隆基绿能走势分析：业绩持续高速增长，为何股价跌跌不休？

一、公司简介：光伏组件龙头企业，高瓴资本看好，先大涨 1 倍，后又大跌 55%。

$隆基绿能(601012.SH) （601012.SH）公司是全球最大的单晶硅生产制造商。公司始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，经过十多年的发展，目前已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商。产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。

早在 2020 年的 12 月 21 日，隆基股份（现改名为隆基绿能）发布公告称，高瓴资本受让公司二股东李春安 226,306,134 股股份，占上市公司已发行总股本的 6％（据报道：高瓴资本大约斥资 158 亿，对应当前成本价为 36 元左右），受让完成后，高瓴资本成为隆基股份第二大股东，当时该消息将隆基绿能推向舆论的中心，市场普遍认为隆基绿能市值破万亿指日可待。

可是从股价表现看，虽然后续持续涨幅超过一倍，最高价出现 2021 年的 11 月份的 73.54 元，可是之后震荡后一路下跌，现在股价只有 28 块左右，相较于最高点，下跌幅度超过 55%。

但是总体上来说，公司整体上是大牛股。公司成立于 2000 年，在奋斗了 12 年后，于 2012 年在 A 股上市，当前市值 2154 亿人民币，相较于上市首日，累计上涨 27 倍，折合年化收益率 35.96%。

本文将通过基本面分析、消息面分析和技术分析分析近期隆基绿能的趋势性下跌的原因，以及未来的走势和机会。

二、基本面分析：业绩持续高速增长，但隐忧显现。

根据报道，2022 年公司全年实现营收 1289.98 亿元，同比增长 60.03%；归母净利润 148.12 亿元，同比增长 63.02%。2023Q1 实现营收 283.19 亿元，同比增长 52.35%；归母净利润 36.37 亿元，同比增长 36.55%。公司预计 2023 年全年实现营业收入超过 1600 亿元。根据财报披露，公司业绩高速增长主要系公司组件、硅片销量提升所致。

总体来说，公司的业绩无论是在 2022 年，还是在 2023 年的 Q1 都是取得了非常高速的增长。但是高速增速的背后，也可以隐约看到一些隐忧也有一些亮点，具体包括：

（1）净利润增速低于营收增速。在 2022 年，公司的净利润增速是超过营收增速的，说明公司具备一定的规模效益。但是到了 23 年 Q1，公司的净利润增速低于营收增速，说明公司的毛利率降幅较大，规模效益不再。但是公司的销售量是在提升的，所以，极有可能是售价降幅高于成本降幅所致，也就是行业内卷导致净利润增速低于营收增速。

（2）经营性现金流净额流出扩大。另外，2023 年 Q1 次财报中显示的经营活动产生的现金流为负，且有扩大趋势，说明公司行业中的强势地位有所减弱，也或许是因为行业竞争关系，导致不得不通过扩大账期来留住客户。另外通过查看历年每个季度的现金流表现，发现 23 年的 Q1 的现金流是显著扩大的趋势，且从 22 年 Q2 开始，经营性现金流的净额就不断变少，并在 23 年的 Q1 转负，这是一个并不太好的迹象。

（3）营收与利润增速开始进入平台期。从历年的营收与净利润增速看，公司从 2020 年开始，营收的增速基本稳定在 50% 左右。

净利润的增速开始稳定在 60% 一下，虽然有所波动，但是并没有 2012 年前后的大。

（4）从估值面来说，也处于历史较低估值水平。通过 wind 查看隆基股份的估值情况，发现当前隆基股份处于历史估值的低估区域，这是价值陷阱，还是黄金坑？

总体来说，2022 年到 2023 年的业绩还是非常不错的，估值也低，理论上这个时间段隆基绿能的行业应该表现不错才对，为什么会从 22 年开始趋势性下跌呢？虽然净利润增速与现金流方面稍微差点，但是行情为何和基本面如此背离？

当在单个公司的财报中无法找到答案的时候，就需要从行业中找，从消息面中找。

三、消息面分析：产能过剩，光伏组件价格趋势性下跌

（1）光伏组件从 21 年 10 月开始下跌。公司最重要的产品是光伏组件，根据市场报道的信息，从 21 年 10 月份开始，光伏组件的价格基本上是趋势性下跌，所以，如果把这个图与隆基股份的 K 线图进行对比，就可以非常清楚的看到，隆基股份的股价与光伏组件的价格趋势高度相关。

（2）硅料价格与组件价格连续下跌。根据报道，光伏上游硅料、硅片价格下行趋势延续。根据硅业分会公布的太阳能级多晶硅最新价格，继上周（5 月 24 日）暴跌 10% 左右之后，硅料价格本周连续第 12 周降价。与此同时，隆基 5 月单晶硅片价格公示，平均价格下调 30%。当前 182 硅片价格已在 4 元/片上下波动，210 硅片价格也已低于 5.5 元/片。

（3）产能过剩，价格下跌，技术迭代加速。6 月 1 日 TCL 中环又宣布下调硅片价格，这已经是该公司在不到一个月的时间第三次下调硅片价格。此前的 5 月 29 日，另一硅片龙头隆基绿能已宣布下调硅片价格。根据报道，InfoLink 有一项统计数据，仅 2022 年，跨界光伏的企业数量就达到 75 家。“大量玩家的进入，必然带来产能规模的 ‘狂飙’。” 以硅料为例，屈放预计 2023 年硅料全年产能将达到 210 万吨，“而实际硅料需求仅为 110 万吨，虽然从目前市场价格来看生产企业仍有一定的利润空间，但因为供需关系的不平衡，预计硅料价格仍有进一步下降空间，甚至未来会出现接近或低于成本价的现象。”

消息面往往领先于基本面，而对于制造业来说，各大厂商的今年的产品是由前几年的扩产计划决定的。所以，关于隆基股价下跌的原因，更多是行业供需失衡，导致价格下跌，导致市场普遍对于光伏厂商未来即将面临价格战的担忧所引发。

尤其对于制造业来说，宁可亏本卖，也不能不卖，所以根据前期的扩产周期，未来几年强烈的价格战或许在光伏组件厂家之间会愈演愈烈，上沿淘汰赛。

四、技术面分析：趋势性下跌中，切勿盲目抄底。

如果将行情与光伏组件价格对应起来，可以非常明显的分为三个阶段。第一个阶段是上涨期，此时组件价格在 21 年 10 月份达到最高点，后续开始下滑，但是后续企稳，并缓慢回升，对应股价也是先下降，下上涨，但是涨幅价格没超过前期高点；第三个阶段是从 22 年 7 月份开始，由于组件价格开始不涨，并且价格在 10 月份开始趋势性下跌，行情价格也是趋势性下跌。

目前组件价格和行情价格均在趋势性下跌中，从技术面看，目前毫无止跌的迹象，切勿盲目抄底。

五、关键结论

（1）在基本面方面。隆基股份虽然 22 年全年和 23 年 Q1 的财报实现了高速增长，但是在 2023 年 Q1 规模效应消失，且经营性现金流变负，且同比经营性现金流为负的规模扩大，表明 23 年 Q1 的业绩也出现了变差的苗头。所以，基本面方面，由于隆基的技术和扎实的管理能力，基本面总体上还很好，且估值也低，但是已经出现了不好的苗头。

（2）在消息面上。由于产能过剩、组价价格趋势性下跌，后续整个行业或将进入激烈的价格战，导致后面几年的市场预期并不好，消息面预示着后期基本面的变差预期。

（3）在技术面上，当前处于趋势性下跌中，没有企稳迹象，偏空为主，切勿盲目抄底。

（4）综上所述，隆基股份短期以看空为主，静候基本面和技术面拐点出现，但是长期来看，作为光伏产业的龙头，在价格内内卷的当下还能保持稳定盈利，长期看好公司发展，尤其是光伏行业发展。

本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。