关注寺庙经济抗周期防御属性，【峨眉山 A】【九华旅游】

关注寺庙经济抗周期防御属性，【峨眉山 A】【九华旅游】 寺庙经济 高景区度 暑期游催化下名山大川的业绩确定性，其中峨眉山 A及九华旅游相对受益：

景气度：平价消费 长途游恢复 部分门票优惠政策延续带来客流超预期，五一假期延续 23Q1 积压的回补性出游趋势，远超 19 年同期水平；

寺庙经济：峨眉山和九华山更受益（四大佛教名山），年轻客群高复购为非节假日期间客流提供支撑，峨眉山五一前三天客流恢复至 19 年 157%，1-4 月恢复至 140% ； 其中，携程数据显示 23 年以来寺庙相关景区门票订单量同比增长 310%，预订寺庙景区门票人群中 90 后、00 后占比接近 50%；艾瑞咨询调研显示 90.2% 的受访者有关注 “年轻人热衷寺庙游” 现象，寺庙旅游成新关注热点 

盈利弹性更高：疫情三年景区降本增效效果显著，较刚性成本下（折旧摊销 人工）增量客流带来高经营杠杆与高弹性，业绩确定性更高；

结构性优势：传统景区门票 索道 旅行社是老三样同时提价难度较大，关注酒店 演艺 文创等其他业务产品占比更高，或存在新增项目预期的标的，享受更高估值溢价

投资建议：假设峨眉山 23 年客流恢复到 19 年 130%，则对应 23 年 2.8-3 亿利润，dcf 给予 23xpe，对应 64.4-69 亿市值；假设九华山 23 年客流恢复到 19 年 130%，对应 23 年 1.7 亿利润，dcf 给予 23xpe，对应 39 亿市值