【存储】二十年周期底部，存储行业拐点已至

【存储】二十年周期底部，存储行业拐点已至，重点关注【深科技/香农芯创/东芯股份/万润科技】

 存储：周期底部，拐点将至。短期看，随着巨头减产和库存出清，NAND FLASH 和 DRAM 产业周期已逼近底部；中期看，服务器 22H2 复苏和 2023 成长有望拉动存储行业走出底部；长期看，服务器持续成长和 PC/手机复苏有望驱动存储重回上行周期！ 

 【深科技】子公司沛顿科技主要从事高端存储芯片的封装与测试，产品包括 DRAM、NAND FLASH 以及嵌入式存储芯片。2022 年沛顿科技以深圳、合肥半导体封测双基地的模式运营，产能产量达到历史最高水平；其中 2022 年合肥沛顿存储已具备不同类型存储芯片 (DRAM、LPDDR4、LPDDR5、eSSD、eMMC) 的 8 层堆叠产品量产能力。展望未来，深科技有望深度受益于国产存储的份额提升趋势。 

 【万润科技】存储涨价有望持续，推荐存储最大弹性标的万润科技。1、晶圆优势：万润科技背靠大股东长江产业集团，依托于兄弟公司长江存储晶圆资源，积极布局闪存封装和闪存测试以及存储模组和嵌入式存储的研发生产销售。2、轻装上阵，考虑到友商较高的存货水平，万润科技在行业底部轻装上阵，有望深度受益于存储复苏大势。3、估值低估，江波龙和佰维存储目前约 500 和 430 亿元市值，万润科技月收入有望快速提升友商水平，目前万润科技仅 60 亿市值严重低估。 

 【香农芯创】1、海力士企业级业务核心代理商，掌握阿里、字节等稀缺客户资源，有望受益于美光受限后的海力士份额提升趋势，预计 2023 年 155 亿元收入和 3.6 亿元净利润。2、联手海力士成立子公司布局企业级 SSD 模组业务，国内 300 亿元国产替代空间广阔。3、A 股 HBM 收入和占比最高公司 ：AI 存储核心部件 HBM 占公司收入比例 10%、收入超过 10 亿元。4、江波龙500 亿和佰维存储400 亿元市值提供对标，香农芯创目前约 140 亿元市值显著低估。 

【东芯股份】SLC NAND、NOR、DRAM 等业务 22-25 年出货量保持 30% 复合成长，市占率稳步提升；SLC NAND 有望在 23H2 迎来筑底企稳和上行周期；公司拟回购 1-2 亿元彰显信心！公司 2021-2022 年季度利润约 1 亿元，随着未来周期上行和出货量提升，公司远期季度利润或有提升至 1.5-2.0 亿元的可能。东芯股份目前 160 亿元市值，远期季度年化 6-7 亿元净利润和股价高点 250 亿元市值打开空间。