当前持续重点关注【中兴通讯】，看 50%-90% 空间

当前持续重点关注【中兴通讯】，看 50%-90% 空间，逻辑和观点更新如下：

 1、 主线长期受益：比较下来，AI 是未来几年为数不多的确定性景气加速上行的方向，仍会是市场主线。中兴是 ICT 最核心标的，计算 通信 芯片综合能力最强的上市公司，未来将长期受益 AI&数字经济浪潮。

 2、 去伪存真（订单落地和弹性依次为 gpu，800g 光模块，服务器，pcb）：普涨过后进入去伪存真阶段，Q2 业绩将是重要分水岭。互联网裁员、半导体降薪、政府集采依旧偏弱，反观运营商的 5G 基站集采显著超预期 云算力投入快速增长，中兴无疑最受益，即业绩增长确定性强，结合位置和估值，将是后续 AI 主线可选稀缺标的。

 3、 关于能力：全球通信设备商经历数十年残酷竞争，中兴依旧在收入和利润持续创新高，每年研发投入 200 亿以上，芯片持续突破，并且基站芯片、射频芯片、交换芯片、传输芯片、fpga` 服务器 cpu 和 dpu 等高端芯片自研和自供比例持续提升，有望在毛利率和利润端持续体现。

 4、 关于治理：没有内耗和派系之争，权责分明，激励兑现，干劲十足，合规干净。治理和经营效率明显改善。

5、 估值和空间：预计公司 23-25 年净利润为 102 亿、118 亿和 132 亿元，对应 23 年 16 倍。对比过去全球运营商资本开支复合增速水平，未来仍有望持续。同时，迎来 AI 科技巨大变革，通信和算力打开长期成长空间。另外，中兴是 A 股上市公司里芯片能力最强的，并且充分体现于利润端。因此，结合公司增长持续性和稳定性，我们认为中兴合理估值 25-30 倍。