通合科技大涨点评：充电桩高景气贝塔 模块出色阿尔法

通合科技大涨点评：充电桩高景气贝塔 模块出色阿尔法

 【充电桩β】经机构测算，2025 年国内充电桩增量规模或达 944 亿元，3 年年均复合增长率达 68.6%。2025 年欧洲和美国公共充电桩市场规模或达到 350/177 亿元，年均复合增长率分别达到 91.3%/106.3%。2022 年公司新能源板块收入 3.49 亿元，23 年预计仍将保持高速增长。 

 【模块α】模块在整桩中成本占比 40-50%，具备较高的技术壁垒，整体性能取决于拓扑结构搭建及电流转换效率。行业维度看，模块功率等级正逐渐向 30kW、40kW 发展，更高的技术门槛带动竞争格局优化，第一梯队初具雏形。 

 【老牌模块厂商实力彰显】公司模块前级采用维也纳拓扑，后级采用 LLC 全桥，可实现功率变换全程软开关，模块峰值效率可达 97% 以上。公司模块历经八代更迭，推出符合网外市场需求的 30kW、40kW 产品。海外市场，公司加大对俄语区、印度、东南亚等国家或地区客户的开拓力度，和核心大客户建立深厚的合作关系，已顺利通过欧洲 CE 认证，正加快推进美国 UL 认证，量利空间打开。 

 【盈利预测】预计 2023-2025 年的归母净利润分别为 0.90、1.57、2.66 亿元，6 月 1 日收盘价对应 PE 分别为 59、34、20 倍，公司战略资源投入迎来业绩兑现期，机构继续看好。 

【风险提示】新能源车销量、充电桩出海进度、行业竞争格局、电网投资、军工业务产能不及预期。