复盘周记 | 腾讯大股东减持和顺丰亏损（2021 年 4 月 6-9 日）

2021 年 4 月 7 日盘后，持有 31% 股权的腾讯大股东、南非 Prosus 宣布计划减持 2% 的股份，套现 1142 亿港元。当日美股交易的腾讯 ADR 下跌 9%。

消息一出来，很多股民、自媒体奔走相告，把 “千亿减持” 当作腾讯的巨大利空。我放一句狠话：这么想的人都是韭菜。Prosus 完全不参与腾讯的任何运营，减持也不会从腾讯的账上拿走一分钱。这样的减持，对腾讯的业务运转和公司价值完全没有任何影响。我无法理解这叫哪门子利空。

把大股东减持当作腾讯利空的股民，本质上还是无法区分 “股价” 和 “股票” 的区别，默认一切以股价为锚。股价是市场上无数与你不相关的人给出的报价，这些人的报价可能是完全随机的。以别人的报价为标准，来衡量自己的对错，在我看来是非常荒谬的行为。

另一种思维谬误是简单联想。很多人看到新闻，马上想起三年前腾讯大股东的减持。2018 年在那波大股东减持后，腾讯的股价跌了很久。于是这些人通过简单类比得出一个结论：腾讯要重复 2018 年的走势。这种思维方式同样愚蠢。

今天的腾讯，能跟 2018 年比吗？那年国内叫停了游戏版号，腾讯的当家手游刺激战场（后改名和平精英）迟迟无法变现，崛起的抖音如日中天，腾讯还没有推出微信视频号，在短视频赛道一败涂地。微信支付遭遇严厉监管，央行要求上交 100% 备付金，甚至一度连利息都没有。国内的紧货币、去杠杆叠加中美的关税争端，导致广告主信心薄弱，整个广告业险如寒冬。

从下面这张图可以看出，2018 年是腾讯业绩的低点，三季度扣非净利润几乎零增长。我清晰地记得，那年有两篇很火的文章，在全网引起了热烈的讨论。它们的名字分别叫《腾讯没有梦想》和《全面反思腾讯的战略》。感谢这两位热心作者，帮我创造了不到 300 港币买入腾讯的机会。

巧合的是，当股价陆续站上 400、500、600 甚至 700 港币的时候，就很少听到 “腾讯没有梦想”“腾讯需要反思” 的声音了。不过我猜，如果腾讯股价去低位徘徊几个月，这些声音就又会重出江湖。

7 日晚上看到新闻我跟朋友说，“腾讯这波如果跌得给力，我会继续买。跟公司基本面无关的下跌是最舒服的机会”。结果第二天起来兴冲冲一看，竟然只跌了 1.5%。一千多亿就这么平静地成交了。我只能说，非常失望。

$顺丰控股(002352.SZ) 周四晚发布业绩预告，预计一季度亏损 10 亿。受此影响，周五顺丰跌停。我对顺丰没什么研究，只能说说简单的主观感受。

我觉得物流不是一个好生意，资产重，挣钱辛苦，利润率低，竞争中的同质化比较严重。顺丰能在一个艰难的生意里，做到有口皆碑的差异化心智，很了不起。眼下阿里的菜鸟和通达系、京东物流之外，拼多多甚至美团都在补 “电商基建” 的课，物流这个赛道有些拥挤了。从业绩预告的措辞看，这次亏损在公司的掌握之内，也许不能算严格意义上的爆雷。王卫是一个有格局、有魄力的人，相信他也不会为了讨好市场调整公司的发展计划。这些资本开支的落地，意味有更多的资产可以在将来给公司创收。长期而言，出于对团队的判断，我相信顺丰早晚能做成 “全球最强的物流公司”。不过看好公司并不等于看好股价。哪怕是最优秀的物流公司，也只是一个（业务成熟期的）物流公司。这样的公司给出 40 多倍的 PE，甚至最高 70 多倍的 PE，我觉得不合理。

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本周无交易。

目前持仓比例（低于 1% 的忽略）：$腾讯控股(00700.HK)  32.0%，$Meta(META.US) 18.2%，$招商银行(600036.SH)  14.3%，$思摩尔国际(06969.HK)  12.8%，$中国平安(601318.SH)  7.1%，$福寿园(01448.HK)  7.0%，点触科技 3.6%，$雾芯科技(RLX.US)  3.1%。

最新净值（从 2018 年初起，包含打新收益）：2.128。2020 年末净值 2.099。2021 年浮盈 1.4%