【中信建投新能源】天合光能：调整主要系资金面影响，Q2 及全年基本面依然向好

【个股观点】天合光能：调整主要系资金面影响，Q2 及全年基本面依然向好#中信建投新能源

 公司今日股价调整较多，主要系兴银资本、兴璟投资拟通过集中竞价和大宗交易方式分别减持不超过公司 5.23%、0.42% 的股份，预计大部分减持为大宗交易方式。减持前两者持股比例分别为 10.73%、0.42%，今日股价调整与公司基本面无关。 

 公司基本面依然向好。展望 Q2，公司组件出货将达到 15-16GW，单瓦盈利环比持平，预计约为 0.11-0.12 元/W。近期硅料、硅片价格不断下跌，电池、组件价格下调绝对速度慢于上游，盈利中枢有所提升。

我们预计下半年公司组件单瓦盈利仍然向好，全年组件出货 65GW 以上。 公司宿迁 8GW TOPCon 产能持续爬坡，预计 6 月能够基本满产。淮安一期 5GW 近期已投产，二期 10GW 目前已开工，预计 11 月左右投产。根据规划，年底公司 TOPCon 产能规模将达到 40GW，全年 TOPCon 组件出货 20GW。

 分布式系统业务方面，Q1 公司系统出货 2GW ，确认收入 1GW ，Q2 出货有望达到 2.5-3GW。Q1 单瓦盈利 0.1 元/W ，Q2 预计环比持平。 其他业务，23 年公司储能出货预计 3.5-4GWh，支架出货 8GW 左右。 

全年公司组件出货 65GW，单瓦盈利 0.1 元/W ，对应 65-70 亿；分布式系统出货 10GW ，确认收入 8-9GW，单瓦盈利 0.1 元/W ，对应 10 亿；其他业务（储能、支架、联营公司）等收益与减值基本抵消，预计全年归母净利 74 亿，对应当前 PE 为 12 倍。