 的指引，公司现在预计今年第二季度的营收有 110 亿美元，大幅超过了华尔街预估的 71.5 亿美元，超过的幅度高达 53.8%。这正是财报后股价暴涨 24% 的主要原因。不过要知道的是，英伟达的股价在财报前就已经连续拉了快半年，估值也已经过高了，因此有不小的一部分原因，还是因为情绪面太好了，财报又给力，资金也就有理由继续把这波 AI hype 推上高潮。当然了，财报后营收预期被上调了 58% 肯定让目前的估值大幅下降了。

估值 + 业绩预期：
首先，在财报后，英伟达在今年的 EPS 预期被华尔街从之前的$4.57，直接大幅上调到了$7.76，预计今年 EPS 会增长 132%。 Forward PE 也从之前的 67 倍下降到了现在的 39 倍。很明显，这波业绩的上调直接一下子拉低了英伟达的估值。因此尽管英伟达的股价在财报后暴涨了 24%，但实际估值其实是下降了的。当然了，这个是建立在目前被大幅上调过后的 EPS 预期。只不过这些指引的上调是来自于公司自己本身，且第二季度也已经过了一大半了，所以业绩上调的靠谱度还是有的。总之，目前 39 倍的 forward PE 对于英伟达以前的均值来说还是很高，但要比财报前更好。只是这估值是建立在业绩预期，而科技成长股的业绩预期经常变来变去，像是特斯拉曾经在$400 高点时的业绩预期也比现在高特别多，但后来说降就降了。因此长期投资的账户在考虑是否买入像英伟达这类的科技股时不能只注重于业绩预期，而是看他们的情绪面处于什么阶段，毕竟引领他们短期股价的涨跌更多是来自于情绪面。不过确定的是，在英伟达业绩预期被大幅上调后，他们的整体短期合理股价被上升了一个台阶。也就是如果根据他们的历史 forward PE 数据来计算的话，他们此时此刻的合理股价在$243 - $285 之间，一年后的合理股价会在$299 - $356，因为 EPS 增速会在明年开始放缓。总之，只要这些 EPS 预期不再被下调，那么曾经 200 以下的价格就大概率看不到了，除非之后经济衰退得很严重，或者公司的 forward PE 被压缩到曾经 2018 年时的 20 倍。总的来说，这次业绩的上调蛮大和有点出乎意料，各行各业对 AI 训练的短期需求要大幅超过了公司和分析师们之前的预期。因此英伟达目前的股价虽然很贵，但贵的程度可能也只是在财报前的水平，因为整体估值被拉高了一个台阶。所以现在不算是大泡沫，但也已经是小泡沫了，以及未来有成为大泡沫的潜力，就看 AI 的炒作还能持续多久和多猛了。讲完业绩预期后，接下来我们就来聊聊他们在今年的 GTC 里都推出了什么高科技。

GTC（数据中心）：
首先，英伟达在 Q1 时已经推出了四个结合了全栈推理软件和 NVIDIA Ada，H100 NVL GPU，L4 Tensor Core GPU，L40 GPU 以及 NVIDIA Grace Hopper 超级芯片等等的最新推理平台。目前这节奏明显比 AMD 的 AI 布局要快出不少。所以在 AI 芯片方面，英伟达依然在行业里有著绝对的优势。说到这，在上季度，Google Cloud 成为了首个提供新的 NVIDIA L4 Tensor Core GPU 的云服务提供商。 L4 Tensor Core GPU 是针对 AI 视频设计的通用 GPU，它可以提供比 CPU 高 120 倍的 AI 视频性能，并且能效提高 99%。

另外，他们在 GTC 大会上发布的 H100 NVL 也可以把语言模型的处理成本降低一个数量级，让 ChatGPT 等生成式 AI 更加普及，也就是一台搭载 4 对 H100 及双 GPU NVLink 的标准服务器的速度，能比以前的 HGX A100 还要快上 10 倍。而另一个也一样让性能提高了 10 倍的是新推出，用于图像生成的 L40  GPU，它专门对 2D、3D 图像生成进行了优化，且能结合 Omniverse 直接生成 3D，甚至元宇宙内容。这新 GPU 的推理性能是英伟达云推理 GPU T4 的 10 倍。至于黄仁勋在今年 GTC 首次展示的基于 Arm 架构的 Grace 芯片，在仅仅使用了 60% 的功率下能做到比基于 x86 架构的芯片快 1.3 倍，并且新设计的 Grace CPU 和 Hopper GPU 能够在保证速度和效率的同时，让芯片在共享内存中保存信息，而且速度还是 PCIe 接口的七倍。总之，在 GPT 浪潮的推动下，许多公司都纷纷采用英伟达最新产品，服务和结局方案。比如前提供基于 NVIDIA H100 Tensor Core GPU 新产品和服务的企业在今年第一季度就增加了许多，其中包括了亚马逊 AWS、Google Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud Infrastructure。除了巨头以外，英伟达在第一季度也和 ServiceNow，Medtronic，以及 dell 等中小企业达成合作，一起搭建适用于生成式 AI 的平台与应用。

不过比起这些，最酷的是英伟达还从制造层面带来了新武器，那就是光刻计算库 NVIDIA cuLitho，它可以通过计算技术大幅优化芯片制造流程，利用 GPU 技术实现计算光刻，并使得传统光刻技术提速 40 倍以上，为 2nm 或更先进芯片的生产提供助力。黄仁勋在 GTC 里还表示：“英伟达目前已经和 AMSL、台积电以及新思科技建立了合作关系。” 同时他还透露到：“ASML 计划在他们生产的光刻机设备中集成装载了 NVIDIA cuLitho 软件库的 NVIDIA Hopper GPU。” 最后在云端方面，英伟达也有新的 “黑科技。在这次的 GTC 里，他们推出了一项名为 DGX Cloud 的 AI 超级计算服务。现在只要配合 NVIDIA AI 软件，企业就能通过一个网页浏览器访问到 AI 超级计算能力。这将大大简化了获取、部署和管理本地基础设施的复杂性，让企业能更容易地为生成式 AI 和其他创新应用训练先进的模型。目前在这方面，英伟达已经与微软 Azure、谷歌 OCP 和 Oracle OCI 达成合作，用户可以以每月以$36,999 美元租用 DGX Cloud 服务。除了提供算力，英伟达还通过云服务开发了一系列应用模型，比如 NVIDIA AI Foundations 模型，NVIDIA NeMo 语言模型，和视觉模型 Picasso 等等。这些模型针对特定领域的任务进行创建，并通过专有数据进行训练，将大模型创造的能力带给更多用户。

总之，今年的整个 GTC 都在围绕著 AI 进行展开，从 GPU 硬件，到云端软件，再到光刻芯片制造，都有英伟达影子。这就是为什么在这波 AI 热潮中，资本那么喜欢炒英伟达的原因了。因为有好听的故事，炒作后才有人去买单。现在的英伟达肯定是有泡沫的，因为市场喜欢提前炒预期，特别是在情绪高胀的时候，长线建仓也肯定不会在狂热中进行。但同时也不能期待曾经 200 以下的价格了，因为就像我们前面说的，业绩预期已经被提高了一个大台阶，导致合理股价也被大幅提高了。目前$290，263，和 230 都是业绩预期被大幅上调后，估值比较好的支撑位。