【国盛食品】千禾味业情况更新

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收入端来看，随着前期技改项目 5 月起陆续上量，发货端有望进一步提速，公司亦加大渠道政策力度拉动终端动销；流通渠道方面，22Q4 至今公司新开经销商存活率整体较高，且目前开商速度仍然延续此前势能，同时公司强化渠道精细化管理，对销售人员巡店严格考核、提高渠道掌控力，并且加大终端费用支持强化终端门店推力。

盈利端来看，22Q4 投料成本环比下行，对应 23Q3 起成本环比改善，同时 2 月转固对产能利用率有所拖累，后续成本亦有改善空间，产品结构升级 规模效应之下全年毛利率提升有望；未来在销售费用投放上将更加精准，强调费效比，预计 23 年销售费用率同比持平。

产品结构升级 规模效应释放之下 23 年利润率有望延续修复，业绩弹性充足，当前股价对应 23-24 年 PE 40/31X，维持 “买入” 评级。 

风险提示：原材料价格波动、调研样本误差、市场竞争加剧