【中信社服】景区板块异动快评

【中信社服】景区板块异动快评 事件：

今日景区板块异动，峨眉山 A、九华旅游涨停，长白山、三特索道、黄山旅游等个股跟涨。我们分析与 Q2 业绩确定性强、暑期旺季将至演绎催化、机构持仓处于低位等因素有关。

客流表现：Q2 景区接待量依然强劲，自然景区延续亮眼表现。

五一假期峨眉山景区接待游客 18.75 万人次，较 2019 年 85.84%；

九华山景区接待游客 15.63 万人次，恢复至 2019 年同期水平；

玉龙雪山景区接待游客 12.99 万人，较 2019 年 54.25%；梵净山接待游客 3.67 万人次，较 2019 年 18%；

黄山风景区接待游客 11.78 万人次（较 2021 年 12.2%，日客流量控制在 3 万人以内）；

天目湖接待游客/实现收入较 2019 年 15%/ 39%。

根据渠道跟踪，峨眉山、黄山、天目湖等景区 4 月、5 月客流、收入相较 2019 年同期表现仍佳，预计延续 Q1 的强反弹趋势，例如截至 5 月上旬今年黄山累计客流量相较 2019 年同期增速预估在 40% 左右。

盈利端表现：经营杠杆强，Q2 预计利润端弹性较大。复盘 23Q1，黄山旅游、峨眉山 A、九华旅游、丽江股份、三特索道、天目湖创下历史最佳 Q1 业绩，主要由于收入超 19Q1 且成本费用增长有限（部分公司由于降本增效期间费用还有减少），尤其对利润贡献较大、成本较固定的景区、索道业务而言，边际上增加的客流可以转化为增量利润，经营杠杆突出。结合近期客流表现，我们判断 23Q2 景区板块有望兑现超预期的利润水平。且当前市场一致预期尚未充分认知到全年的潜在利润弹性，暑期以及中报后市场一致预期有望继续上修。

投资建议：二季度客流进一步验证今年景区景气度，且即将到来的暑期旺季存在进一步催化，建议两条线配置景区板块

1）短期重点关注 Q2 以及全年业绩确定性较强，基础接待量恢复较快的自然景区板块，包括黄山旅游、峨眉山 A、三特索道、九华旅游、丽江股份等。

2）1-2 年维度建议配置成长性优秀、回调后性价比凸显的休闲景区标的，重点推荐天目湖、宋城演艺、中青旅等。