【申万宏源计算机】软通动力深度：华为核心伙伴，持续坚韧成长！1 倍 空间！

【申万宏源计算机】软通动力深度：华为核心伙伴，持续坚韧成长！1 倍 空间！

华为软件最重要影子股。产业链核心标的，鸿蒙、欧拉、高斯从代码到产品均有较大贡献（均可单独给估值溢价）。

大客户战略持续成功。早年坚定拥抱华为，十六年合作关系从未间断，从人力外包向产品 生态供应商迈进。2010 年后，抓住互联网浪潮，大客户延伸到阿里等。

预期差：

1：国内 IT 服务市场规模仍存在四倍空间，数字经济背景下，IT 支出/IT 服务占比均有翻倍空间。

预期差 2：服务高端化，成就海外 20 年成长公司。印度巨头 TATA、Infosys 等均经历了用户和客单价双击，成就 20 年持续成长。

预期差 3：不止是外包，产品化收入已过 1/3，预计未来是华为生态最核心基础软件供应商（开源鸿蒙市占率第一，OS 已发布产品，数据库社区贡献大）。

预计 23-25 年净利润 13/15/18 亿元。考虑软通动力在华为体系中的核心地位（核心技术供应商，鸿蒙、欧拉、高斯生态全参与），当前低于 20X PE（23 年），目标空间 1 倍 。