买理财不如持有 5% 股息的股票，这个策略也有雷！

本文聚焦：

1. 警惕高股息率排行榜的陷阱

2. 做股市的包租婆靠谱吗？

3. 高股息公司的四种类型

一、高股息率排行榜的陷阱

经过一段时间的调整，把之前多次高调宣布自己奉行成长价值投资的朋友打蒙了，开始转变了自己的观点，认为目前能保持高增长且估值不高的标的已经很难找了，开始转向高股息的投资策略。

于是我在某个交流群里看到了这样一个截图，有同学问能否按照集思录上，股息率的排名来做持仓。理论依据也是很充分的，按照曾经风靡美股的狗股理论，每年买入股息率最高的几只股票，然后如此往复。以后每年稳稳地吃股息，你看着每年百分之七八的股息，又大又肥。

数据来源：集思录

可是，如果我们选择标的，只通过某单一因子来筛选的话，那基本和开盲盒没有什么区别。

我们就来开一个盲盒：股息率排在第二的华夏幸福。

华夏幸福 2 月 27 号公告，公司累计未能如期偿还债务达 110 亿，这个大雷惊不惊喜！

图片来源：华夏幸福公告

去年 4 月，华夏幸福每股 1.5 元的股息对应 15 元左右的股价，股息率就是 10%。去年分了 45 亿的现金，今年 110 的债就还不上了，这事我们不去评价和解读，我只是想说仅以股息率作为选股要素的方式要不得。

华夏幸福 2019 年度股利分配方案

图片来源：华夏幸福公告

很长一段时间，中国投资者对现金分红是有争议的，认为分的都是自己的钱，还要承担个税，不如股价上涨来得畅快，但是好的公司总是有自动修复功能，除息后的价格很快能回补。

按照股利贴现模型（DDM），企业的价值等于未来所有股利的折现值。模型的基础是永续经营 + 股利增长率，可见股息是企业估值的重要因素，从这个角度出发去思考投资就更接近了价值投资的内核。

但是股息率是波动的，比如去年股息是 5%，今年同样的分红额，但是股价掉了 30%，股息率就涨到 7%。同理，股价涨了 50%，此时股息率就只有 3.8%，按照高股息策略的做法，此时就会去卖强买弱，而你可能因此会失去一个高成长标的。

高股息不能仅追求收益率，还要考虑投资的整体回报。股息率等于股利支付率与市盈率的倒数，除了公司大手笔多分钱以外，还要去理解这家公司的估值为何低，为企业持续产生正向现金流的资产是什么，可预见的未来盈利是否会倒退，长期来看资产是否有过时的风险等等。

投资策略本身无好坏之分，每种策略都有它需要承担的风险。无论是利润、市盈率还是股息率，使用单一投资指标进行投资会导致视野狭窄，市场的每一次宽幅波动，都是对投资的策略能否坚持的考验。

第一类：高成长 + 高分红型

这一类是难得的好公司，基本上处于各行业的翘楚，不仅公司盈利在不断提升，股价在过去的很多年不断地创出新高，而且管理层还能回馈股东，每年拿出几十亿现金分红。

比如格力近 5 年平均股息率近 5%、招商银行是 3.5%、贵州茅台也有 1.38%，如果你觉得茅台股息率低，那也是被不断攀升的股价拉下来的，论分红绝对额累计下来也能排在 A 股前十。

持有这样的公司每年拿着类似银行理财的固定收益，还享受着市值的增长，如果自己不瞎折腾，赚的就是大 A 中最稳定的钱，所谓的躺赢。

第二类：低成长 + 高分红型

这类企业每年都有稳定的利润和现金流，保持着稳定的分红能力，持有这类公司类似买了债权，比如四大行每年都有 4%-6% 的股息率，一般是比他们自家卖的银行理财收益要高。

这类企业每年盈利还在增长，虽然成长缓慢，但是价值还在提升，所以长期持有并吃分红的同学，还能赚到市值增长的资本利得。虽然也受到经济周期的影响，但是相比其他公司，盈利情况与现金流都还算稳定，股价波动也就没有那么大，心态好的同学是可以坚持并贯彻高股息策略的。

这一类企业除了大型银行以外，还包括一部分公用事业型公司，比如长江电力。

第三类：0 成长 + 高分红型

这类企业很赚钱，但是成长性也就差不多到头了。如果第一类属于企业生命周期中的成长期，第二类属于成熟期，那这一类基本就是衰退期。作为最后阶段的现金牛，现在还能分红就尽量多分。

比如说中国神华，还有每年分红两次的中石化，近 5 年的股息率能到 7%，听起来有没有很爽，快赶上 P2P 了。我还特意去查了下股价，这两位大佬 10 年前的股价，和今天的股价基本相同，0 涨幅，你说巧不巧。也就是说持有这一类公司，只能赚到股息的钱。

有同学可能觉得只赚 7% 也靠谱了，但是这类公司受经济周期影响大，业绩扛不住，估值就得重来。比如 2012 年的中国神华大概 10 部 PE，一年后股价跌了一半，PE 反到 15 了。面对这种情况，很多同学心态就早就崩了，一切投资策略都没有走为上策略好使。

有人会说，可以再加入新的策略，比如在股息率最高点时候杀入，在股息率最低点时卖出，避免股价波动对收益的影响。

但是，这不就和选股初衷背离了嘛，真有这手艺，去搞高弹性的标的不好嘛，那种一会 5 厘米、一会 18 厘米的，搞起来才叫爽歪歪。

最近又有人开始推中国神华了，矿电路港煤化工一体化 + 现金牛，这个逻辑跟七八年前没变化，话术可能都不用变，拿来就能用。可是你要知道，今天中国神华的净利润也没有超过 10 年前，如果保持稳定也还好，但是中间出现过严重下滑。中石化近 10 年的净利润也是逐年下降的。

前两年社保的楼理事长公开教育过我们：“保证 6% 以上回报率的就别买，那是骗子。”这句话放在股息率里可能也适用。

第四类：排行榜 + 高分红型

这一类因为各种不可描述的原因，或者自身业绩不可持续，或者管理经营出了问题，只能是走马观花般，在高股息排行榜单短暂停留，江湖上曾经流传他们的传说。比如就是华夏幸福、哈药股份之类的。

对投资者来说，投资这些标的不仅消耗了时间，而且所获得的股息完全覆盖不了亏损，如此还不如去买行业 ETF，不仅有分红，而且稳定性更好。

综上，分红只是投资回报的一种形式，即便我们只想靠吃股息赚点钱，一样要面对最本初的问题，回到选股的基本逻辑上，这家公司的质地如何，处在企业生命周期的哪个阶段，未来盈利增长还能否持续。

分析师：光头君 schelling